在全球货币政策宽松的背景下，欧债危机的逐步好转和美国数据的改善提振了金融市场，沪铜从去年年底的52000元/吨反弹至目前的61000元/吨一线。春节过后本是铜需求的旺季，但今年铜市却出现旺季不旺的现象。笔者认为，中国需求因素将抑制铜价上涨空间，后期需关注抛空机会。

全球央行货币政策或现分歧

目前多数央行均采取了宽松的货币政策。其中，2月份中国下调存款准备金率，英国和日本增加了新的QE规模，欧洲央行LTRO2规模也超出了市场的预期。美联储的货币政策是引领世界各国央行的风向标。随着美国就业和房地产数据的不断好转，美联储政策或发生转向，美联储主席伯南克近期也有所表态。如果美联储结束量化宽松政策，将压制大宗商品价格攀升。

油价大幅上涨将威胁全球经济

受全球货币泛滥、伊朗核报告和美国经济持续向好等因素推动，国际油价大幅上涨，美原油价逼近110美元/桶。油价上涨使企业投入成本增加，这些成本又转嫁给消费者。但是对于消费者来说，只有靠减少消费来应对高油价。企业生产成本增加和下游需求减少，将使身处债务漩涡中的欧元区国家的经济复苏进程快速脱轨，而新兴经济体通胀也会再次到来。因此，油价大幅上涨将威胁全球经济。

铜库存和注销仓单变化造成假象

从今年1月开始，LME铜库存开始出现持续减少，且注销仓单创出历史新高，投资者认为铜需求复苏在即，价格有可能再创高点。但笔者认为，此轮LME铜库存和注册仓单变化，虽然有美国经济好转导致需求增加的原因，但更多的是由LME仓库储存成本和超时费用上涨所致。且这中间有着华尔街巨头的身影，目前高盛、摩根大通、金属产业链巨头嘉能可和托克持有的金属库存占到了LME市场金属库存的70％。他们将存放在竞争对手仓库中的金属转入自己的仓库，以避免向竞争仓库支付高昂的租金，从而造成短期LME铜库存和注销仓单的变化。

中国需求因素将抑制铜价上行

中国铜需求占到全球总需求的40%以上，进口依赖度也高达70%以上，因此，中国需求的变化将对铜价产生重大影响。在两会上，温总理提出2012年国内生产总值增长目标为7.5%，这是8年来首次低于8%，与经济密切相关的铜需求将受到一定抑制。传统意义上，2—5月是铜需求的旺季，但今年春节后，下游接货并不积极，且上周上海期货交易所铜库存增加5401吨，至221487吨，创2002年以来的新高。短期来看，受中国需求减少影响，铜价上涨受到抑制。但中长期来看，中国仍是最大的铜需求国。

综上所述，虽然全球主要国家货币政策仍处在宽松阶段，但美联储货币政策的转向或是市场转折的信号。而油价的大幅拉升将给全球脆弱的经济以致命的打击，加之中国经济增速调低和铜需求旺季不旺，将使铜价难以起色。从技术上看，沪铜和伦铜MACD均存在顶背离的迹象，空单持有，空仓者逢反弹抛空。

（作者单位：信达期货）