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鲍凯：宏观环境转暖铜价易涨难跌

今年以来，世界主要经济体的宏观数据持续改善，美国就业数据一片向好，中国制造业信心指数大幅反弹，欧债危机逐渐拨云见日。而在产业方面，智利几大铜矿品位的持续下降，以及中国电力投资计划增速的骤然放缓，不得不使精铜价格在供求关系上寻找新的均衡点。

江西铜业董事长李贻煌日前预测，今年中国内地的精铜消费量将同比增长7%左右。根据世界金属统计局（WBMS）公布的数据显示，中国在2011年的铜消费占全世界消费比重第一次超过了40%，消费量超790万吨。可以估算，2012年中国的消费量可能在830万吨至860万吨之间（占全球消费量的41.5%以上），创下新高。

上海有色网（SMM）对国内铜杆线企业的调研结果显示，约六成企业看涨后市，有约两成企业认为国内价格将在60000元/吨附近上下波动，其余两成企业认为难以判断后期走势。这种几乎没有企业看空的调研结果在2011年以来尚不多见，且2月份国内铜杆线企业的开工率增长约14.5%，这足以使市场对下游消费的增长情况抱有一定乐观预期。

从季节性的因素来看，随着天气转暖户外施工的开展，以及夏季制冷机（如空调、冰箱）生产企业的春季生产销售增加，通常3月、4月、5月都是国内精铜的消费旺季。鉴于中短期国内消费情况和宏观转暖预期，并不支持铜价的下跌势头。

我国政府于日前主动下调经济增长目标至7.5%，旋即引发金属市场担忧，价格仓促回调。伦铜主力合约当晚下跌约1个百分点。昨日亚洲时段，伦铜3个月价格跌破8400美元关口。政府此番下调经济增长目标，意在展示管理层对于产业结构调整的决心。这其中必然包括对于国内高污染行业（包括有色金属冶炼）的整合和清理，从而引发产能的向外转移，这对于国内金属产量的持续扩张将形成一些牵制。回到有色金属的价格上，我国政府下调经济增长目标，焉知非福？

据各大交易所公布的库存数据，伦铜全球库存已连续5个月持续下跌，回到了2009年夏天的水平。同期全球三大交易所的合计库存，已从2月中下旬的阶段性高点出现明显回落。前期市场上关于融资铜卷土重来的传言，随着近期几大银行暂停金属质押融资而不攻自破。相信此番三大交易所库存出现明显下跌，与下游消费需求的预期增长有着密不可分的关系。

但是，仍然需要注意，上周铜价的大幅上涨，直接原因在于美国就业相关数据向好，同时中国再一次下调存款准备金率。这两大主要原因并不可能立即反映到铜产业链的供求关系上，也不可能一步到位地促使下游制造业迅速提升其开工率。对于外贸依赖度极高的出口加工类企业来说，还在相当程度上仰赖于外汇市场的走势。

整体而言，我们对铜价后市的判断持谨慎乐观态度，下跌空间已经不大，而后期上升却有想象空间。

责任编辑：翁建平

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