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2012年8月4日由大地期货主办、期货中国网协办的“解析宏观热点 聚焦名家之谈”大地期货高端客户投资交流会在杭州JW万豪酒店举办。以下是期货中国网整理的演讲嘉宾的部分录音：

相关链接：期货投资家孙斌：农产品的十年牛市已经结束http://www.7hcn.com/article/113457-1.html

精彩语录：

光对行情进行研判是远远不够的，我自己亲身的体验，看对行情亏钱，看错行情赢钱这种情况也是经常发生的。

分析对分析错只是你能够盈利的一个要素，而不是全部。

农产品翻一番很了不得，工业品就不一样，翻一番很正常。

一个完整的交易系统包括五大要素：交易哲学、交易依据、交易技巧、资金配置、风险控制。

期货是个高风险的市场，控制风险是个永恒的话题。

交易哲学是一个投资者所需要首先解决的问题，它是个本源问题。

我是悟通了市场的本源以后，交易才出现翻天覆地的变化。

资金配置中的阴阳平衡，这个我做的很不好，回顾最近几年的重大损失，都是这个问题造成的。

期货市场是什么主要体现在它的属性上，我认为它的属性是商品属性加上金融属性加人文属性。

商品属性是本，金融属性是派生的。

交易是人与人之间的关系，是对财富的再分配，只要市场存在，人文属性都会处处存在，尤其是掌控市场节奏的主力，他们的思维惯性、理念文化对行情有极大的影响。

老期货的都知道中国的期货市场投机性更浓。

交易所的人文属性对行情有很大的影响。

我们对市场也有影响但是是被动，真正有影响的是那些主力机构。

我观察下来，真正由于消息引起的涨跌不会超过5%，95%是由于人的操作引起的。

人文因素的影响相对来说剧烈短暂，而基本面的影响一般是长期稳定。

人文化的东西是不能做到完全量化的，其它东西都好测，人性是很难测的，人性之大能够包容宇宙一切，人性之小小到不能容纳一颗沙子。

阴阳平衡就是做事应该遵循的原则，只有做事当中自觉的坚持阴阳平衡，这个事情才能做的长久，才能够成功。
我所讲的阴阳平衡并不是一比一的关系，讲的是中庸之道的阴阳平衡。

做交易就得追求阴阳平衡，至于点位在哪里需要不断地调整摸索。

孙斌：刚才我是对行情做分析，大家这么热的天都来，我希望对大家有所奉献，也希望大家听了我的演讲以后有所启发，要是如果由于我的话，对大家的交易提供了参考，那我感到非常荣幸。我们刚才对行情的研判，也就是说对行情的推断，在我们交易当中是不是很重要？当然不能说它一点价值都没有，你做期货总要有自己独立分析的思考，总要对行情要有个大致的方向性的研判，这些都是我们做交易所不可或缺的，但是其实光对行情进行研判是远远不够的，我自己亲身的体验，看对行情亏钱，看错行情赢钱这种情况也是经常发生的。2011年的时候，我当时预判美国大豆的种植率会减少，它果然减少了2个百分点，然后我根据它的天气模式的演变情况，我预判2011年的美国天气不会像2010年这么好，反过来讲就是2011年的单产会比2010年下降，那么种植面积减少，单产减少，那么意味着美国大豆2011年的总产会减少，当时我们公司大豆、豆粕都是持仓很多的，因为我们做多是很坚决的，但是事实上当时市场上对美国的减产不加理会，尽管我分析对了，但是我亏钱了，所以分析对分析错只是你能够盈利的一个要素，而不是全部。全部的话，还要加上第二个，就是我现在要讲的第二个课题，要构建适合自己的交易系统。

我们来看看一个完整的交易系统需要具备哪些要素，我做了20年的期货，一点点的琢磨，一点点的总结，我认为它必须具备5大要素，这5大要素是交易哲学，什么是交易哲学？就是你如何认识市场，你要回答期货市场是什么，你如何认识自己，我自己的性格是什么，我自己的知识结构是什么，我自己的个性脾气是什么，我适合做什么市场，我适合做什么品种，在交易哲学当中，还包括你对各种市场的本质的理解，工业品它会怎么走，它走的模式肯定会和农产品不一样，比如说工业品，它的周期很长，幅度很大。

我做了20多年的期货，觉得一个完整的交易系统包括五大要素，第一是交易哲学，就是如何认识市场、自己的性格、知识结构、适合做什么样的市场、适合做什么品种，还包括对交易市场本质的理解。工业品会怎么走，它走的模式肯定跟农产品不一样，它的周期很长，幅度很大，而农产品周期比较短，农产品翻一番很了不得，工业品就不一样，翻一番很正常，国家也不会干涉，所以交易哲学是构建交易系统的一个要素，所以需要解决认识市场，认识自己，认识行情的一些准则。第二个是交易依据，根据什么东西做交易，做套利是根据价差的大小，对自己要有一套成熟的交易依据。第三，交易技巧，也是构成交易系统的要素之一，比如第一次进入用多少资金，是正金字塔介入还是倒金字塔介入，是滚动操作、波段操作还是长线持有，每个人的情况都不一样。第四，资金配置，就是多多少，空多少，工业品多少，农产品多少，可用资金有多少，这些都是资金配置，配置的好差对你的投资收益会有很大的影响。第五，风险控制，期货是个高风险的市场，控制风险是个永恒的话题。一般来说资金配置也是属于风险控制的范畴之一，我是把它分开的，资金配置和风险控制要达到的目的是既有联系又有区别，资金配置是追求利润的最大化，风险控制就是能够在这个市场上生存下去，虽然两者是有联系，但在交易系统里功能是不一样的，跟所需要达到的目标是不一样的。一个完整的交易系统就这样5点。我认为交易哲学是一个投资者所需要首先解决的问题，它是个本源问题，只有把市场的性质、属性、规律弄清楚，才能采取相应的方法控制风险。每个品种的特点都不一样，农产品的牛市特点跟工业品的牛市特点是不一样的。对市场有一定认识之后，就要讲方法论问题，比如期货该怎么做，这里面有一系列的要素，主要是内外盘，比如CBOT的小麦对郑州的小麦影响只是心里上的，没有实质性影响。大豆就不一样了，我国70%的大豆是靠进口的，如果CBOT的大豆上涨就对大连的大豆就有实质性、长期性的影响，所以这两个品种之间肯定不一样，需要弄清楚内外盘的联系。

由于时间关系，我不能把五大要素和系统的整个框架展开讲，我重点讲两点：一、交易依据中的期货市场是什么。二、资金配置中的阴阳平衡，我自己对这两点是非常有感触的，我之所以有幸达到今天的水平，就是我悟通了期货市场是什么的问题，在我自己心目当中我解答了这个问题，所以我才能应对复杂的市场局面，我是悟通了市场的本源以后，交易才出现翻天覆地的变化，从跟着市场走，被大户牵着鼻子走的投资者变成了一个对资产客观理性的分析，不被大户牵着鼻子走，我的成绩主要来源于我对这个问题的解决。第二个问题，资金配置中的阴阳平衡，这个我做的很不好，回顾最近几年的重大损失，都是这个问题造成的。第一个问题是我的经验，第二个是我的教训，我把这些分享给大家。

期货市场是什么就要弄清楚期货市场的基本属性，从教科书上来讲，期货是交易所制定的标准化合约，它其实没有回答期货的基本属性，我自己认为期货市场是什么主要体现在它的属性上，我认为它的属性是商品属性加上金融属性加人文属性，如果把期货市场看成一个矛盾统一体，商品属性和金融属性构成了矛盾的一个方面，而人文属性构成矛盾的另一属性。商品属性和金融属性都很好理解，套期保值、套利都体现了它的金融属性，金融属性是建立在商品属性上面，商品属性是本，金融属性是派生的，正因为它有商品属性，这个商品是可以交换的，所以商品属性和金融属性是合二为一的。我着重讲下人文属性，我可以说中国期货理论界到目前为止还没有人提出人文属性，我相信未来这是我对中国期货理论界的一个贡献，我相信未来10到20年，肯定有人会专门研究人文属性这块，这个问题对交易、策略制定太有影响，大家都知道交易是人与人之间的关系，是对财富的再分配，只要市场存在，人文属性都会处处存在，尤其是掌控市场节奏的主力，他们的思维惯性、理念文化对行情有极大的影响。我觉得刚才张娟聪的推论，就是没有考虑中国黄金市场诞生的一点，中国黄金市场有它的人文属性在里面，而中国黄金市场又成为了市场黄金市场的重要组成部分，所以拿历史欧洲的黄金推到现在有人文属性的中国黄金市场肯定有问题。有一年，叶檀老师到杭州来讲课，她讲了一个观点，说黄金是最不保值的，他讲了很多商品最近三十年的走势，在这三十年里黄金的涨幅最小，其它商品都翻了好几番了，所以黄金是最不保值的。我当时和叶檀老师交谈，我说你有没考虑差异性，你是根据三十年的情况推断，现在央行变成了黄金买出方变成卖入方，包括欧洲央行，美联储，从黄金的卖出方变成黄金的买入方，让黄金大涨。叶老师只根据数学模型，而这个模型没有考虑到央行的角色转变，你用央行卖出方的模型来推断央行买入方的一个结果，这样的结构肯定是不靠谱的，当时我跟叶老师交流的时候黄金只有700-800，不到一年就涨成2000，所以人文属性对行情影响及其重大。我觉得大家要做黄金的可以等一等，如果散户都去抛的话，黄金不一定会跌的，要琢磨到不敢抛它才会回到市场的规律中，小张的模型是中国黄金市场还没开放，中国的黄金交易量在世界上还是无足轻重的地位，中国黄金一旦成为世界黄金的重要组成部分，它加入了中国人文属性在里面，只要是老期货的都知道中国的期货市场投机性更浓，用中国黄金市场未开放的模型来预测已经开放的未来市场，我觉得需要进一步的研究。刚才讲的要选对品种，这句话里面就有人文属性，交易所的人文属性对行情有很大的影响，比如合约设计，是更有利企业套期保值，能够体现经济运行的规律，还是有利于交易所赚钱。像螺纹钢的合约设计就有很恶劣的人文在里面，不便交割，就是说螺纹钢市场跟现货市场中间是脱离的，拿螺纹钢去做套期保值是会犯大错的。正因为如此2010年9月，从3000多逼到5000，一方面是中国螺纹钢库存高。一方面是每天一个价，上亿吨的年产量最大交割不会超过20万吨，这是一个很扭曲的比例。我再举一个例子，做玉米从低做多比从高到空要安全，我为什么讲这句话，这里面有人文属性，合约里面的含水率比国标高了0.5个百分点，这就体现了交易所的理念，正是这0.5个百分点使玉米这个品种容易多逼空。从玉米一开始推出来，各方踊跃交玉米到现在大家没有交货的念头，就是因为合约设计的人文属性在起变化。我再讲下监管的层面，能不能做到公平、公正、公开，这要体现在监督制度上面，我们现在每逢节假日大幅提高保证金，这个政策已经变成了个工具，每次长假前都会出现大涨大跌，实际上是主力机构在利用这个工具在屠杀散户。监管层有没有去监管，有没有做到维护广大投资者的利益，这就体现了人文属性。刚才讲了交易所，监管层和刚开始讲的投资者，我们对市场也有影响但是是被动，真正有影响的是那些主力机构，前几天的豆粕又没报告又没天气影响，一个礼拜跌停和涨停，我觉得是主力机构操纵出来的。随着交易的全球化，随着中国的资本到国外大量参与，中国人的文化必定会影响世界期货市场的节奏和应用格局。我刚开始做期货的时候，比如美国大豆明天有个报告，前面两天是没行情的，很平稳，等待这个报告出来后，该涨就涨该跌就跌，现在是越在报告前越是大起大落，这肯定是中国文化的影响，还有美国大豆是3点15分收盘的，我们这里是7点开盘，3点15到7点有4个小时，美国人都睡觉的，为什么电子盘会大幅高开，大幅低开，我就认为这是文化引起的。其实人文属性是我把它总结出来的，实际上这个概念早就隐藏在我们教科书，我来解释几个词语：拉伸，吸纳，冲顶，这些词语都是反映人精神上的事情，期货是要体现人的意志、人的目标，所以才会有这些词语。还有一个我们经常要犯的一个错误，一个行情突然大涨、大跌，我以前第一反映就是打电话给朋友，问有没有什么消息，其实我观察下来，真正由于消息引起的涨跌不会超过5%，95%是由于人的操作引起的，认清这些东西对未来的操作也是非常有好处的，不同的交易者对期货市场基本属性的应用是不同的。套期保值者、长线投资者、融资性的投资者，他们会尽力回避人文属性。我的交易依据是基本面分析，我碰到一个行情的大涨大跌，首先想是不是操作引起的，我就要淡化人文属性引起的，因为我是做基本面的，不要因为人文属性的干扰把基本面的东西丢掉，所以这些投资者一般依据金融属性和商品属性，他们的交易依据基本上是以基本面分析为主，如果按照技术面也是按照大周期，我最起码看6天均线，有没有拐头，就算我按技术面做也是反映大格局的技术面，不会按照5分钟、半小时、一小时的依据去做，我尽量要剥离人文因素的影响，人文因素的影响相对来说剧烈短暂，而基本面的影响一般是长期稳定。不同的交易者对交易属性的利用是不一样的，一般来说对冲交易者跟前面正好相反，往往是大涨大跌、价格严重背离，这个时候往往是机会多多，容易盈利的时候，所以它的依据是比较短的。交易具有灵活性，像我交易很死的，将近一万手小麦已经拿了一个多月快了，做人文属性的人是很灵活的，交易手法完全不一样。还有我想讲下现在虽然程序化交易、量化交易被市场广泛宣传，我觉得我们传统的交易者不必妄自菲薄，他们有他们的优势，我们有我们的优势，人文化的东西是不能做到完全量化的，其它东西都好测，人性是很难测的，人性之大能够包容宇宙一切，人性之小小到不能容纳一颗沙子。所以我认为传统的交易者要有信心，我们可以发挥我们的长处，我把人文属性认识市场的一个节点我做了介绍，我就回答了期货市场是什么的问题，该如何制定政策，其它我就不展开了，我把自己深有体会的跟大家做了个交流。

第二个就是资金配置中的阴阳平衡问题，中国的传统理论很讲究做事情要阴阳平衡，有句话说“一阴一阳之谓道，有道才能无中生有”，道就是规律、方法，阴阳平衡就是做事应该遵循的原则，只有做事当中自觉的坚持阴阳平衡，这个事情才能做的长久，才能够成功，如果不注意阴阳平衡，做事就会失败，就会不稳定持续，它讲的是这个道理。什么是阴阳平衡，我的理解有两个层次，从期货的角度来讲，就是多空的比例要平衡，多是阳，空是阴，我们可以这样理解。还有个角度就是持仓资金和可应用资金要平衡，持仓资金可以作为阳，可应用资金可以作为阴，交易当中一定要做到两者之间的平衡，但是我所讲的阴阳平衡并不是一比一的关系，讲的是中庸之道的阴阳平衡。中庸是古代中国的思想对世界哲学思想的一个杰出贡献，有人说中国哲学思想没有大的成就，我觉得这种认识是比较不全面的，我认为中国的中庸在西方思想当中是找不到对应的。中庸用现在的话讲就是做事要恰当好处。我假设这是一杆秤，如果秤挂了一斤的分量，秤砣可能是拉开10厘米，如果挂10公斤，秤砣可能是拉开80厘米，一公斤的10厘米和10公斤的80厘米，两者之间的平衡点就是中庸的平衡点，同样的东西在这杆秤上是10厘米，在另外一杆秤上可能是20厘米，这20厘米跟另外一杆秤上的10厘米它是等价的。我们在称东西的时候在找平衡点的过程就是中庸追求平衡的一个过程，我们在做期货时候的资金配置也是要讲究恰到好处，平时交易的时候，可以采用多头是3，空头是7，也可以采用4，6，所谓的多空平衡相对来说是个人对风险的承受能力，相对自己对行情的信心而言，至于这个平衡点在哪里，就是刚才所讲的秤杆原理，需要通过目测读出来的，我们做期货也是这样，要不断地目测和不断地找这个点。最适合自己的性格、风险能力，最适合对行情的研判，这个过程我们追求的是一种理念，做交易就得追求阴阳平衡，至于点位在哪里需要不断地调整摸索。比如现在出现了个大牛市，你很有把握，觉得失去这个机会会很后悔，10手多头0手空头，针对这个行情就是阴阳平衡，反过来也一样，在大熊市当中，完全可以不放多头，只放空头，这个时候你所处的状态也是阴阳平衡的状态，我们对阴阳平衡的理解要从理念上来理解，而不是具体的数值上来理解。期货的理论界、大的经营机构、私募基金都在倡导一种大概念的对冲交易，这个交易理念已经被中国期货市场广泛接受，大力提倡的一种交易思想，我认为这种交易思想不仅适应目前中国期货市场同涨同跌的现象，我可以利用大概念的对冲交易来控制风险，获取收益，我认为这种理解还是相对表面的，之所以要提倡大概念的对冲交易，主要是实现交易的阴阳平衡这种思想，通过对冲交易来达到一阴一阳谓之道的投资境界，保证我们的期货交易事业长青，能够持续成功。我下午就讲到这里，谢谢大家！