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沈豪杰简介

上海致同投资管理有限公司副总经理，公司研究员代表。6年期货投资经验，以区间波段交易为主，也涉及中长线和套利交易。交易中以主观交易为主，客观交易为辅，全自动交易、半自动交易、手工交易兼有。擅长量化对冲和程序化交易，交易方向是全市场对冲和量化投资。运作亿级大资金最低年化收益20%左右，回撤小于4%。

汪文杰简介

上海致同投资管理有限公司交易员代表。22岁，期货交易3年，超短线炒单。品种多元化，比如螺纹钢、白银、股指等。2013年4月至今，月度连续盈利，每月盈利60%-100%，最大一次回撤在1.8%左右。

致同投资简介

上海致同投资管理有限公司成立于2010年，投资理念是以价值投资为基础，追求收益的稳定增长。选择的投资策略是以稳健型的对冲套利策略为主，包括商品期货跨期套利、股指期货跨期套利、跨品种对冲、证券股指对冲等。为了规避在单一市场、单一策略、单一周期、单一品种的风险，致同采用了多市场、多策略、多周期、多品种的投资组合，并通过数量化、技术化的管理方法，在对风险进行有效规避和控制的基础上降低风险带来的损失。目前投资团队包括证券对冲交易团队、农产品交易团队、黑色商品交易团队、高频交易团队等。

访谈精彩语录：

沈豪杰：生存者需要长期从事交易，有自己的交易体系，敬畏市场，至少需要每年都盈利，利润来源于多数交易，而非个别交易。

我一般持有的周期是不一定的，短的可能只有数秒，长的可能有数周，具体看盈利目标和交易计划而定。

根据不同资金的风控要求，选择长中短交易策略，长线回撤幅度一般可能较大，中线次之，将这些交易策略以不同的权重组合起来，最终满足资金管理的要求。

我做套利对冲交易有一个原则，如果把它“拆开两腿”的话，也是愿意入市交易的。

资金规模超过5000万，年化收益率要达到20%以上，每月盈利，过程中最大回撤要小于5%。

资金规模小的话还是尽量用风险换取更多的利润。

我入市的主要的标准是技术面综合分析得出的。

趋势性强的行情适合大多数的全自动交易模型。盘整的策略因为比较难于描述，利用手工交易的灵活性，更能取得比较好的成绩。

之前的历史数据拟合得越强，未来运作过程中失效的可能性反而越大。

我开始做交易是以有色入门的，有色品种最为熟悉，是我的立足之本。

农产品的不确定因素很多，互相之间关联性差，即便是同一个品种，各种月份的差别也很大。

我同时会操作多个品种，也许是10个，但我认为不管多少资金，同一时间重点操作的品种不宜超过3个。

规模较小的品种容易受到资金控制，资金规模较大的品种走势更符合技术分析。

同一时间不要有2个以上的品种产生风险。

汪文杰：主要性格特点就是这两点：谨慎和勇气。

你在做交易的时候，是交易改变你的性格还是性格决定你的交易，这一点就决定交易好坏。

18到30岁是炒单的黄金年龄。

做任何事情努力是最重要的，在到达一定高度后，天赋则是决定你能否走得更远。

我的交易方法主要是图形、结构分析为主，分析现在价格处于市场衍化的哪个阶段，然后选择方向，最后依据盘口，提供入场时机。

我只看1分钟K线图。

盘口变化规律也会随着交易量大小改变，如果依靠盘口去做，交易成绩很难稳定。

盘感主要通过对一个品种的交易时间训练出来的，可以归结为熟悉度。

自认为现在盘感还好，因为我一直坚持做一个品种。

交易次数由行情决定，每天次数最起码在80个来回以上。

市场有个说法：炒手就像敢死队，经常满仓上阵。

手续费和净利润的比例通常为1：1。

最近3个月就上星期亏了一天。

现在盘中出现不顺会很快调整心态，让情绪冷静，做法转向保守，做一些确定性高的交易。

我基本上没有连续两天回撤的情况。

我认为控制回撤最根本还是在交易方法上，不是说你想控制就去控制。

频率偏快、频繁进出决定了你的资金量不能很大。

炒单高手我比较欣赏渔岵和公羽捷。

朱总：量化模型是交易逻辑的提炼。

交易员最后能否做出来，个体的重要性远大于培训。

方法是要有的，最终决定方法行不行的不是方法，是人。

汪文杰一年10倍左右的成绩应该可以持续，相信他明年通过努力也许在这基础上还能进步。

优秀的年轻人需要让人知道，但不一定要通过参加比赛的方式。

期货市场是个零和游戏，出现胜者的时候又有多少人掩面而泣，我不希望公司的员工在走一条残酷的道路，他们工作上需要平稳、生活上需要幸福。

市场有可以几乎零风险取得完全正收益的套利机会，但那样的机会出现的时间一般都很短。

有时人们往往把市场想简单了，敬畏市场和敬畏自然是一个道理的。

1份风险最少换取5份收益，比如有5%的回撤那我的目标收益是25%，并且最好回撤能在3%以内。

致同成立公司时就有全市场、全周期的概念。

我们会利用各种交易机会平滑资金收益曲线。

我们以净值风控为主导，对1%以上净值回调比较重视，净值如果产生1%的回调一定会追究原因。

单笔风控占的比例一般不会影响净值。

等待合适的市场环境，在有需要的时候会考虑发一些产品，现在先把研究做好。

我认为私募和其它行业是一样的，最后成为龙头企业毕竟是少数。

致同本身在市场里如一滴水。

我们的“致同双杰”非常优秀也非常勤勉谦虚，他们足以和市场中一些最优秀的人媲美，他们这么优秀是因为勤奋和努力。

若要联系致同投资，与其沟通交流，七禾网期货中国可为您预约，电话：0571-85803287

问沈豪杰

七禾网1、沈豪杰您好，感谢您在百忙之中接受七禾网的专访。您认为期货是零和游戏，遵循的是丛林法则，那么在这么残酷的市场，哪些人能够胜出？哪些人会成为别人的“盘中餐”？

沈豪杰：我从业期货大概已经有6年时间。总结下来，我认为生存者需要长期从事交易，当中没有间断，至少有3年以上交易经验，然后有自己的交易体系，敬畏市场，过程中需要不断地学习，跟随市场的节奏。在盈利方面，至少需要每年都盈利，每季度、每月盈利、每周盈利更好，特别像我们汪文杰，几乎每天都在盈利。资金曲线应该总体向上，利润来源于多数交易，而非个别交易。从我观察的角度的来说，发现大多数成功的交易案例盈利和手续费大于1：1的水平，短线选手手续费比例可能会更高一点。亏损者的特点是他们往往会有鲁莽交易，没有技术分析，没有良好的资金管理方案，盈利源于少数交易，交易的方式无法复制，而且有逆势交易的心理。

七禾网2、您主要以区间波段操作为主，请问您的区间波段操作，一般一次进出场时间有多长？在一个阶段内，某一个品种上，您的波段操作只会做一个方向呢，还是多空都会涉及？

沈豪杰：我一般持有的周期是不一定的，短的可能只有数秒，长的可能有数周，具体看盈利目标和交易计划而定。多空持仓有时候会同时持有，但只限定于设定的区间内，一个价格区间内，说明在这区间内，行情是盘整状态。总体而言，这只是整个交易过程中的过渡阶段，净仓总是遵循交易计划设定的方向，就是说我不会在一个时间段，自己没有主观的情况下，上下挂单去做。如果没有总体的交易计划，双向交易我是不会参与的。

七禾网3、您日内短线、波段、中长线都有涉及，请问您这三个周期的交易手段在头寸上各自是怎么分配的？您的利润主要来源于哪一个周期？

沈豪杰：根据不同资金的风控要求，选择长中短交易策略，长线回撤幅度一般可能较大，中线次之，将这些交易策略以不同的权重组合起来，最终满足资金管理的要求。一般而言，对于大资金管理，长线配比不宜过多，尽量选择确定性高的中短线交易机会。不宜过多是指你交易之初计算这笔交易会产生多少回撤，然后根据你资金规定的要求，控制持仓，使得它满足资金管理的要求。我的利润主要来源于中短线交易，因为这样的交易机会多，而且可以复制，长线还要看市场今年给不给机会。有一些持仓，我长线是一直持有的，但我不是靠它要产生多少盈利，只是知道一个方向。如果你不参与这样的交易，可能就会错失市场发出的某些信号。

七禾网4、您也有做些对冲套利，您的对冲套利是作为单边投机的辅助，还是自成一个独立的体系和单边投机是不搭嘎的？

沈豪杰：在我的套利交易中存在大量的单品种投机交易，特别是跨品种交易。我做套利对冲交易有一个原则，如果把它“拆开两腿”的话，也是愿意入市交易的。基于这个原理，我在两腿也可以不同时入市的情况下，我会选择对它们进行分别交易，总体持仓把握上我会考虑套利的关系，跨品种交易一般都是以投机交易入场。

七禾网5、您日内短线、波段、中长线都做，并且配合套利，整个体系的运作是不是为了让账户更稳健一些？对您来说，怎样的资金曲线才是您满意的？

沈豪杰：我认为资金规模超过5000万，年化收益率要达到20%以上，每月盈利，过程中最大回撤要小于5%。对于资金规模小一些的，大约1000万规模的话，利润目标要向50%看齐，它对应的回撤也应相应放大，因为资金规模大要考虑市场容量问题，资金规模小的话还是尽量用风险换取更多的利润，但它的回撤应控制在10%以内。多种体系和周期的配合是为了账户更稳健一些，目前我还不能实现每个月的盈利（个别月份会亏损）。

七禾网6、您以技术分析为主，基本面分析为辅，请问您最常用的技术分析手法有哪些？基本面分析又主要关注哪些层面？

沈豪杰：我给大家推荐一本书，是约翰•墨菲的《期货市场技术分析》。它主要教我们从结构、均线、均价线、MACD、波动率等等一些技术指标，结合不同周期的综合分析，得出最终的交易结论。基本面的话我主要考察各种商品的供需关系、政策面的因素、进出口的情况，但是基本面只是铺助我的交易，不会因为基本面上出现某些重大的消息，最终决定我入市或不入市，我入市的主要的标准是技术面综合分析得出的。

七禾网7、技术分析和基本面分析在具体的交易中如何结合？

沈豪杰：我是以技术分析为主，入场出场的时间点完全以技术分析方式进行，基本面分析仅用于提示交易风险和一些潜在的交易可能性。

七禾网：打个比方说，现在有一笔单子是空头，基本面慢慢好转了，你这个时候会减仓吗？最终平仓还是会根据技术面吗？

沈豪杰：会减仓，但最终平仓会根据技术面。

朱总：沈豪杰擅长的是在量化研究，他更多的是对于整体的量化研究，而不仅限于说基本面的定性分析，基本面他会做一个参考，最主要还是通过可量化的方式进行分析。

七禾网8、您全自动交易、半自动交易、手工交易兼有，请问这三种交易手段具体是怎么分工的？即哪些交易动作是全自动的，哪些交易动作是半自动的，哪些交易动作是手工的？

沈豪杰：我认为趋势性强的行情适合大多数的全自动交易模型，当然不否认部分优秀的量化交易者会专注于开发区间交易甚至超短线交易的模型，据我所知，有些模型是基于盘口的，但这毕竟是少数，大多数模型还是比较容易在趋势性强的品种上进行运作。然后半自动和手工交易更适用于波动频繁、趋势性不强的品种。盘整的策略因为比较难于描述，利用手工交易的灵活性，更能取得比较好的成绩。

七禾网：您在量化上面研究的比较多，就您看来自己的量化或市场上的量化，能够持续盈利的关键点是什么？

沈豪杰：选量化模型不能一味地利用技术指标，更不能在技术指标上拟合，最终你的交易策略模型要符合技术分析的规范，不能仅基于统计，基于统计往往会在量化开发过程中有一个误区，会调整参数让资金曲线做得更好，之前的历史数据拟合得越强，未来运作过程中失效的可能性反而越大。

朱总：进一步描述就是量化模型是交易逻辑的提炼，到底是什么交易逻辑作为你量化的基础，比如现在我们有很多所谓的程序化研究，有的基于日线级别、有的基于小时线或分钟线级别，时间周期不同，方法就会不一样，但核心的交易逻辑是否存在一致性、合理性，这是我们需要关注的地方。

七禾网9、您在品种选择上以有色为主、其次是黑色、再次是农产品，请问您如此选择品种的主要原因是什么？

沈豪杰：我开始做交易是以有色入门的，有色品种最为熟悉，是我的立足之本。有色品种相对于其它品种也是相对成熟的，国内外多个交易所都有类似的品种，各个市场的联动性较强，受资金影响的可能性也较小，而且它的基本面因素相对简单一些。黑色系在近年来，特别是今年，行情比较火爆，市场分歧也比较大，大量资金涌入，与境外市场相对独立，供需方面也相对比较简单，影响因素较小。在今年有色行情起来之前，市场上有大量资金集中在黑色品种上，在这片市场，资金规模较大的情况下，必须去寻找交易机会，所以在黑色方面，我们也下了不少功夫。农产品的不确定因素很多，互相之间关联性差，即便是同一个品种，各种月份的差别也很大，境内外的差异也很大，受政策影响明显，还有天气、供需不透明。因为外盘和我们国内的交易时间是不一样的，所以在国内开盘后往往跳空偏大，如果你有大量资金在农产品上操作的话，整体资金曲线波动就会偏大。

七禾网10、您会同时操作较多品种，还是会根据不同品种的表现在不同时间切换主要操作的品种？您如何切换重点操作的品种？

沈豪杰：我同时会操作多个品种，也许是10个，但我认为不管多少资金，同一时间重点操作的品种不宜超过3个，其余品种长期操作的目的不是为了获取利润，而是为了时刻观察交易机会的出现，一旦交易机会出现，就会调整持仓配比，将资金集中到新出现的交易机会上。也许有一个时间点超过3个品种都是有好的机会，那我就会选择交易机会最确定的。我会在确定性最强的品种上获利以后，再退出资金去做一些交易机会差的品种。

七禾网11、您今年在哪些品种上赚到比较多的钱？

沈豪杰：有色、黑色。有色是铜、铝、锌，今年铜赚得比较多，铝的话国内市场相对平淡一些，但一直还是有获利的

七禾网：今年某些做铜的交易者，亏损连连，做空赚钱了一加仓结果反弹利润就没有了；退出来后又跌下去了，再进场，一加仓又反弹利润又没有了。结果是今年做空方向正确，却白打工了一年。您怎么看待这个情况？

沈豪杰：我认为这些朋友在技术分析上没有什么问题，但在基本面上还是少做了一些功课，可能他对供需方面调查的还不够。铜这个品种我始终是顺势交易的，但没有去做追空的动作。

七禾网12、有人认为，不同的品种就像不同的人，各有着自己的波动性格。对此您是否认同？就您看来，不同品种存在不同波动特性的主要原因是什么？

沈豪杰：我认同每个品种都有很大的区别，像人一样有不同的个性。它们之间的区别的存在有多种原因，一方面有的品种是有外盘牵制，即内外盘的关联性，还有供需的影响因素、整体市场的规模等。规模较小的品种容易受到资金控制，资金规模较大的品种走势更符合技术分析。交易所的合约设计也是很重要的，包括它手续费的收取标准，比如说铁矿石，一跳1块钱，但它一共才500块钱左右，操作手段就很不一样，可能需要挂单交易，但橡胶和股指挂单或不挂单基本没有区别。

七禾网：也有人认为不同品种的特征是因为参与这品种的资金属性，比如100个亿做一个品种，组成这100亿的机构、大户、散户等资金的性质和手法的不同，波动特性就会不相同，您认为有没有道理？

沈豪杰：有道理，我刚开始时做过很长时间的燃料油，现在这个品种完全没有成交量，已经废掉了，菜粕、豆粕曾经都是不活跃的，白银在夜盘开出来前也是不活跃的，现在则比较活跃了。锌今年的活动月度也还可以，供需层面发生了些变化，前两年经历了很长时间的盘整行情。

七禾网13、有没有可能某个品种一个阶段的波动特性是这样的，而下个阶段就发生了较大的变化，甚至变得不像它以前的摸样了？

沈豪杰：可能，刚才举得例子就是。还是要看市场主流追逐什么，尽量往流动性大的品种上做比较好。

七禾网14、您运作亿级大资金能取得年化收益20%左右，回撤小于4%。请问您主要运用哪些风控手段，才做到了这么低的回撤？另外，不少交易者能做好小资金，却做不好大资金，请您谈谈管理大资金的注意点。

沈豪杰：要考虑每个品种市场容量和流动性，应该在不同品种上进行配置，每个品种计算好风险收益率，互相之间关联性要弱一些，尽量避免发生共振。对于大资金来说要提高对冲的比例，减少投机的持仓，对亏损要十分敏感，一有风吹草动就要准备对应的策略对冲风险，始终秉承顺势交易思想，同一时间不要有2个以上的品种产生风险。对于收益率来讲，20%几的收益，个人是并不满意的，也是近几年来比较低的收益。

小资金的话我认为可以集中于一两个品种，可能有较大的回撤，但这是为了博取更大的收益率。

七禾网15、您做交易非常稳健，交易体系非常严谨。而当您面对一些确定性很高的投资机会时，自己会不会有扩大头寸多做一点的冲动？为什么？

沈豪杰：说到底投资是为了博取收益，原本大多数情况下，假设100万回撤换取200万收益，和你刚才说的极端好的交易机会，可能100万的回撤就能换取500万的收益，那我会加大一点头寸做的。首先要控制住风险，为了博取500万的收益会拿大资金中的100万回撤去做，在计算好回撤的前提下头寸会比平时大一些。