一、走势及策略

价格走势：本周伦锌表现偏强。从外围市场环境来看，本周原油市场、美国股市仍然维持上升势头，在周初，美国房地产数据靓丽及欧央行向银行系统注资的消息极大的提振了基本金属市场。伦锌围绕2100美元展开激烈争夺，周五收于5日均线上方，本周涨39美元，涨幅1。93%。

因周三晚国际黄金暴跌打压市场人气，沪锌仅在周四展开小幅回调，随后受中国PMI数据利好的支撑，锌价在15900附近止住跌势。考虑到目前现货大幅贴水300-400元，基本面疲弱使得期价在16200上方面临较大阻力。供应方面，因现货缓慢抬升至万六附近，使得冶炼厂出货积极性有所提升，市场货源较为充裕。

操作策略：尽管基本面表现毫无亮点，金融属性主导金属价格走势，目前做多情绪偏浓厚，市场在犹犹豫豫踌躇不前中逐步消耗空头动能。另外，市场预期美国非农数据或有改善并期待下周两会期间传递对金属市场利好的消息，因此，金属市场将表现为高位盘整。对于锌市场而言，在传统消费淡季来临之前，价格大幅下跌的可能性不大。从CFTC基金持仓来看，非商业持仓多头占比继续保持升势，反映了国际基金做多金属领头产品铜的热情暂未消退。因此，沪锌如能站稳16000将反映市场相对强势，两会结束之前我们将调高预期，转化为短多思路，如果市场遭遇不可控风险，跌破万六止损，下破15800可追空。

二、宏观面

1、伯南克言论淡化QE3预期

美联储(FED)主席伯南克29日表示，近期美国就业市场表现较好，但对于经济前景的讲话措辞十分谨慎。而对于市场预期已久的QE3也没有给出清晰的信号。受此影响，美元指数迅速走高，并打压金属市场。

2、欧央行启动第二轮LTRO 规模5295亿欧元

这是欧央行近2个月以来的第二次大规模发放贷款。市场分析认为，欧盟领导人对欧洲经济前景并不看好，经济衰退的阴霾仍然笼罩。因此，尽管欧元区的流动性得到了加强，但实际金属市场对预期显得更为悲观。

3、2012年全国两会召开在即

全国两会召开在即，国内资本市场表现温和上涨。这为金属市场跟随外盘上扬创造了较为理想的大环境。3月3日，全国政协十一届五次会议召开；3月5日，十一届全国人大五次会议召开。

4、2月PMI内热外冷

1日，国家统计局公布2月PMI为51%，汇丰控股公布2月PMI为49。6%，表现双双回暖。与此同时，欧元区继续徘徊在50%的荣枯以下，为49%；美国的2月PMI表现同样差于预期和前值，为52。4%。但由于欧元区的弱势符合市场预期，以及美国近期劳工市场的偏好，故而金属市场更看重于中国PMI的回暖。

5、四大行2月新增贷款1800亿

有调查显示，中国四大国有银行2月份新增人民币贷款约人民币1800亿元。按此推算，预计整个银行体系新增人民币贷款约5000亿元，规模远低于市场预期的8000-10000亿元。低于预期的新增信贷额度，可能会遏制金属市场一定的做多热情。

三、现货信息

本周现货市场疲弱的消费导致市场库存再度增加，华东市场增加6000吨至47。24万吨，华北市场增加2000吨至1。8万吨，而华南市场则小幅减少1900吨至13。96万吨，这主要原因是广西冶炼厂普遍停产，使得到货减少。而另一方面，因道路受阻，丹霞锌锭也未能运抵市场，使得华南市场现货价格较华东地区出现一定升水，预计在广西涉锌企业尚未恢复生产前，华南现货价格太高的现象不会有所改变。

四、行业信息

1、仁化血铅超标 丹霞运营受阻

目前丹霞冶炼厂生产维持正常，但因当地居民将厂区围堵起来，使得原料输入和产品输出暂时中断。丹霞冶炼厂具有10万吨/年的涉锌生产能力，每个月的产量在万吨左右，其主要销售市场在华南地区。

2、锌下游企业缺工 南北招工难度不一

节后企业复产进程仍受招工问题的制约，尤其以传统的劳动力输入地区较为严重。

2月上中旬，工厂工人陆续到厂，但部分地区工人到岗时间延后，有些企业出现工人难以到位的情况。这些地区包括珠三角和长三角等地的锌下游加工企业。近几年这些地区的招工难问题均有凸显，究其原因是多方面的，但企业反映当地生活成本不断提高是企业招工难的一大重要原因。通胀让企业感受到生产材料及能源消耗成本增加的同时，亦让工人感受到在沿海城市生存压力的增加，工人选择在外出打工及就近谋职两者之间，倾向后者的比例近年来有所提高。

从地区差异来看，以河北、天津为代表的北方生产基地，招工情况良好，很少有企业节后复工受用工问题的限制。而在浙江、广东等地招工难的矛盾相对突出。

五、供需图表

图1：LME金属总库存

图为LME金属总库存走势图。（图片来源：中期研究院）

图2：上海地区金属总库存

图为上海地区金属总库存走势图。（图片来源：中期研究院）

图3：伦锌沪锌总库存对比

图为沪锌主力合约与现货升贴水走势图。（图片来源：中期研究院）