短期内焦炭期货恐将再度进入涨跌两难的尴尬境地，后期走势尚需等待下游需求改善的指引。

近期，国内焦炭现货市场弱势运行，但期货价格依旧艰难攀升，虽然幅度有限，成交萎靡，但仍体现了期货市场较强的金融属性特征。就目前行业产业链和盘面走势来看，我们认为，短期内焦炭期货恐将再度进入涨跌两难的尴尬境地，后期走势尚需等待下游需求改善的指引。

现货市场继续看平

2月份，国内建材市场萎靡不振，中旬价格大幅跳水。为缓解自身困境，个别钢厂率先下调焦炭采购价，随后多家钢厂纷纷效仿，掀起一次全面下调焦炭采购价的浪潮。月末，钢材市场开始反弹，焦炭市场调价风波也暂且告一段落。目前，焦炭价格已处于低位，焦化厂经营艰难，且库存不高，难以接受进一步的降价要求，预计3月中上旬焦炭市场以平稳走势为主。显然，以目前焦炭现货市场的情况看，我们不能看涨焦炭期价，但同时也不能看跌焦炭期价，毕竟目前焦企、钢厂心态较前期均有所改善，市场预期也偏于乐观。对于产能过剩的焦化行业而言，价格上涨的关键因素来源于下游需求持续、实质性的转好，在此之前，平稳、缺乏炒作题材的焦炭现货市场难以对期货市场形成指引。

钢材下游需求不振

2月份国内钢材市场先跌后涨，中上旬受需求低迷和恶劣天气影响，钢材价格大幅下跌；下旬受部分城市房地产政策松动传言、货币政策放松及市场预期转好推动，现货价格明显反弹。但从多个角度分析，此轮钢材涨价主要是受钢厂上调出厂价、钢贸商后市预期良好影响，并非来源于钢铁行业供求格局转变带来的价格传递：第一，钢铁社会库存持续攀升。2月24日，国内社会库存总量达到历史新高1893.82万吨，同比增加2.19%，环比增幅达31.81%。2月底，虽然多数钢种库存出现近期首次下滑，但幅度很小，不足以反映出钢材需求的明显改善。第二，粗钢产量低位运行。中钢协数据显示，2月中旬重点企业粗钢日均产量为156.79万吨，环比增长0.2%；预估全国粗钢日均产量为169.92万吨，环比则下降0.31%。粗钢产量低位运行与库存持续攀升并存，凸显国内钢铁市场需求严重不济。预计受楼市调控持续、国内铁路固定资产投资骤减影响，钢铁行业短期内仍缺乏明显好转的基础，这为焦炭市场好转蒙上阴影。不过，市场需求逐步改善预期依然强烈，对钢材、焦炭价格具有较强的支撑。

期市平衡多空力量

根据期货合约设计标准，焦炭交割品为一级冶金焦，部分指标甚至高于一级品。但上市初期，焦炭期价长期游离于现货市场之外，与标准交割品价格联动效应差。之后，随着市场炒作资金逐步消退，整个期货市场投资情绪理性回归，焦炭走势也开始回归至行业基本面，这已从去年末钢厂“冬储”补库存直接推动焦炭期货价格持续回升中得到体现。目前，J1205合约价格基本维持在2060附近，从期现价差角度看，期价有些偏低，但这与合约设计相对有利于卖方、投资者结构不完善以及行业话语权偏弱等因素有关，整体上依然合理。技术上看，2060一线是多空争夺的焦点，下行有支撑，上涨有阻力。我们认为，这是期市平衡多空力量后产生的均衡结果，短期内任何一方都难以取得优势地位。

综上所述，在现货市场主流企稳，下游需求未出现实质性利好背景下，加之市场缺乏炒作题题材，连焦短期难以获得明显的方向性指引，恐将再度步入上下两难的盘整阶段。