三、投资者资金动向分析

1、美铜CFTC投机净持仓连续六周为净多

图5，数据来源：瑞达期货 资料来源：文华财经 CFTC网站

由于CFTC的投机基金一向都是趋势的推动者与追随者，因此其持仓动向对于行情变化具有指导意义。截至2月21日，铜CFTC基金总持仓较上周小幅减少1966至162525，处于去年1月18日当周以来的高点，表明铜市人气较高。另外，美铜投机多仓连续第十一周增加890，而投机空仓增加106，投机净多9537，为连续第六周表现为净多，较上周减少172，较1月末增加5354。2月份，投机基金仍以做多为主，在多空分歧加大中，多头仍占据优势，而伦铜则延续自去年12月中旬以来的上涨走势。

2、伦铜持仓量增加后保持观望状态

图6，数据来源：瑞达期货 资料来源：文华财经

一般而言，伦铜持仓影响着铜价的运行方向，而沪铜持仓则影响着两市铜价的强弱程度。2月份，伦铜持仓量于月初持续攀升，之后于高位保持振荡整理，表明市场多空分歧加大之际，之前入场的多头持仓以持有观望为主；沪铜持仓量在2月份变化不大，即便在铜价月初走高之际，亦无大幅增仓，沪铜走势相应的弱于伦铜。

四、3月铜市关注焦点

欧债危机：3月份希腊和意大利分别有174.19万亿欧元和383.8万亿欧元的债务要到期，继续关注欧元区国家为防止3月危机扩大而增加的资金。

中国两会：十一届全国人大五次会议和全国政协十一届五次会议将分别于3月5日和3月3日在北京开幕。届时需关注两会期间释放的对2012年的货币调控以及房地产的政策信号。

五、后市展望

随着希腊债务违约风险的下降，市场风险恐慌情绪有所改善，而全球央行陆续进行量化宽松的货币政策操作，使得紧缩的全球资金流动性出现放缓。与其他基本金属不同的是，在期铜价格的运行当中，金融属性仍占据相当大的比重，甚至有望继续超过稍显疲软的商品属性，这点已经在2月份。目前期铜自身的基本面体现为，国内库存高企，现货较期货长时间的处于贴水状态，而下游终端消费需求表现疲软。由于该利空因素在2月份一直存在，且呈持续恶化的状态，但铜价纵然在如此利空的环境之下，仍能实现振荡上扬，只是沪铜相对伦铜表现滞涨，可见目前铜价的上涨主要来自于金融属性。而因为3月份为中国传统的铜消费旺季，如果现货方面有出现改善的话，那么将与金融属性发生共振，沪铜料呈振荡上扬走势。因此在操作上，建议3月份尝试偏多思路，沪铜背靠60000之上，轻仓短多介入，但上方需关注62500-63000区间的阻力，对反弹高度持谨慎态度。