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马勇：

网名：迪默斯（DMS）

河南信阳人，现居上海，某大型投资机构投资总监

十余年股票投资经验，七年期货投资经验。擅长对冲套利，团队主要开展月间套利、关联商品套利和跨商品对冲，投资年化收益率平均在35%以上，最大回撤5%以内。

5000万资金账户对冲套利资金曲线图

访谈精彩语录：

即使方向看对了，依然可能是亏钱的。

期货对时间的要求比较高。

个人投资者，能够坚持五年以上赚钱的，首先要有自己的一套体系，在交易过程中能形成行为的一致性。

既要有价值驱动，又要有安全边际，这是我们团队共同秉承的理念。

单边投机更注重交易的时点，套利更盯着价差。

目前我们要求收益率30%以上就可以了，连续最大回撤不超过5%。

如果要实现复利，最好能做多个品种上或多组对冲头寸。

杠杆把你的收益和亏损都放大了，在一段时间里，你赚的时候感觉赚钱就像捡钱一样，亏的时候就感到很绝望。

任何一波像样行情的波动必定要有驱动在，没有驱动的那种是随机性行情。

驱动包括三种，第一个是库存周期的驱动，第二个是成本驱动，第三个是政策方面的驱动。

任何一个头寸，盈亏比我个人都要求至少5倍以上。

不同K线位置的收益风险比不一样。

各个均线级别刚刚共振的点交在一起向上，这时候做多，上面的空间肯定很大，而止损相对很小。

研究是直接为交易策略服务的。

如果你要成为大家，就必须要有确定性，这样的交易策略你才能博到行情。

对农产品来说，库存消费比就决定了价值。

技术分析在期货杠杆交易中非常重要。

我们从dms的角度主动管理仓位。

交易者如果只是看技术分析，那就是被动者。

今年以来收益率确定性比较简单的可能是豆油的月间，买远月卖近月都赚钱。

驱动和安全边际两个条件有一个不满足的时候，你强行去做，会有较大的风险。

统计套利带来的风险，我觉得这是最大的风险，我个人非常反对统计套利。

要规避风险只能多做几组头寸，无论你多有把握，你也不能全押，否则风险会很大。

因为根据我们的实践，国内盘子我们做两个亿是游刃有余的。

我们的套利对冲更多的是基于逻辑性的，我们不做统计套利。

对于个人投资者来说，只要有自己的一套体系，严格按照自己的体系操作，那你肯定能赚钱。

若要联系马勇，与其沟通交流，七禾网可为您预约，电话：0571-85803287

期货中国1、马总您好，感谢您在百忙之中接受七禾网期货中国的专访。您硕士毕业后就从事期货工作了，当时您选择期货事业的主要原因是什么？

马勇：我从学生时代就开始参与股票投资，当时做股票，觉得股票没有T+0交易，会受到很多限制。2006、2007年的时候有风声说股指要推出，我是学经济管理专业的，觉得股指推出是一个机会，当时又有一个股市的牛市，所以资本市场比较热门，自己也对金融市场比较感兴趣，就开了户，参与期货投资，感觉期货很有意思，毕业就去了期货公司工作。

期货中国2、经过数年的实践和实战之后，您现在感悟到的期货市场，和您当年所认识的市场是否有所不同？就您看来，现在的期货市场最大特征是什么？哪些群体是这个市场赚到钱的主流群体？

马勇：从赚钱的角度，当年看期货市场觉得方向看对了就都能赚钱，经过一段时间之后发现，即使方向看对了，依然可能是亏钱的。因为期货是杠杆交易，刚开始没有认识到杠杆的威力，而做股票那会是没有杠杆的。现在对期货市场的认知就是跟别的资产相比，尤其和股票相比，期货对时间的要求比较高。比如说股票亏了一点点可以扛一扛，但期货因为有杠杆，可能刚开始看对了，但中间如果出现波折，来回波动你就只能平仓，因为仓位过重你的资金受不了。而现在知道了怎么管理仓位，但是刚开始参与的时候不了解。

我觉得现在的商品期货市场的特征。一是品种多了。第二是品种的波动性比较大，像豆粕、螺纹钢，以前的波动性很小，而且这两年连小品种的波动性都比较大。第三个特征是参与这个市场的机构越来越多，前几年好像没有那么明显，以前散户相对较多，现在步入资管时代，机构会越来越多。最重要的特征是波动率比以前大了。国债目前也没什么成交量，相对于商品期货，股指期货波动大，机构更多一些。

能够赚钱的群体我觉得有以下几个，个人投资者，能够坚持五年以上赚钱的，首先要有自己的一套体系，在交易过程中能形成行为的一致性。也有单纯靠程序化的，用程序化克服人的一些弱点，但是真正稳定盈利的，一部分靠程序化，还有一部分还是要靠人对市场的理解。另外一个群体是专门做套利的，像早期的某些投资公司。期货公司的现货子公司允许开展现货业务以后，期现货业务结合，像中邦的模式越来越多。还有一个群体是大的投资集团，像敦和、混沌、汇翼，主要是他们的研究团队很强大，采取全球宏观对冲、期限贸易和跨资产组合的投资模式。

期货中国3、您现在做套利对冲为主，有没有稍微做点单边投机交易？您对单边投机和双边对冲套利分别是怎么理解的？

马勇：单边投机也有在做。因为我们现在做套利，有时候不是很严格地两边绝对平衡，也有可能按照市场情况，比如100手对95手。但是无论是单边投机还是套利，投资理念都是一致的，都是在价值驱动、安全边际、价值错估的投资理念的指导下来进行的。所有的头寸，像月间套利和单边投机，都是既要有价值驱动，又要有安全边际，这是我们团队共同秉承的理念，所以本质上两者是相通的。

区别的话，从交易的角度上讲，单边投机更注重交易的时点，对参与的时机要求相对更高，套利更盯着价差，而不注重交易的时点。对冲套利需要多几组头寸，这样资金曲线相对更平滑些，波动率等各方面相对更好。

期货中国4、您为什么选择套利对冲为主要交易手段？

马勇：因为我们现在是机构，将来我们还要做产品，个人投资者可能账户波动大一点没有关系，对于机构还是希望收益率和资金曲线的波动率两方面都偏重。而且月间套利，郑商所、大商所、上期所都是单边增收保证金，也是鼓励套利，能够节省很多资金，这部分资金可以买固定收益产品，可以增加固定收益。

期货中国：那您自己个人的钱也是以套利对冲为主还是单边投机比较多？

马勇：主要是做对冲套利，即使单边的出发点，也会有对冲的习惯做配置。比如说鸡蛋很好，买鸡蛋，但是你无形当中会想空一个其他品种，比如说空一个豆粕搭配一下。再比如说我买锌，那同时我会想卖一个铝，这就是做久了套利对冲形成的思维习惯。像锌跟铝的价差，2013年5月还是负的，现在锌反而比铝贵了三千多。单纯做单边是拿不住的，如果有套利在里面，就给你形成了保护，这两者是相互补充的。从个人角度来说，有时候做单边很容易，有时候做套利很容易，关键是要学会选择。像之前的鸡蛋，有段时间明显做月间比做单边容易，月间几天之内价差就波动200-300点。有时候做月间又很费劲，像豆粕，波动也很大，但你还不如做单边。所以我个人做还是对冲套利为主，做单边也会倾向性地找一个保护，一般不会全部做多，基本多空都会有配置。