受南美减产炒作及美豆出口预期转好等影响，春节之后，连豆跟随美豆走出一波明显的上涨行情。随着国际投机资金的快速介入，美豆走出十连阳的行情，期价也一度创出近五个月以来的高点，但国内脆弱的基本面使连豆始终处于被动跟涨状态。随着价格的上涨，内外豆价分化越发明显，后期连豆市场应警惕可能出现的价格回调。

宏观经济乍暖还寒

今年以来，欧、美、中三大经济体宏观环境整体表现较为稳定。欧债问题炒作降温，暂未出现进一步恶化的趋势；美国频传利好数据，失业率下降，制造业指数回升，新屋销售稳中趋升；中国货币市场宽松预期较强。这些都增强了经济复苏的信心，也为国际大宗商品价格上涨提供了稳定的环境。

虽然宏观经济环境趋于稳定，但欧债疑云仍挥之不去，犹如悬在经济复苏头上的“达摩克利斯”之剑，使得后期宏观经济的走向仍存在较多的不确定性。在欧债危机没有根本性解决之前，我们都不宜过度乐观。

国内方面，经过去年下半年的调控，通胀水平快速回落，但仍处于警戒线之上。春节之后，农产品价格持续回升，若后期价格继续上涨，将助推国内通胀水平回升，破坏已有的调控成果。后市豆类的上涨将与政策调控风险有较强的正相关性。

新作种植面积渐成焦点

随着南美大豆逐渐进入收割期，对于南美大豆的季节性炒作也宣告结束，大豆多头情绪也因此有所降温。后期市场的焦点将逐渐转向北美新作种植面积的变化。

根据USDA在农业展望论坛上发布的信息，2012/2013年度各品种播种面积的预测数据被进一步修正。其中，大豆的种植面积预期与去年持平，为7500万英亩，而新年度玉米和小麦的种植面积分别增加了210万和350万英亩。虽然大豆的种植面积未发生变化，但如果美豆价格持续上涨，种植效益提高，仍有可能对最终种植面积造成影响，这仍需要投资者后期密切关注。

国内高库存压力制约内盘表现

截至2月底，国内主要港口大豆库存为657万吨，主要港口棕榈油库存大约为95.5万吨。国内油脂油料库存高企、供应充足的局面依然存在。此外，中国此次集中式大单采购对国内形成的供应压力也不容小视，虽然不会增加短期的供应，但心理层面的压力也使连豆表现疲弱。

综合来看，虽然目前美豆已站上1300美分关口，但经过前期的上涨后，利多因素已逐渐被消化，美豆继续大幅上涨的基础并不牢固。美豆在1350美分一线也面临较强压力，在没有新的利多刺激的背景下，回落风险增大。一旦美豆利多消化殆尽，展开调整，将对本就疲弱的连豆带来更大压力。

（作者单位：神华期货）