期货资管网：李总您好,您是什么时候开始做期货的？

李祥：我是从05年开始做股票，08年底开始做期货。04年毕业，05年进机构，那段时间以学习为主。我个人对大盘的研究很有兴趣，认为股指期货发展空间比较大。08年股指期货还没有出来之前就一直做恒指。

期货资管网：您做哪些期货品种？

李祥：现在基本上是所有品种都做。当时做期指的时候是纯手工交易，程序化是从2010年开始，运行的比较成熟是到2011年底。现在我们程序化偏向于趋势组合，多品种多策略。

期货资管网：您以前在做股指的时候收益怎么样？

李祥：恒指08年的时候做空，翻了一倍。09年我接了2个客户，都是几百万的户。这2个账户一年一个做了3倍，一个做了4倍多。

期货资管网：你们公司有发产品吗？有多大规模？

李祥：第一期产品已经发了，结构化的产品，和国联期货合作的，规模4200万，国联帮我们募一半，自己募一半。我的第二个产品是采取分成的形式，保本不保息的，跟财通基金和中融信托下面的期货公司（中融汇信深圳营业部）合作。

期货资管网：您做股票的投资理念是什么？

李祥：只要看多方向，其实很简单，特别是期货，我们说多空博弈。在中国期货市场上，庄家的感觉还是蛮明显的。我们主要还是看盘面图形，以技术为主，结合一点基本面。

我觉得期货也是有几个点比较吸引我，杠杆、保证金比较灵活，我们一般都是做组合趋势。股票要么你的的仓位在那里，一旦你仓位在，就没法动了。期货就不一样，可以平仓的，平仓后还可以交易，还是保证金交易的。期货如果做大了还可以用很多来杠杆来设计产品。市场统计很多私募产品，发现60-70%做不过指数的，但我们最保险的一个收益都能超越指数。

我们通过杠杆的工具买指数，然后剩余的钱我们做一个最简单的贴息，投一个一年固定收益5-6%的产品，一年下来就跑赢指数了。在国外很多大资金在做这一块，叫做指数加强型产品，像这种产品在中国由于大家的接纳度没那么高，大家还是想往高收益去做，实际上这块才是以后市场发展的蓝海。包括套利，股票定增，定增是有一定的议价空间的，那么我们可以用一种比较简单的方式把他套出来（定增+指数套利）。

我们做的统计，定增的案例我们选择40-50%以上的才会去做套利，赚钱是大概率，然后加上股指，基本上年化30-50%，这个市场肯定是会发展到上百亿规模的。

期货资管网：你们现在管理的规模是多少？

李祥：一个亿的规模，现在发的第一 个产品4200万，然后第2个产品马上就发出来了3000万的规模，第三个产品也是3000万。第一产品是劣后加优先的，1:2的保本保息结果化产品。然后第二、第三个结构化的，杠杆比较大，1:5。

期货资管网：去年收益怎么样？

李祥：去年50%的收益，最大回撤10%不到，去年已经做到完全程序化。因为基金通道原因，今年第一个产品是手动，只能轻仓做比较大一点的波段才适合。

期货资管网：您人工交易和你程序化策略是一样的吗？

李祥：其实策略还是一样的，国内的程序化和国外的发展一样，都需要经过几个阶段。一开始程序化都是以日内为主，现在已经开始往其他方面转了，按我们以前程序化都是日内的对冲，实际上现在日内已经不好赚钱了，今年实际上做程序化的80-90%都是亏钱的。当市场稳定下来你只能做组合。组合无非三大块，第一：趋势加震荡，其次就是品种，然后是周期。

期货资管网：您之前是做主观交易，为什么会转向程序化交易呢

李祥：我只是觉得程序化交易是一个大方向，

期货资管网：您现在的这个模型都是自己开发出来的？

李祥：算是吧，因为我们下面的程序化都是在按照我的理念在运行，但是我的理想中程序化是做成多周期多品种，趋势加多组合型的，然后相对的回撤比较小。去年我们的程序化80%都是做日内的而且都是做期指，现在这一块已经10%几不到了。

期货资管网：您是如何理解程序化和主观交易的，程序化给您带来的明显好处？

李祥：人管理的账户毕竟有限，第二就是在执行上，我主要看中的就是这两点，你不可能同时下那么多单，投资组合有些小周期的根本就没法做，有些大周期你还可以人工来维系一下。

期货资管网：现在程序化和手工的比哪个收益会好一点，波动大小呢？

李祥：现在看我们手工的还比程序化的要好一点，手工的因为风格不一样，与策略有很大的关系，程序化的波动总体来说会小一点。我现在手工趋势组合的回撤也非常小。今年公司成立以来我的一些新账户，手工的比程序化的回撤要小。

期货资管网：您如何应对策略的失效 ？

李祥：今年我从7月开始就根据自己的判断，我觉得下半年这个程序化不会太好，所以我向客户的建议都偏向于主观，但是我要求客户不要做日内，然后从现在看确实是这样的。程序化是这样的，被养肥以后，就像一只被宰的羊。这个市场生态是这样，必然是大部分的人亏钱，所以我们做程序化的，必须要往前面看远一点。现在大家都在做日内的交易，都在做高频，还包括做套利，以前2010年做趋势的赚钱，做套利的赚钱，做高频的赚钱。但是到2011年马上就不一样了，高频、日内没有可拓展的空间。后来大家做法都差不多，其他的都在拼设备、硬件。所以我们只有选择鱼多人少的地方去。

期货资管网：你们怎么做风控？

李祥：我们仓位轻，单个品种止损，不是看百分比。如果我刚刚试仓就不对，实际上留不留都对我没什么影响，如果当我试仓试对了，我就会在浮盈的基础上慢慢去加仓。但我们加仓是做多逢低加，做空逢高加，我做趋势我都是逢低进，至少在某个级别上他才刚起来。像前面一波棕榈油和白糖，我们刚开始在下面试仓，然后在底部加，就不会去追，我们只会等他上去回调才会做。日内的交易，我会逢高减，逢低加。一般不会止盈止损，除非我大方向出现错误，我会反着做。

期货资管网：你们现在这团队有多少人 ？您对交易员有没有什么要求？

李祥：团队有5个人，其中3个交易员，我对他们的背景都没有要求，执行力是第一位的，要有自己的想法有悟性。我们名片的后面写的：明道演法 优术利器。我觉得这就是层级的问题。

期货资管网：您觉得这样对交易员会不会有矛盾呢？

李祥：交易员只对我的执行负责，我会给他自己单独的账户自己去操作。我不需要这种单执行的交易员。

期货资管网：您在投资的这些年里有没有什么挫折让您感悟很深的？

李祥：有几次，最深刻的就是我出来的时候08年底，刚出来自己干，特别的自信。08年接了1000万的资金，对我出来是比较好的一个机会。我和客户谈了保本，但我实际上资金不是特别雄厚。我对当时的市场机会特别的有信心，刚建仓就跌了15%的空间。如果当时我谨慎一点就会走的非常顺利，那次机会把握好了，我的事业进展程度就会加快。从那次失误后，我的交易思路都变的比较稳健，不会再追求暴利。

期货资管网：谢谢李总的交流！

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