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鹿长余简介

理学博士，概率论与数理统计学教授。

1980年-1984年，在东北师范大学获理学学士学位；

1985年-1988年，在吉林大学获理学硕士学位；

1996年-1999年，在吉林大学获理学博士学位；

1993年-2002年，在东北师范大学数学系担任教授；

1999年-2002年，在华东师范大学统计系博士后流动站，做金融数学博士后研究；

2002年-2005年，任职华东师范大学统计系教授、博士生导师，同时成为宝钢集团华宝信托投资公司数量投资高级研究员。

2008年-2009年，担任英国伦敦经济政治学院访问学者。

2000年-2001年担任国家博士后基金项目主持人，先后以主要研究人员参与8项国家自然科学基金、博士点基金项目。

2001年-2003年、2004年-2006年担任国家自然科学基金项目主持人。

曾获1992年度黑龙江省高校优秀教学成果一等奖。

获1995年度国家教育部科技进步三等奖。

在国内外期刊发表论文近50篇。

精彩语录：

量化投资的关键点是其赢利模式可以规律化的复制。

量化投资方法越来越被认可，最重要的是最近几年的市场，量化投资策略基金表现出非常优秀的业绩，这使得量化投资在2014年达到了空前的火热。

量化投资必将成为中国资本上最主要的投资方法。

我国股市从线性交易时代迈入到非线性立体交易时代，股票及其衍生品交易全方位时代。

类似“光大乌龙指”事件中的策略，资本市场俗称“割韭菜”，现在很多中小散户还不能做股指期货，他们注定被不断的“割韭菜”。

股指期货带来的做空对冲机制，颠覆了股票投资原有的单一化操作思维，进而带来更多样化的投资选择，对投资者而言既是机会也是挑战。

一定要利用股指期货的对冲避险功能，无论你是多么大的腕，这几年，没有对冲策略，没有对冲手段，你就会被杀掉。

证券私募基金清盘者数不胜数，未来还将继续杀戮下去，市场是无情的。

如何把实际投资经验量化，不是一个简单的工作，数据收集后使用前的处理也非常重要，不能简单收集后就应用，那样往往得出的结论不符合实际。

凡是可以利用大数据的规律，包括一般规律和统计规律，进行投资的领域都可以进行量化投资研究。

定性投资和定量投资不断的相互融合是未来投资方法的发展方向。

很多人对阿尔法策略有个误区，以为所有的阿尔法策略都一样，其实千差万别。

我们有能力选出未来跑赢市场的“上等马”，对冲股指期货这个“中等马”。我们赚的就是“上等马”超越“中等马”的距离。

阿尔法策略是量化投资策略里的高级策略，是量化投资策略里边最难研究的。

2014年底的A股市场，所谓阿尔法策略的失败，其实是揭掉了假冒伪劣阿尔法策略的面具，是假冒阿尔法策略的失败。

我们应该坚信阿尔法策略是现时代最稳健的资产管理工具，其盈利具有可靠性和稳定性，研究人员的努力方向在于构建与股指期货市场地位相匹配的投资组合。

我们的系统可以定期或者不定期的对股票未来上涨潜力排序，多头组合永远只买排名在前N位的股票，N可以是30，可以是50，可以是100等，视资金量而定。

资产管理初期，比如本金在没有赚取一定资金之前，完全对冲。有了安全垫才可以根据择时信号放开一定的风险敞口。

好的投资方法应该使得人的生活质量更高，比如更好的休息和睡眠，所以能够快乐地投资的策略才可以称之为好的策略。

我们认为，目前的市场处于牛市的调整中。

目前，就产品容量来说，阿尔法策略的容量最大，也最稳健，我看好混合策略，所以我看好阿尔法策略。

若要联系鹿长余，与其沟通交流，七禾网期货中国可为您预约，电话：0571-85803287

七禾网1、鹿教授您好，感谢您在百忙之中接受七禾网期货中国的专访。您本科学数学专业，硕士和博士学概率论与数理统计，作为一个理学博士，为什么后来会选择金融数学研究？

鹿长余：我从事的研究工作是统计学，统计学在实际中有重要的应用，是处理数据分析的，现在常说的大数据，实际就是用统计学的方法来收集、整理、分析数据，从而确定某种现象的统计规律。而金融数学是研究经济的重要工具，有关经济研究的世界一流工作几乎都离不开数学模型。2000年以来的诺贝尔经济学奖，有12位获得者的学术贡献主要使用了数学工具解决问题。

七禾网2、“量化投资”是2014年中国券商、期货公司、基金公司、私人银行和私募基金最火的关键词之一，从您的角度来阐述一下，量化投资能够“火热”的原因是什么？同时您觉得它的发展前景有多大？

鹿长余：量化投资发源于20世纪70年代，近20年来，量化投资在海外市场得到了快速的发展，现在已经是海外市场主要的投资方法之一。量化投资是基于宏观数据、市场行为、企业财务数据、交易数据进行分析，利用数据挖掘技术、统计技术、计算方法等处理数据，以得到最优的投资标的和投资机会。关键点是其赢利模式可以规律化的复制。量化投资以先进的数学模型替代人为的主观判断，借助系统强大的信息处理能力具有更大的投资稳定性， 极大地减少投资者情绪的波动影响，避免在市场极度狂热或悲观的情况下做出非理性的投资决策。所以，量化投资方法越来越被认可，最重要的是最近几年的市场，量化投资策略基金表现出非常优秀的业绩，这使得量化投资在2014年达到了空前的火热。可以预见，随着中国资本市场的交易品种不断丰富、交易规则的不断完善，量化投资在中国的地位将不断加强，和海外市场一样，量化投资必将成为中国资本上最主要的投资方法。

七禾网3、您曾表示：股指期货上市以来，已经对中国资本市场上的投资方式产生了深刻的变革。请问这一“变革”主要体现在哪几个方面？

鹿长余：2010年，股指期货、融资融券的推出，代表了中国证券市场在交易制度上的根本变革和制度创新，自那时起，股票市场已经进入新时代。2015年2月9日，上证50ETF期权开始交易，中国证券市场正式步入了期权时代，我国股市从线性交易时代迈入到非线性立体交易时代，股票及其衍生品交易全方位时代。从股指期货上市以来，中国资本市场上的投资方式发生了深刻的变革。股指期货推出后，国内资本市场上的主流资金的赢利模式已经发生了质的改变。

在股指期货、融券业务推出之前的中国证券市场，股票赢利模式只有一种，那就是低买高卖。在底部，主流资金会慢慢的收集筹码，待股票上涨后，高位卖出。现在，有了股指期货和融券业务后，股市的赢利模式发生了根本的变化。过去只有股票上涨时投资者才可以赚钱，现在，股票下跌时，投资者也可能赚钱，只要你融券卖空了股票。

最大的变革在于利用股指期货和股票的对冲策略赚钱。过去，你判断市场有主流资金在买进某种股票，你跟进，只需等待主流资金拉抬时，你就可以“坐轿”赚钱。有了股指期货后，就不是这样了，你明明判断出主流资金在收集筹码，但收集这些筹码的人，他并不是要等待上涨后卖出此筹码赚钱，而是利用这些筹码影响指数波动。比如，在市场下跌时，他在股票上是亏钱了，但他在股指期货上可以做到赚更多的钱，扣除亏损后还是赚钱。最近几年股票市场连续的熊市和这个有一定的关系。2013年8月16日，“光大乌龙指”事件的实质就是这样的策略造成的。这个事件使得这种策略彻底地曝光在广大的中小投资者面前。类似“光大乌龙指”事件中的策略，资本市场俗称“割韭菜”，现在很多中小散户还不能做股指期货，他们注定被不断的“割韭菜”。

七禾网4、您也曾表示：作为一个投资者、特别是资产管理者，没有对冲的理念和手段，则将被市场淘汰。请问您当时做出这个论断的原因是什么？

鹿长余：如前所述，有了融资融券，有了股指期货等衍生产品，还用老方法投资股市、靠天吃饭的投资资金必定成为案板上的肉，结局就是任人宰割。作为现代金融风险防范的工具，股指期货、期权等衍生品打破了以往的股票赢利模式，对投资者的专业化水平和风险管理能力提出了更高、更严格的要求。股指期货带来的做空对冲机制，颠覆了股票投资原有的单一化操作思维，进而带来更多样化的投资选择，对投资者而言既是机会也是挑战。

目前的这个市场，不是靠价值投资就能赚钱，不是靠技术分析就能赚钱，不是靠量化投资就能赚钱。一定要利用股指期货的对冲避险功能，无论你是多么大的腕，这几年，没有对冲策略，没有对冲手段，你就会被杀掉。过去的几年，多少英雄豪杰跌倒在中国的股市里。证券私募基金清盘者数不胜数，未来还将继续杀戮下去，市场是无情的。

一般来说，在以前没有股指期货、期权等衍生品时代，大资金要想赢利30%，波段需要拉抬50%以上，要想赢利50%，必须拉抬80%-100%，才能顺利吃到行情的中间部分而赚钱。有了股指期货、期权后，大资金可以利用股指期货、期权的策略赚钱。比如，计划赢利30%，拉抬的波段只要30%甚至不到30%即可，利用股指期货或者期权锁住赢利，双向慢慢减持。这就是有股指期货等股票衍生品和没有股票衍生品时，大资金赢利模式的区别。

七禾网5、如果想在千变万化的资本市场获得交易致胜，应该具备怎么样的个人素质、交易制度以及交易手段？

鹿长余：一定要认清资本市场的深刻变化，无论是投资者还是资产管理者，必须注意到，这个市场已经不是以前的市场，必须跟上时代的步伐，识时务者为俊杰；深入研究股指期货、期权波动规律，在此基础上，建立完善的风险控制制度及交易系统。

七禾网6、针对自己的学术研究，您在国内外期刊发表了近50篇论文，在1992年度获得黑龙江省高校优秀教学成果一等奖，在1995年度获得国家教育部科技进步三等奖。为什么没有一直专注于自己的学术研究，而是选择了量化投资，对此您是如何衡量的？

鹿长余：一句话，是热爱。用数学工具研究投资标的的波动规律是金融统计学的重要研究方向，而我有这方面的基础，另外资本市场也是我感兴趣的方向。如果你能用数据、模型研究金融资产的波动规律，并较为准确的预测到波动统计性质，那是一件非常自豪的事情，我乐此不疲。虽然2005年之后我重回高校，但对于实际投资实用的量化投资模型的研究则一刻也没有停止。我既有数学基础，特别是有概率统计学研究的功底，又有资本市场的经验，我能够把数学模型和资本市场经验很好的结合起来，我热爱这样的研究。

七禾网7、您的量化投资研究起始于2000年，同时您还加入到宝钢集团下属的华宝信托做量化投资研究员，从学术研究到真枪实弹做投资，对您而言，有哪些不同之处？

鹿长余：2000年，我有机会进入宝钢集团华宝信托投资公司做量化策略研究员，而我的研究工作数学理论知识的储备和实际投资经验的结合，更加如鱼得水，至此以后我就被量化投资深深的吸引。

学术研究和实际投资的不同之处在于：理论研究在于不断创新，得出前人没有得到的理论结果，在理论前沿不断探索。而实际投资，更在于数学模型的使用效果，逻辑是最重要的，细节上，不能过份追求精确，过份精确往往带来整体的、更高层次上的错误，如何把实际投资经验量化，不是一个简单的工作，数据收集后使用前的处理也非常重要，不能简单收集后就应用，那样往往得出的结论不符合实际。

最后，要特别注意，金融资产中的数学模型得到的结果都属于统计规律，在实际使用中，注意到这一点很重要。

七禾网8、量化投资研究涉及的面较广，作为一个研究员，主要是从哪些方面着手考量的？

鹿长余：量化投资研究的主要工具是数学、统计学、及计算机技术，利用这些工具对资本市场的金融资产数据进行分析、建模，从而快速且广泛的寻找资本市场的投资机会。因此，凡是可以利用大数据的规律，包括一般规律和统计规律，进行投资的领域都可以进行量化投资研究。最常见的量化研究，如：套利策略研究（股票ETF套利、期现套利、商品期货套利、统计套利等）、算法交易、各种量化选股研究、各种择时策略研究、高频交易、期权定价等等。