国家收储将在一定程度上减弱新糖上市的冲击。全球食糖供需形势的潜在变化，也将在后期支撑原糖企稳回升，并给郑糖带来联动效应。

随着国内食糖主产区进入收榨末期，新糖供给继续增加，而国内食糖收储政策在一定程度上缓解了新糖集中上市的供给压力，也弱化了糖价季节性疲软的特征。近期郑糖1209合约在6600元/吨关口附近振荡。从政策角度分析，6550元/吨的收储价将限制郑糖下跌空间。结合近期食糖产销数据的回升和国际供需格局的变化，笔者认为，郑糖在收榨末期经过整理后将呈现“慢牛”格局。

2月产销数据较前期回暖

根据中糖协最新数据，截至2012年2月底，本制糖期全国已累计产糖847.165万吨，上制糖期同期产糖803.15万吨；全国累计销售食糖327.335万吨，上制糖期同期销售食糖344.37万吨；累计销糖率38.64%，低于上制糖期同期的42.88%。

尽管销糖率数据依旧不佳，但与前期相比有所回升。去年11月、12月销糖率同比降幅均为20%，1月同比降幅在8%左右，而2月销糖率同比降幅已缩小至4%。从数据构成来看，2月销糖同比减少的幅度较小，仅为17万吨，而产糖同比增加的幅度为44万吨，成为销糖率下降的主要原因。

2月产销数据的回升，已经削弱了糖价消费淡季的利空冲击。一方面，全国食糖主产区已经全部开榨，广西地区已有2家糖厂收榨，海南地区已有9家糖厂收榨，后期的新糖冲击将减弱。另一方面，后期还有78万吨食糖收储将陆续进行，新糖的分流将导致产销数据同比走高，这在一定程度上也为糖价走稳奠定基础。

全球食糖供需形势潜在变化

全球食糖供需过剩的预期从去年下半年开始炒作，北半球甜菜糖的增产是国际食糖产量增加的主要因素。但随着全球各主产国产量逐步明朗。此外，前期一直打压国际糖价的因素之一——印度政府批准增加100万吨食糖出口也已尘埃落定。

全球最大的食糖主产国巴西2011/2012年制糖期的食糖生产已经基本结束，截至2月中旬，该国中南部的产糖量为3130万吨，同比下降6.6%。由于目前生产乙醇利润可观，巴西农业部宣布，将在2012—2015年期间投资370亿美元用于甘蔗生产，扩大乙醇生产原料来源，这在一定程度上将缓解全球食糖供给压力。

目前维持低位徘徊的原糖也在不断消化全球食糖供应过剩的预期。一旦后期全球食糖增产不及预期，或者由欧美经济复苏带动的消费增加，原糖料将再次出现2011年上半年那样的“V”型反转走势。因此，总体来看，欧洲债务危机有所缓解以及美国经济缓慢复苏为食糖消费的好转提供潜在利多支撑。全球食糖供需形势的潜在变化，或将在后期支撑原糖企稳回升，并给国内郑糖带来联动效应。

糖价后期易涨难跌

综合来看，进入3—4月收榨末期后，一方面，此阶段的国家收储将在一定程度上减弱新糖供给的冲击，并且有助于3、4月销糖率的继续回升。另一方面，国内外食糖供需产量的确定也将令“靴子”落地，对前期受增产预期影响的糖价料有所修复。此外，受云南干旱等不确定的天气因素影响，糖价后期易涨难跌，或将呈现“慢牛”格局。

从形态上看，郑糖主力1209合约依旧维持在6550—6710元/吨区间振荡，而远月1301合约呈现出底部抬高的走势。操作上，短线在1209合约上继续维持波段操作，趋势多单可少量布局1301合约。

（作者单位：金元期货）