4、美国经济基本面持续改善

2月内，美国经济数据继续表现强劲，表明其经济基本面持续改善，其中美国房地产市场稳步复苏的迹象越趋明显，1月成屋销售增长4.3%,年率为457万户,增速为2010年5月以来最快,从而推低楼市供应至将近七年以来的最低水平,这是楼市可能走出谷底的最新讯号；1月新屋销售总数年化为32.1万户，好于预期的31.5万户，且回到一年来的高点附近。美国房屋市场的回暖有助于拉低美国失业率，1月美国失业率为8.3%，创下2009年2月以来的新低。另外我们根据近几个月消费者信贷的走势情况来看，房屋市场和就业市场的回暖正帮助美国消费者增加消费支出，12月美国消费者信贷总额增加193.1亿美元，至2.498万亿美元，为连续第二个月增加且强于预期。

5、全球央行再次联合宽松，流动性有所扩大

据摩根士丹利研究，在其研究覆盖的33个央行中，有16个央行自2011年四季度以来已经采取了宽松措施。其中10个发达市场国家有7个宽松，23个新兴市场国家有9个宽松。全球央行的联合大宽松，将使得市场流动性重新面临泛滥的可能，而在美联储宣布延长超低利率之后，美指受到了较重打压，投资者做多美元的积极性明显下滑，这对基本金属而言视为利好因素。对于后期全球央行的货币政策态度，目前来看，暂时难以看到停止的迹象，且仍有进一步宽松的预期。

二、潜在利空打压

1、中国需求是铜价能否再涨的关键所在

⑴.伦沪铜库存一增一减，暗藏玄机

2月内，伦沪铜的库存一减一增，出现明显背离。其中，截至2月24日，上期所沪铜库存剧增84441吨至216086吨，为连续第三个月增加，累计增加15.8万吨或275%，目前回到2002年8月份以来的新高，数据表明国内现货需求十分疲软，春节后的中国消费迟迟未能回升。

而截至2月24日，伦铜库存削减27325吨至306375吨，为连续第五个月减少，累计减少17万吨或35.9%，目前回到2009年9月2日以来的低点。对于后期库存变化，我们从目前高达29.66%的注销仓单占库存比可以推测出，未来库存有望继续减少。对于伦铜库存的持续减少，市场猜测是大户在有目的的移仓，这点可以从库存的减少地看出。从今年1月开始，伦铜库存主要是在欧美仓库减少，而其中新奥尔良仓库减少的最多，而该仓库库存的减少一般不被认为是需求的增加。

两市库存的变化给予投资者一个信号，国内的消费仍旧疲软，而国外的库存减少并不能简单的被视为需求的增加，因此伦铜库存的减少对铜价的提振作用较为有限。

图4，资料来源：瑞达期货 ，数据来源：LME官方网站 上海期货交易所

⑵.2月精炼铜和废铜进口量分别下滑，但降幅不一

中国1月精炼铜进口量为335480吨，环比下滑17.56%，同比增加36.59%，该水平属于历年同期水平之上，一是受去年中国贸易商及投机客所购买的融资铜陆续到港影响，二是废精铜价差缩窄，废铜的替代效应削弱。1月废铜进口量为229022吨，环比下滑48.74%，同比下滑36.38%，从纵向角度看，该水平属于历年相对较低水平，仅高于2005年。而鉴于目前国内高企的库存，现货需求疲软以及两市非常低的比值，2-3月份中国精炼铜进口量无疑将减少。考虑到3月份是中国铜的消费旺季，到时需关注旺季消费能否改善目前疲软的现货需求，另外此前政府对房地产市场的抑制削弱国内空调和冰箱等家用电器对铜的需求，令铜管订单减少。但随着近期政府开始对房地产市场有所放松，后期关注消费需求有否回升。

⑶.铜市终端消费暂表现疲软

2月内，沪铜现货大部分维持贴水，主要受下游开工不足，以及春节后一直预期的采购活动迟迟未出现导致。从国内终端需求来看，铜的主要消费行业未见有显著改善，其中，据国家统计局的数据显示，1月我国的空调产量和销量分别为558.2万台，705.4万台，同比分别下降45.5%， 26.2%，1月份国内的空调库存为1051万台，同比降低了8.9%。数据显示空调行业正处于去库存化中，这将削弱铜管的需求；汽车方面，1月份汽车产销量同比和环比均明显下滑，主要受春节和元旦两节相聚使得有效工作日较往年减少和受上年同月产销基数较高等因素影响；房地产方面，去年12月份的国房景气指数连续第七个月回落至98.89，表明国内房地产市场仍处于低迷状态。不过鉴于1-2月全国各地低迷的房市，部分房企为改善业绩，已开始酝酿新一轮降价以刺激成交，3月份投资者需关注房企大规模降价促销对房市的提振作用。另外目前房地产开发商也在不断呼吁房地产政策适度松绑，2月份上海、北京等多个城市相继调整普通住房标准，暗示地方政府开始有所行动。