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我——生是股市的人，死是股市的鬼。

七禾网专访徐欣

    投资亮点

    24年来，几乎每天阅读《中国证券报》、《上海证券报》、《证券时报》三大报

    每晚进行公告阅读，浏览2600只股票日K线组合

    在全国所有的证券公司共114家都开过股票账户

    交易时，站着同时看100多台电脑，随时捕捉机会

    实地调研过近2000家上市公司

徐欣简介

杭州人，银河投资总经理。1992年曾组织浙江第一次股票认购证（希望工程爱心卡，全省发行，可以认购杭州大自然股份有限公司的个人股）的民间对接政府发行部门工作，1992年上海证券交易所将杭州开通成为它第一个异地交易联网城市，其成为上交所的第一批异地股民，曾参与过STAQ全国法人股自动报价系统、NET中国人民银行法人股自动报价系统的法人股交易，天津股权交易所，浙江股权交易所、海南股权交易所的股票和基金炒作，1996年-1999年参与全国各地发行的所有新股申购，1996年-2005年参与成都红庙子、海南海口的股票一级半市场交易，1994年参与国债期货市场交易，直至国债期货市场关闭，1995年短暂参与过商品期货交易半年，之后一直全职进行股票二级市场操作。

2006年开办成立杭州银河投资管理有限公司，信奉价值投资，公司成立后，组织公司调研员对2400余家沪深股市上市公司中的80%公司进行过实地调研，2012年9月正式涉足股指期货市场。

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访谈精彩语录：

股市中亘古不变的是人性。贯穿整个投资投机过程的是各色人等的贪婪和恐惧。

中国股市最大的特色就是以操盘主力为主，上市公司配合编制各类题材概念、讲故事，其他参与者不光是普通股民，包括机构投资者，都放低智商，博傻发疯。

我热爱股市，热爱投机，在刚进入股市不久的1994年，就和很多人说，我生是股市的人，死是股市的鬼。

《中国证券报》、《上海证券报》、《证券时报》三大报是日报，24年来，几乎每期我都阅读。

上证指数今后屡创新高应该是毫无问题的，但政府希望市场走的健康和理性慢牛。

私募的合法化是将社会资本合法高效引入资本市场的具里程碑的举措。

反复螺旋形调整向上的行情表现可能会持续好多年。指数上不言顶。

股票的质地最本质对应的是上市公司基本面，如果说基本面好，所处行业属于新兴行业，总市值小，就值得大胆长期投资，假以时日，收益率会是天文数字！

我觉得股票投资还是要做长线，并且做长线的时候要注意是必须在熊市做长线，准备好穿越一个周期，一个数年的熊市周期，到市场转好时，收益就是戴维斯双击，至少能够赚到20-30倍。

实地调研可以全方面了解标的公司的生产经营全貌，太多上市公司是通过吹牛、粉饰等手段夸大其经营实力，掩盖其经营问题的，实地调研基本能估量标的公司的管理水平、人工素质等很多非现场无法了解的情况。

女性为一把手的公司，平均来看比男性为一把手的公司表现要好，女性也更感性，更敢搞资本运作，所以也更容易出牛股。

基本上脱胎换骨的重组股股价往往会具有实质的大上涨，蛇吞象的公司更会有突出表现。

后期新型行业的优质公司具备大幅跑赢大盘的可能性，但最好在大盘回调、人气低迷的时候介入。

占有标的股票最大持股数的主体都想用自己的手法去影响股价，每个股票都可以说有主力在控盘。

要发现表现异常的标的股票，并不断持续密切跟踪，相对逢低买进，耐心持有一个周期，不上涨不抛，上涨后不放量不抛。

对重组板块，因为经历了脱胎换骨的变化，很多公司的股价估值却没有被完全发掘，值得好好研究和把握。

次新股板块目前处于高估期，随着新股发行节奏的加快，低估期也许会出现，那个时候又是可以逢低进场的大好时机。

没有任何一个国家有中国这样的广泛民众参与的博弈基础。

晚上进行公告阅读，浏览所有沪深上市公司2600余只股票的日K线组合一遍。

连续放量、成交活跃的股票进入缩量阶段，我就会考虑止盈或止损。

连续好多个涨停的股票在涨停打开后会继续余波上涨的概率极大（尤其是小盘股），甚至很多会连续涨停，但前提背景是大盘要强。

多数投资者投入股市的资金量不会太大，参加新股申购的金额自然也不会太多，在没有特大型股票（例中国核电、国信证券）同时发行的批次，建议申购发行价最高的股票，或是质地最好的优质小盘股。这样同样是低中签率，前述股票一个中签号往往能赚到近10万元，远比申购普通质地的新股有意义。

股票市场由于不是保证金交易模式，以及主要是参考资产情况和资产收益率定价，不是交易短期就会摘牌的期货合约，所以整体风险是远远小于期货市场的。

在牛市周期中，股票市场的盈利情况应该是易于期货市场的。

感觉股票结合股指，如果是基于低风险的套利模式，由于同质化操作的人很多，利润弹性被压缩，收益很小。

期货市场就是各类参与者之间的博弈，升水贴水皆有缘由在里面，主观地由此判断合理与否，并完全由此去判断操作方向，往往极容易陷入主力的陷阱。

对于普通投资者，从短线来讲，中证500合约波动率大，更适合投机。长线因为三个合约都是不断择优调换成分股的，中证500合约的对应公司成长性和活跃性更好。同样，如果看好中国股市，要长线做多，也是中证500最合适。

期权的风险是锁定的，收益是无限的，而且用的是保证金模式，所以对大多数人来讲，期权都是充满魅力的。凡事都有两面性，期权基本需要支付很高的买入溢价，这部分溢价随着临近行权日时，最终会消失，变成持权人的损失。

我的理念是绝不能在多头市场摸顶做空。

现在财富管理的春天已经到来了，这不是初春，而是真正的春天。

A股市场肯定不会一帆风顺长期走牛的，在牛熊交替的过程中，很多私募机构实际上也会失败，这是历史的必然，它们和市场中的散户一样也存在着较大的淘汰率。

我们在全国所有的114家证券公司都开过资金账户；我们的交易室5年前就配置了上百台电脑，当时应该是全国电脑配置最多的证券交易室；我们对上市公司的调研也是最多的，早已达到上千家。

我觉得目前管理总额较大的如景林资产，投机技巧高超的如泽熙基金，偏重价值投资的重阳基金，期货界全品种运作的混沌基金等等，都是我们学习的方向。

七禾网1、徐总您好，感谢您在百忙之中接受七禾网的专访。您1991年开始就参与股市，已有24年股票投资生涯，您觉得中国股市这24年来最大的变化是什么？24年来，股市中有没有不变的东西？

徐欣：中国股市这24年最大的变化就是参与的主体越来越多，自然人扣除休眠账户和深沪股市人均各一户的情况下，达到近9000万人，并且人均投入股市的资金相比过往也是成倍增长。法人方面，不光是国内一般的企事业单位有几十万户，专业以投资为主业的公募基金有100多家、管理的资金有六、七万亿；注册备案的私募基金有一万余家，管理的备案资金有近三、四万亿；券商自营盘、保险公司、企业年金、社保基金参与股市的资金也非常庞大，境外资金通过QFII及沪港通等形式直接参与到A股市场的力量也非常巨大。现在的日成交量与1991年深沪两个股票交易所的日成交量相比，已有近万倍的增长！几乎不可想象。

但是，股市中亘古不变的是人性。古今中外，人性就从来没有改变过，贯穿整个投资投机过程的是各色人等的贪婪和恐惧。群体性贪婪不断膨胀，到极点的时候，股市见顶，进入下跌周期。人们间的恐惧相互影响，自我的恐惧又不断强化，整个社会对股市的恐惧气氛弥漫到极点的时候，股市见底，周而复始。从历史上来看，哪怕是西方国家成熟股市的牛熊变化、人性百态也完完全全是这样的。

另外，中国股市最大的特色就是以操盘主力为主，上市公司配合编制各类题材概念、讲故事，其他参与者不光是普通股民，包括机构投资者，都放低智商，博傻发疯。

七禾网2、24年来，您记忆最深刻的一次盈利和一次亏损分别是怎样的？

徐欣：1995年，因为当时的股票行情冷落，而上海证券交易所开设的国债期货327合约品种由于对应的是附加财政部用所谓保值贴补率兑付的国债，到期兑付价格弹性极大，所以炒作已经非常活跃，但对应同样现券的深圳证券交易所的国债期货6214合约品种成交却仍旧非常冷清，挂着的沽空单子没有人去扫货，该合约的所有持仓量只有10几手。我仔细地查看有关这2个合约的所有基本面资料后，坚定买入做多，将此合约的持仓量放大到100多手，后来此合约的成交量放大到几十万手，在后期的几个月中，成为深交所最为活跃的单票品种。当时国债的成交金额占整个交易所金额的一半以上，此合约的成交金额又占当时国债合约的三分之二以上。

亏损最惨的一次是在1994年9月，当时股市很红火。我用100多万元自有资金向开户的君安证券公司（国泰君安证券前身）借款600多万资金，炒作二级市场。600817，当时叫良华实业，流通盘只有600多万股，股价只有10元左右，当时想的就是在低位多买一点，然后用少量资金拉上去，然后出货。结果在所谓的低位一买完，上海大盘就跳水了，所谓的低价就变成了高价，当时没有涨跌停板，交易制度又是T+0，所以高杠杆持仓是很恐惧的事情。看到快速下跌时，我头脑非常清醒，当即迅速坚决割肉抛完，损失很大。后来前述的类做庄想法是不敢有了。但那时我又很想快速将前期亏损补回来，继续频繁操作。结果到1995年1月，100多万本金只剩7万多元了。原来每天是打出租车去证券公司炒股的，后来变成骑自行车去炒股了。抽烟也从40多元的中华到7元多的红双喜了。

七禾网3、24年来，您为什么对股市不离不弃？它对您来说，在工作和生活中扮演着怎样的角色？

徐欣：我热爱股市，热爱投机，在刚进入股市不久的1994年，就和很多人说，我生是股市的人，死是股市的鬼。尽管后来经历过几次爆仓，但因为股市的魅力和其中所蕴含的挑战性实在太吸引人投入了。《中国证券报》、《上海证券报》、《证券时报》三大报是日报，24年来，几乎每期我都阅读。出差在外时，我嘱咐家人将报纸替我收放好，几天后，或者十几天后，等我回来后，我都会恶补看完。

七禾网4、赵丹阳说，中国股市的这一轮牛市将是人类历史上最大的牛市。您是否认同？为什么？

徐欣：2013年在一次聚会中，赵丹阳就坐在我的旁边。他当时的观点非常明确，经济不好，所以股市也不会好。我的观点却是，很好的公司发行价都这样低，当时的股市背景，发行速度很缓慢，政府没办法利用股市为其所用，所以股市必然要好起来，但是也没看到能如此快的到达目前的高位。赵丹阳后来认为这是一轮最大的牛市，应该和其主要居住在深港两市，能更多地接触到境外的资讯有很大的关联。我认为中国目前的社会发展阶段，是到了以股市为代表的直接融资方式和以银行为代表的间接融资方式，同等力量为国家和社会服务的时候了。上证指数今后屡创新高应该是毫无问题的，但政府希望市场走的健康稳健和理性慢牛。但和国外比较，是否会是人类历史上最大的牛市很难同比和鉴别。

七禾网5、您觉得推动这一轮牛市的核心动力是什么？这轮牛市能够持续多长时间？能上涨多大的空间？

徐欣：这一轮牛市的核心动力是股市经过了近六七年的长期调整，同时社会货币投放总量增长很快，国家经济实力壮大很多，房地产市场又走完了牛市，几个因素综合发酵，推动了这一波波澜壮阔的上涨行情。另外，去年私募的合法化也是这波牛市的重要推手，各色私募八仙过海，各显神通，快速高效将巨量的受托资金拉进股市。私募合法化是资本市场具里程碑的举措。现在，一年7%的GDP增长率，存量125万亿的M2社会总货币量，每年10%-13%的基础货币投放增量，以上几个因素都是股市持续走牛的强力支持。反复螺旋形调整向上的行情表现可能会持续好多年。指数上不言顶。

七禾网6、有人说中国股市最舒服赚钱的时间段已经过去，现在是股市的分水岭，大盘和个股会进一步分化，以后选股的难度会大大提升。对此观点，您怎么看？

徐欣：股市和其他行业一样，也是个熟能生巧的行业，投入精力和付出越多，经验才会越丰富，才会更容易趋利避害。从股市诞生的那一天起，庄家主力就相伴相随了，他们的对手盘就是所有其他主体，他们会用引诱、欺骗等各种手段诱使大家将好股低价卖给他们，将差股高价买走，掩盖真相、混淆视听。普通大众很容易上其当、吃其亏。社会竞争更激烈了，所以行业之间的竞争也会更激烈，公司之间的竞争也会更激烈，反映在对应的股票上，基本面的分化也会更厉害。而每年新上几百家公司，并购重组又特别多，普通股民精力有限，选股难度的确会越来越大。

七禾网7、您一方面信奉价值投资，另一方面深入研究操盘技术，同时还深刻理解主力和散户的博弈。这三个方面似乎是互相矛盾的，您如何在具体交易中实现这三者的统一或互动？

徐欣：股票的质地最本质对应的是上市公司基本面，如果说基本面好，所处行业属于新兴行业，总市值小，就值得大胆长期投资，假以时日，收益率会是天文数字！如美国上市的百度，香港上市的腾讯，中国A股原来的深发展（平安银行）、云南白药、万科A等等。价值投资的依据是定时定向阅读报刊网站等新旧媒体，从中寻找真实客观的信息推理思考。

技术面可以提供相对很良好的买卖切入点。技术上主要看日K线组合和均线系统为主。对主力的手法和散户的想法主要间或收看电视分析师言论，时而当正面导向，时而当方面参考。如果了解了主力和散户的博弈套路和潜规则，就会看懂很多看上去匪夷所思的行情。

另外，我觉得股票投资还是要做长线，并且做长线的时候要注意是必须在熊市做长线，准备好穿越一个周期，一个数年的熊市周期，到市场转好时，收益就是戴维斯双击，至少能够赚到20-30倍。

七禾网8、您如何从价值投资的角度选取股票板块和个股？

徐欣：价值投资所投资的股票行业天花板要高，总市值要合理，不能太大才有成长空间，市盈率市销率要合理，核心竞争力要强，同类公司要少，比如同花顺，银之杰，生意宝，启明星辰、掌趣科技等等。

七禾网9、您曾对上千家公司进行过实地调研。请问，实地调研对您的投资有何帮助？您能从实地调研中掌握哪些重要信息？

徐欣：实地调研可以全方面了解标的公司的生产经营全貌，太多上市公司是通过吹牛、粉饰等手段夸大其经营实力，掩盖其经营问题的，实地调研基本能估量标的公司的管理水平、人工素质等很多非现场无法了解的情况。而且通过和上市公司实际控制人（董事长）面对面接触和交流，能够了解到企业领头人的心胸、能力、有无野心等关键信息

在实际的调研情况中，我会关注上市公司的掌舵人。他特别优秀、能力特别强的，企业肯定就容易往好的、正确的方向发展；同时，领导人性格特殊、特别非世俗化的，也同样值得关注，因为他敢做，在中国敢做事的公司会更有表现。前者是能做事，需要靠时间的积累，而后者敢做事，往往就会在短时间爆发。当然这两类的公司都值得我去投。另外，从我的实际调研经验上来说，女性为一把手的公司，平均来看比男性为一把手的公司表现要好，女性也更感性，更敢搞资本运作，所以也更容易出牛股。

七禾网10、您比较关注重组股和白马股，请问怎样的重组股才是真正有价值的？哪些类型的白马股上涨空间较大？

徐欣：基本上脱胎换骨的重组股股价往往会具有实质的大上涨，蛇吞象的公司更会有突出表现。例如600606金丰投资，吸收并购了中国最大的房地产公司之一绿地公司，300186大华农吸收了肉鸡肉猪养殖全国龙头企业——温氏集团。

白马股主要是指经营稳健、核心竞争力强的龙头公司，例如前些年的格力电器，美的集团，但目前经过无数公募和私募的反复挖掘，养在深闺人不知的老的好公司是不会有的。媒体上反复宣传的白马股基本是很难大幅跑赢大盘了。次新股和新重组股当中由于大家去调研的数率和频率还较少，还是有一些机会的。但最好在大盘回调、人气低迷的时候介入。

七禾网11、技术分析在您的交易中占据多大的作用？您比较关注哪些指标、形态、量能……？

徐欣：大多数情况下，我在交易中中长线持有的品种希望得到技术面的支持和佐证，而短线进出基本上看量的变化和成交速率，也有一些经验上的盘感。我看的最多的是日内均线、多条均线的粘合和发散、K线形态组合、量比这几个指标。

量比是指成交量的变化。在股市盘整阶段，量的变化是有意义的。如果说已经在高位了，量的变化可能意味着出货，可能意味着下一波的拉升。当然如果市场在疯狂地时候，个股成交量大还是小，已经意义不大了。

七禾网12、在中国股票市场，是否每一只股票都有明显的主力在控盘？不同的主力控盘的手法是否有所不同？就您看来，主力大约可以分为哪几类？

徐欣：应该说，占有标的股票最大持股数的主体都想用自己的手法去影响股价，不外乎用对倒、忽涨忽跌等方法以达到使自己的利益最大化，只是频率的多少和手法的凶悍温和度不同而已，所以说，每个股票都可以说有主力在控盘。只是每个股票的主力随着持股方的力量变化而不断趋向改变，有些票今天A是主力，明天B持股大大超过A了，B就是主力了。另外一些票持股一直是A最大，A就一直是主力。主力主要分两大类，一类是上市之后通过二级市场收集筹码，成本较高，操盘手法也比较高超，往往快进快出，手法凶悍，利用的是技术面和群众心理进行操盘。另一类是上市公司上市前就持股的大股东，随着股份解禁，其希望做高股价达到减持的目的自然而生，或是通过增发进入上市公司的股东。同样随着股份限售期满，而想做高股价完成减持，这类股东往往不是专业操盘机构，他们往往和专业操盘机构联手通过高送配、资产注入等题材完成股价拉高后的获利出逃。

七禾网13、我们应如何识别主力的意图？并从中赚到钱？

徐欣：主力的意图往往通过两方面去识别。第一是成交量的变化，是否持续低迷或者持续活跃；第二是逻辑推断，该涨的时候股价却一直被压住，该跌的时候股价却一直被拖住，对想跟风者而言，概括来说，就是要发现表现异常的标的股票，并不断持续密切跟踪，相对逢低买进，耐心持有一个周期，不上涨不抛，上涨后不放量不抛。