上周五，股指期货市场总持仓量85216手，较前一交易日下降1078手。当股指价格徘徊在2100—2300点的低位区间后，持仓量始终保持较低水平，笔者认为这并非偶然。股指期货的功能在于为市场提供了风险管理工具，当股指期货价格处于历史低位后，空头套保力量较前期大幅降低。这也能解释为何6月市场大跌，股指期货持仓量大幅连续下降，随着价格的下跌，前期在2500点以上进行套保的头寸逐步解除。

上周五，前20大席位在IF1308与IF1309合约上合计共持买单56878手、卖单63816手。主力净空持仓量6938手，较前一交易日下降1055手。重点席位的持仓数据同样能反映笔者的推断。现货资产规模越大，股指期货套保需求自然更高。因此，套保头寸更多集中于券商系期货公司席位上。其中，中证期货与海通期货[微博]席位代表性最强。股指期货上市至今的794个交易日中，中证期货席位仅二十余日表现为净多头寸，正是空头套保的反映。上周五，中证期货、海通期货席位净空持仓量分别为4789手、3954手，远低于今年以来的平均水平——净空持仓分别为7566手、7198手。此外，国泰君安期货席位上周五净空持仓量2382手，为全周最低。

期现价差是空头套保意愿降低的另一个重要原因。从历年期现价差水平来看，2010年7月，当时主力合约的IF1008贴水最深为16.1点。2011年8月，当时主力合约IF1108贴水最深为14.3点。而目前，期现价差不仅经历着史上最大“贴水潮”，并且始终维持着较大的水平。上周五，IF1308收盘贴水32.01点。根据笔者的估算，在IF1308余下的存续期内，成份股分红将对沪深300指数产生3.29点的影响。这意味着剔除分红因素的真实贴水仍达28.72点，近1.3%。期指的贴水是进行空头套保的成本，因此，过大的贴水将直接抑制空头套保意愿。换个角度而言，笔者认为目前适合指数型投资者利用股指期货进行多头套保，将现货头寸换成期货合约持有，将可获取超越指数的相对收益。笔者对后市持乐观态度。