第一部分  本周行情回顾：伯南克讲话利空 黄金应声回落

再度冲击1800美金整数关口受阻后，本周黄金期现货价格大幅回落，前期的反弹暂时告一段落。究其原因，主要是受联储主席伯南克发言利空、欧央行第二轮LTRO规模超市场预期、美元强势反弹及止损盘被打出等利空共振影响。其中周三则是国际黄金的变盘点，伦敦现货金单日跌幅达到4。88%，收盘跌破1700美金，创出一个多月来新低。

截止周五收盘，伦敦现货黄金收于1711。96美金，周下跌60。36美金或3。 41%，全周最高点到达1790。55美元，最低在1689。10美元。纽约期金4月合约跟随国际现货黄金回落，周五收于1709。8美金，全周下跌66。6美金或3。75%。沪金期货6月合约周五报收于350。49元，最低触及348。83元，最高达到364。90元，周下跌11。74元或3。24%。

第二部分  短期影响金价的因素剖析

一、伯南克讲话打击黄金市场

本周美联储主席伯南克的国会发言是黄金市场的焦点之一，其中美联储会否在未来某一时期推出QE3则是要点。然而，出乎市场预料的是，伯南克在向国会发表的证词中没有做出任何有关采取进一步措施刺激经济增长的表示，这或意味着QE3将无疾而终。

美联储主席伯南克在国会作证表示，保持货币刺激措施是可以的，但是能源价格的上涨有可能暂时性的提高通货膨胀率，并且失业率的下降速度快于预期。近来失业率数据的改善已使联储更为警醒，联储正密切关注即将公布的一系列经济数据，因为近一段时间的各类经济信号存在差异，需要更新的资料来评估经济的根本复苏态势。不过，伯南克没有在讲话中作出任何QE3的暗示，这使得美元汇率获得强有力的支撑，黄金白银等贵金属却大幅暴挫，其中伦敦现货金单日跌幅近5%，而现货白银跌幅达到6%。

不过，虽然伯南克讲话未提及QE3，美国数据也确实在好转，例如本周公布的2月的芝加哥采购经理人指数(PMI)为64。0点，为10个月来的高点，超过路透经济学家对此的平均预期61。0点，周三美联储公布的褐皮书也称美国经济有所复苏。但是，这并不意味着美国经济的复苏已经高枕无忧。

二、欧洲第二轮LTRO恐不是终点

除了美联储，欧洲央行周三的LTRO亦是投资市场关注的焦点，其规模决定了欧洲央行货币政策的导向和欧洲各国短期流动性的解决。

据MarketWatch的报道，欧洲央行第二轮三年期长期再融资操作(LTRO)总规模5295亿欧元(7134亿美元)，共800家银行竞标。再融资规模高于接受彭博和路透调查的经济学家平均预期的约5000亿欧元。根据LTRO相关规定，银行当时可使用抵押品以1%的固定再融资利率获得欧洲央行的贷款。这意味着欧洲央行的变相量化宽松政策在持续，欧元区国家短期流动性紧张的局势有望缓解，债务市场得到提振。

从本质上讲，欧洲央行第二轮LTRO对投资市场是利好，这意味着全球宽松货币政策的持续。然而，从另外一个角度讲，这对黄金确实利空。作为美元的对冲工具，欧元和黄金一样被当做避险资产，二者的命运息息相关。欧央行的变相量化宽松打击的不仅仅是欧元，同时也拖累了黄金。周三黄金的暴挫，欧洲央行应记一笔。

目前，市场关注的是欧洲央行会否继续LTRO。有部分业内人士认为这将是欧央行最后一次LTRO，但我们认为尚需商榷。因为欧央行LTRO就是变相量化宽松，其目标是将欧债的集中爆发期向后拖延，这一战略未实现之前不可能停歇。而欧洲的债务问题，大有此起彼伏之感。继希腊债务被评为SD级之后，其他国家不容乐观，西班牙首相拉霍伊(Mariano Rajoy)周五表示，因债务压力巨大，该国今年将无法达到4。4%的赤字目标，从而将面临被欧盟制裁的风险。

三、美元调整后再度走强

本周美元指数走势先抑后扬，周一周二延续调整势头，最低跌至78点上方，周三后强势拉升，周五收于79。42点，较前一周上涨0。99点货1。26%。

本周美元之所以强势反弹，主要原因有二：其一是欧元的弱势推动美元被动走强。周三欧洲央行推出第二轮LTRO，其规模超市场预期，这意味着欧洲短期流动性较为紧张，欧债问题日益严峻。而欧洲央行的LTRO举措也说明欧洲人正在步美国量化宽松的后尘，欧元避险资产的地位得到挑战，而美元顺势走高。

其二是美国自身经济状况得到改善，美元有主动走强的迹象。周三美联储褐皮书称，在今年1月份和2月初，美国经济以"温和到中等的速度"增长，主要由于受到汽车制造商等制造商的业务活动的推动。美联储主席伯南克在国会证词中也未提及再度QE3，说明对美国经济切实在好转。据美国政府发布的2011年四季度GDP(国内生产总值)报告显示，GDP增速略高于初步预期，增长率由一个月前发布的2。8%上调至3。0%，超出市场普遍预期

不过，对美元后市而言，美元目前的反弹更多的是被动走强，而非内生性走强，因为美国经济是否稳定复苏还需要进一步观察，而美国财政及贸易"双赤字"问题没根本性解决，美元的反弹都将是阶段性走强而已。

四、基金持续增仓，ETF逢低介入明显

从CFTC黄金期货持仓量来看，经过前期调整之后，现阶段总持仓及基金净多头寸都在不断增加之中，这使得金价的调整幅度相对有限。截止2月28日当周，comex黄金市场总持仓为737521手，较前一周增加22590手，基金净多持仓为221542手，较前一周增加19905手，增幅近10%，说明资金看好黄金后市。

全球最大的黄金上市交易基金(ETF)--SPDR Gold Trust在 12年1月下旬开始增持黄金，本周末持仓量达到1293。68吨，再度逼近1300吨整数关口。其中该基金本周增仓9。07吨，创一月末以来单周增仓记录。而这一增仓也是在周三大跌时完成的，暗示资金逢调整介入意愿明显。

五、小结

综合来看，本周国际国内金价大幅调整，主要原因是受美联储主席伯南克讲话所致，因美国经济好转QE3预期降低；而欧洲第二轮三年期长期再融资操作(LTRO)也功不可没，加上美元强势反弹，黄金在诸多利空压制下大幅回落，进而打出止损盘引发多杀多。

不过，投资者不必过分悲观，金价短期或有调整，但调整后将再度迎来中线建多单机会，因为推动金价上行的因素未变。无论是短期的基金增仓、ETF增持，还是全球流动性泛滥，都制约金价下行空间。加上央行的增持，黄金实物需求强劲，原油价格的攀升等利多依旧，黄金调整后仍将冲高。我们认为整理之后再度走强的概率较大。

第三部分  技术分析与后市展望

技术上来看，现货黄金本周再度冲击1800美金整数关口受阻后大幅回落，阶段性头部已经显现。从多头攻击1800美金受阻且单日跌幅近100美金来看，此处的压制非常强劲，短期之内企图突破的概率较小；另外也说明黄金前期连续上涨之后市场的不稳定性在增加。

均线指标方面，期金单日跌破多条均线压制，唯有60日均线及100日均线尚存，二者是多头短期内唯一的凭仗。其中100日均线最为关键，是基金多空分水岭。其他指标方面，MACD指标虽然在零轴以上，但业已转空，对盘面施压。而KDJ指标快速从超买区域向下运行，暗示后市修正概率大。

综合考虑，金价本周调整后盘面技术性压力较大，下周仍将随之调整，关注多空在100日均线附近的争夺，若能守住此处，则有望快速反弹。反之将调整至1600美金一线。我们用1，2两种走势来表明我们对市场的看法，个人认为第二种情况概率较大。

操作建议：短期依托100日均线尝试性建立多单，跌破百日均线则止损，等调整至1600美金附近后再度入场。