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2016年7月20日，上海力道资本被中国证券投资基金业协会列为异常机构，详情点击：这4000多家私募机构被协会列入异常机构名单

逯智勇

上海力道资本创始合伙人、执行总裁

毕业于上海交通大学。2003年进入期货行业，具有多年期货从业和投资管理经验，从事过期货经纪、研发、投资管理、现货企业套保等多种行业岗位，善悟期货市场运作之道。推崇从宏观视野、长远眼光的角度发现价值失衡的投资品种和领域，研判大趋势，捕捉大机会，从战略高度进行资本运筹。曾多次参加全国性期货实盘大赛且屡获佳绩，最近一次获得2012年第六届《期货日报》全国期货实盘大赛轻量级7月份月度冠军（月度收益率为597.49%）和全程总排名亚军（全程收益率1602.86%）。

相关链接：逯智勇：做趋势交易就要去精存粗http://www.7hcn.com/article/116011-1.html

访谈精彩语录：

期货有很大的魔力和魅力，很能吸引人，但对很多人也可能有反面作用。

它就像一把双刃剑一样，关键看谁在用或者是怎样去使用它。

就国内目前来讲，期货是所有的金融投资市场中最能反映投资精义的市场。

有些投资者还没考虑清楚自己在市场中是一个什么样的角色，走什么样的路。

个人投资者在市场中仍然有生存空间，但是空间有限。

希望自己从一个有阶段性成功经历的个人投资者向专业的投资机构转变。

作为投资者就像爬一座山，山顶是我们成功交易的目的地，只是我们每个人选择的路不同。

每一种兵器都是可以达到成功的境界，关键是你对使用这个工具的修炼是否到了一定的境界。

这几年我逐步形成了大趋势发现、追踪的策略体系，对技术关注相对比较少。

把自己该做的能做的做好，剩下的就交给老天吧。

正常的操作是逐步进场和出场。

我的风格是在趋势酝酿阶段逐步加仓。

在行情发展阶段，我有一个理念是让自己离悬崖越来越远，在这个过程中我仓位的增加会越来越少。

盈利加仓是能够让你在捕捉到的机会里快速获取大幅盈利的很好的一种手段。

对于趋势性的操作模式，我认为操作频率应该是越低越好。

个人投资者能够成功的一个路径，就是专注。

未来比较大的机会还是在农产品里面。

国内的股市有时候对价值投资理念可能不适用，商品期货市场里反而有用武之地。

过去几年长期被压抑的品种可能存在潜在的机会。

在市场中随波逐流，最终竹篮打水一场空。

有足够的时间，利润才能出来，价格波动的空间才能出来。

中长线趋势交易胜率就显得不是那么重要，它更能体现以小博大的精髓。

我们看到的可能是1000点的波动，我们希望追逐这样的利润，几十个点我们可以忽略。

随着时间跨度的延长，价格波动空间增大的可能性也越来越大。

只能尽量将等候期缩短而永远都不可能消灭它。

我相信世界上没有一种方法能够让你时刻处在盈利的状态。

所谓的大趋势有三个定性的因素。首先，时间要足够长，第二幅度要足够大，第三可参与性要足够强。

做期货投资的难点就是未来利润产生的时间点不确定，未来的利润空间也不确定。

如果我追求大趋势性行情的波动机会，为什么还要专注到影响短期价格波动的因素。

我希望未来力道资本能够在国内成为优秀对冲基金这样专业的投资机构。

让自己从草莽的阶段向专业化的模式运作。

做期货未来很多都是不确定的，希望把不确定性降低到更低。

我们的投研、决策和执行是分开的，投研为决策服务，决策下达的指令由执行团队来做，而不是既做运动员的人又做裁判。

比赛是一个特殊的交易过程，在仓位的控制、交易的手法上会有所不同。

能在几个月里面凸显其实也是一种命运的安排，因为我不知道这几个月里面我播的种就会收获。

与高手们交流很大的一个感触是他们的成功绝非偶然。从他们身上得到的一个共同点就是对自己交易方法、策略的专注，不轻易受外界所动。

广大的投资者应该选择更容易复制的或者局限性更小、更有持久性的投资模式。

 若要联系逯智勇-力道资本，与其开展资产管理合作，期货中国网可为您预约，联系电话：0571-85803287

期货中国1、逯智勇先生您好，感谢您在百忙之中接受期货中国网的专访。2003年，您偶然间看到一则期货公司的培训广告，然后一头栽进期货行业，请问，当时期货哪些方面的魅力吸引了您？

逯智勇：当时来说，应该不是魅力，而是一个阴差阳错的机会。因为培训广告的标题，“未来的金领之路——期货从业人员资格考试培训”，比较有噱头，吸引了我。那时我对未来的人生、事业发展处于彷徨期，处在寻找新的方向的阶段。无意间看到这则广告就想尝试、学习、了解一下这个行业，所以才误打误撞进入这个行业。刚开始的时候不是做交易而是做经纪人。

期货中国2、这些年来，您一直做着和期货相关的工作，对期货的理解必然越来越深刻了。您现在对期货的理解和当年是否有所不同？

逯智勇：刚进入做期货的时对期货不是很明白，更不会想通过交易去赚钱，只是想做经纪人，开发业务、开拓市场、开发客户，赚取高额的佣金回报。入行时受到高额回报的承诺，当时的提成比例非常高。那时理解的期货，只是一个普通的金融行业，自己只是作为中间服务的从业人员。对这个行业逐渐有一个认识以及参与以后，发现期货有很大魅力。当时了解到一句话“你爱一个人，就让他去做期货，你恨一个人，也让他去做期货。”这就说明这个行业有很大的魔力和魅力，很能吸引人，但对很多人也可能有反面作用。这个行业让人爱恨交织。它就像一把双刃剑一样，关键看谁在用或者是怎样去使用它。如果水平有限，使用不好，在磨练的过程中对自己的伤害会比较大，随着技艺的提高以及对市场理解的深入，包括投资方法、投资理念得到提升，使用它会更加游刃有余。同时对它的认识也会更加客观，你会觉得期货不仅仅只是投资工具，首先它起到国民经济定价权的作用。这些是普遍教科书的说法，但是从我十来年的从业经历（曾在企业里待过），也知道通过企业的角度怎么来参与期货市场，它对企业是否有必要的作用。随着期货市场的不断发展，它本质的、基础的作用越来越明显，而且对很多相关的产业、企业起到非常大的作用，风险转移、发现价格包括很多现货贸易的定价，都是来自于期货市场。这都是它的基本职能，对期货市场的理解就是它本质的作用越来越明显。另外，期货这个投资市场，能够通过它实现个人财富的增值，认识到它也是一个很重要的理财渠道。就国内目前来讲，期货是所有的金融投资市场中最能反映投资精义的市场。它涵盖了所有投资的基本要素，多空双向、保证金交易、T+0等投资工具上好的特性，能够让大家充分发挥自己的能力来驾驭这个市场。

期货中国3、在您所理解的这样一个期货市场上，您给自己的定位是怎样的？

逯智勇：近两年出去演讲交流的机会越来越多，以前在企业的时候也经常出去讲课，企业如何参与期货市场、套期保值，更多的是从企业规避风险的角度，这一两年则更多的是以个人投资者、实盘交易者的角度，也涉及这段时间自己在思考一个很重要的问题，自己如何定位自己的方向。很多投资者不清楚自己在市场中的定位。这其实比讲投资技巧、投资理念更首要。有些投资者还没考虑清楚自己在市场中是一个什么样的角色，走什么样的路。这就和爬山一样，有很多条路，有汽车可以上去的路，有索道上去的路，有丛林小径等，每条路上的风光都不一样，走不同的路所要准备的东西也不一样。现在总结分析后，我认为这个市场，包括从现在开始到未来，主要是三种路径。第一，个人投资者。我结论性的认识就是个人投资者在市场中仍然有生存空间，但是空间有限。第二，作为现货机构。有产业背景的企业，结合自己现货经营的需要来参与期货市场。第三，真正专业的投资机构。我现在希望自己从一个有阶段性成功经历的个人投资者向专业的投资机构转变，结合现在的政策环境以及市场发展，顺应趋势，这条路可以走得更宽、更远，成功的概率也会更大一点，但不是一定能够成功。个人投资者也可以成功，但是空间会有限，路会越来越难走，持久性不如专业投资机构。这从国外很多年的发展经验中可以看出来。

期货中国4、您已投身期货行业多年，从事过期货经纪、研发、投资管理、现货企业套保等多种岗位，请问不同岗位的工作经历对您现在的投资理念、操作风格的形成有哪些方面的影响和帮助？

逯智勇：简单的说就是让自己对这个行业有了全方位的认识。一开始连股票是什么都不知道就进入了这个行业，更不用说期货了。当时骑着单车几乎扫遍了整个上海滩。从市场中从业人员的角度来看待市场，然后去做研发，从分析市场的逻辑本身去看市场。投资管理就是从资金管理，在这个市场中获利为目的同时作为一个操盘手的角度来理解市场。自己在现货企业套保做了三年，通过企业如何结合现货经营来参与期货市场以及从现货企业的角度怎么认识市场，给我也有很多启发。这都让我对期货行业的本质和投资成功需要考虑的因素认识得更深一点，对我现在的投资理念和自己所经历过的相对成功的投资操作，给予了很大的帮助。

期货中国5、有人认为研发可以提升投资效果，可以带来交易价值；也有人认为研发是纸上谈兵，毫无用处。您怎么看？

逯智勇：这就像是我前面举的一个例子，作为投资者就像爬一座山，山顶是我们成功交易的目的地，只是我们每个人选择的路不同。研发的作用到底有没有，要看自己选择了哪一条路。你走一条路，所要准备的东西是不一样的。如果是公路上去，可能需要准备一辆车、汽油，如果是走丛林小径，想要看一些更原始的自然风光，可能要准备手杖或者开路的镰刀等，主要还是选择的路不一样。我们做期货投资，有很多高手，每个高手做的方法都不一样。就像江湖上的高手，他们用的武器都不一样。但不能用一个否认另一个，每一种兵器都是可以达到成功的境界，关键是你对使用这个工具的修炼是否到了一定的境界。

我个人认为研发能给个人带来很大帮助，这基于我做趋势模式。这就需要在投研上花很大的力气，去抓住一些比较大的机会。纯粹从技术上就很难判断这种大的机会，这是我的个人经验。有的纯粹做日内短线，一天几十个来回，甚至上百个来回，研发就很难对他起到作用，甚至他根本就不需要去看。所以这个市场上就会有技术分析派、基本面分析派。关键还是看你选择了哪一个投资策略，你的投资思路是什么，这是很重要的。首先确定你的投资思路之后才能看研发是否能起到作用。

期货中国6、您推崇从宏观视野、长远眼光的角度发现价值失衡的投资品种和领域，擅长研判大趋势，捕捉大机会。2012年您操作了豆粕这个明星品种，请问您是在什么时候发现豆粕的投资价值的？什么时候开始操作的？在这个品种上您的综合收益如何？

逯智勇：大家关注到我主要是通过期货日报实盘大赛。实盘大赛有四个月时间，主要的收益集中在6、7月份。如果放到更长的时间段来看，不仅仅是前面等候两个月时间，我们公司网站现在有一个账户公开展示，可以看到我将近有一年时间的守候。我在去年第五届实盘大赛之后，就开始关注它，然后逐步操作。当时操作的出发点是对于一个大机会的判断，它的整个估值比较低，一方面要有宏观视野、长远眼光，实际在操作上还要有落地的措施。首先要从价值上判断，有没有低估。当时我的逻辑也比较简单，先判断整个期货投资品种池，排除投资价值不具操作性的品种，比如小麦，从流动性上考虑或者品种本身的基本面上有缺陷。然后在剩下的品种中我再去考察它在历史上的表现，就是在最近的牛市中有没有出现过比较大的价格波动，最后发现豆类整个领域价值明显偏低了，而且豆粕又在整个豆类里往往起到领头羊的作用，当时就是大致在一个比较粗的逻辑框架下准备参与豆粕。从另外一个角度，时间周期上观察发现，大豆、豆粕有四年左右周期性的波动规律。我认为去年开始就可以潜伏了，只是当时运气不好或者说时间点位的节奏处理的不好，遇到了欧债危机，所以去年下半年进去的时候并不是很顺利，在这个过程中进行了一些风险控制，逐步减仓，等候它的转机。大趋势角度上而言，仓位比较合适，可以一直持有不动，但是这会有时间成本或者资金上会有一些问题。所以当时就进行了减仓操作，到最后有一段时间是全部清仓的。到去年年底见了底以后，大概2700多点涨到2900多点、3000以下的时候又逐步开始介入。这个过程始终在关注它，没有放弃。虽然偶尔仓位暂时放弃了，但对它的关注以及机会的把握始终在我的品种池里没有离开过，所以才会有今年6、7月份比较高的收益的回报。实际在这个品种上的操作延续了一年甚至更多。今年年初的2、3月份一直到4月份的那波上涨，从底部一直到3400-3500，将去年下半年的亏损全部弥补回来之后还有一些盈利。今年大部分的利润主要来自于6、7月份一直到8、9月份。比赛结束之后它还在上涨，后面的仓位仍然持有了很大的一部分。参赛的是一个单账户，加上比赛中计算规则的问题，显得超高，实际上并没有这么多，综合其它账户，个人的收益在这个品种上有7、8倍，具体的没有去计算。客户基本在这一波上的操作是收益翻倍。

期货中国7、您在判断一个品种是否具备投资价值时，主要分析哪些基本面要素？在具体进场时是否会应用相关技术分析手段？是否会看资金面的变化？

逯智勇：这几年我逐步形成了大趋势发现、追踪的策略体系，对技术关注相对比较少。既然是追踪一个大的趋势，可能先天对技术的一些点位要求没那么高，因为回报周期相对偏长。同时我个人在短线操作上面比较欠缺，所以在技术上认为付出可能与回报不成正比。在技术上研究很多，但还是会像投硬币一样，经常会出现被行情误导的情况。

资金面特别重要，对行情往往会有一个预兆的提示。如果看到一个品种有资金在流入，预示着行情可能会展开，说明在这个品种上有矛盾和分歧。但这也不是绝对的，有时候的行情资金反而是后知后觉的，像10年的棉花。刚开始的时候也是不温不火，直到行情开始演变出来之后，很多资金才追逐进来。所以这不是绝对的，最主要还是根据品种本身是否存在投资价值，现在是否处在比较低估的状态，至于什么时候爆发，确实比较难把控。从我自己的角度总结：把自己该做的和能做的做好，剩下的就交给老天吧，就相当于做农民一样，先选好种子，按节气去播种，至于老天下不下雨，天气好不好，只能交给老天。

个人投资者未来有发展空间，但是发展空间有限，主要在于精力有限、时间有限，你能研究的资料、掌握的信息都很有限。基于这样的情况我提出一个理念，要做一些基本面的分析，但只能看一些大的东西，框架性的分析逻辑。第一从历史上看是否存在潜在的价格波动大的情况。第二从历史的框架来看，现在的价格是否处于低估的状态，再根据经验它在相对低估的状态能持续的时间以及未来它可能会上升的空间。然后再看基本面上有没有一些重要变化的端倪，主要还是从供需结构这个线索上来看。比如最基本的就是看商品的库存消费比，在历史上是否处于比较低的状态，或者未来可能的因素会导致现在比较高的库存消费比变化。第二还要看宏观金融环境对它的影响。比如美元是否还处在弱势，从历史上看如果美元一直处在相对强势，那么大部分商品是不太可能出现多头的机会。如果处在弱势，就算它跌的不是很多，这时基本面的矛盾主要集中在供需方面，特别是农产品，如果天气出现一些意外的情况，行情可能就会来了。

期货中国8、您在操作豆粕时，采用的是逐步建仓还是一次性建仓？出场时，是一次性平仓，还是逐步减仓？操作其他品种是否也是如此？

逯智勇：正常的操作是逐步进场和出场。作为个人投资者一般的思路都是以小博大，这就需要逐渐加仓的过程。同时要考虑风险控制，就算不用盈利加仓，靠本金加仓也要逐步发现市场的机会，用仓位来试探这个市场。这也是对自己的一个风险保护。

我的风格是在趋势酝酿阶段逐步加仓，最终可能会加到一个比较大的地步，反而是在行情突破以后，在行情发展阶段，我有一个理念是让自己离悬崖越来越远，在这个过程中我仓位的增加会越来越少。虽然这个阶段的行情比较明朗，但问题是中间随时的一个波动，如果是重仓的话，都会让你前功尽弃，这样的教训无论是从我还是其他的交易者，都曾有过。所以在这个阶段宁愿稍微减少一些盈利，也要把风险控制好，这是为了长远发展而做的。减仓要分情况，如果行情突然出现一个转折的信号，就需要一次性出场，但我认为大多数的反转行情都会逐步出现，逐步减仓也是让自己控制风险。或许在自己的操作体系里没有出现出场信号，但是逐步减仓的好处就是既可以保住一定的盈利，同时未来潜在的盈利也对你开放着，这就是进可攻，退可守的一个策略。操作其它品种，我认为道理都是一样的，尤其是随着资金规模、管理幅度越来越大的时候，这种策略应该更合适。

期货中国9、您平时的仓位控制在多大范围内？当您看准一个机会时，仓位最大会放大到多少？您有没有盈利加仓的习惯？

逯智勇：要分两种情况来看。第一纯粹是个人投资者、个人资金。在起步阶段，个人资金需要财富积累的过程，仓位到最后可能加得比较大，甚至可能超过50%—70%。随着财富积累到一定程度，自然会对风险有一个防范，不能让自己一夜回到解放前，这种前车之鉴太多了，总是做财富忽起忽落的游戏，非常伤人，而且对人的打击也非常大。虽然我现在并没有积累到太多的财富，还处在发展过程中，但我认为风险防范理念一定要有。第二如果是希望做资产管理业务这个方向的专业投资机构，更需要对仓位控制严格。像我们现在对客户就是按资产管理业务的模式来做，初始仓位非常低，在比较有把握的情况下，初次建仓也不会超过20%。随着行情顺着我们的方向发展，我们会逐步加起来，最终可能会在30%左右。

我有盈利加仓的想法或者意识，盈利加仓是能够让你在捕捉到的机会里快速获取大幅盈利的很好的一种手段。但是也需要分开看，存在获取更大盈利的机会，反过来看损失的可能也放大了。所以我在盈利的情况下会让自己离悬崖越来越远，在播种期反而胆子会比较大，因为这时候的风险是可控的，往往行情波动比较小，价格比价低，价格区间波动幅度比较有限。一旦盈利了，行情往往在急速波动，仓位增加会越来越小，让自己离悬崖越来越远。这也是多年来自己的一个经验教训。