2015年7月4日下午，由混沌天成期货主办、七禾网协办、郑州商品交易所作为支持单位的混沌天成2015第二届能源化工产业精英论坛在杭州洲际酒店成功举办，共吸引江浙一带化工企业、贸易商以及私募机构等150多人。论坛邀请到了凯丰投资、忠朴投资、安迅思等行业知名投资机构的嘉宾分享了能源化工产业的机会，以下是七禾网对凯丰投资周欣晓卉在论坛主题演讲的部分录音整理：

精彩语录：

能源市场近几年发生了一系列变革，而这些变革主要是高油气的价格导致的，倒逼这个产业发生一系列的技术革新。

原来一些投资页岩气的企业转投页岩油，在此影响下，页岩油冲击了整个美国的原油市场。

在2015年到2019年这个时间点，美国页岩油作为一个主力军将继续冲击市场，而且由于地缘政治等因素被抹掉的一些产量也有可能给全球的原油市场带来很大的压力。

对于美国来说，页岩油气革命也是基于高油气价格导致的，但对化工品的影响来说，它是对化工原料的轻质化构成了非常大的影响。

美国在2021年左右可以实现能源的自给自足，因此后续它想做的是尽量输出自己的资源，尽量地争夺全球的定价权。

实际上新型煤化工，尤其是煤制烯烃、煤制甲醇这种行业，我个人认为是符合国家战略布局的，而且是一个很年轻的行业，在后期整个市场上的发展前景还是比较可观的。

中国发展煤化工可能更多会冲击到聚丙，美国和中东对PE投放的倾斜性会越来越明显，也就是说中美两大需求国的差异性也会逐渐拉大。

服装的数据只是一个表象，其背后呈现的是整个国内聚酯的价格、产销和库存累计状况。

包装膜类的利润已经达到了加工成本的附近了，不排除有进一步下压的可能，但是一旦下压，产业链的利润可能面临重新分配的局面。

我认为应该选择逢高做空聚烯烃，首选LLDPE。

感谢混沌天成期货、七禾网提供给我这个机会，今天的演讲分为四个部分：第一，阐述我们对一次能源传导化工产品路径的理解；第二，给大家简述聚烯烃以后产能投放的情况；第三，叙述现阶段我们对聚烯烃后续走向的观点，这也是大家比较关注的部分，尤其是关于需求会不会有一个季节性好转，持续了半个月的行情接下来会PP怎么走；第四，是我个人对聚烯烃市场分析思路的探讨，和大家分享我现阶段所关注的事情。

首先大家看到的这张图是原油和天然气的价格走势，在2003年到2008年这个区间，这两个一次能源的价格波动是非常剧烈的，天然气的价格上涨了8倍之多，而原油也达到了140美金的高位。我把这张图放在前面是为了阐述能源市场近几年发生了一系列变革，而这些变革主要是高油气的价格导致的，倒逼这个产业发生一系列的技术革新。在这种情况下，我认为全球一次能源压力传导路径是这样的，首先就是刚刚提到的2003年到2008年天然气价格的暴涨，它刺激了美国页岩气产业爆发式的增长，2003年美国对页岩气的投入大概是50亿美金，到2008年已经达到790亿美金，使得天然气价格出现了暴跌。这种局势下，原来一些投资页岩气的企业转投页岩油，在此影响下，页岩油冲击了整个美国的原油市场，稍后我们会分析油气价格和产量之间联动性。而在地缘政治抚平之后，原油市场终于在2014年出现了断崖式的下跌。

我们看到图上绿色的部分是页岩气在整个美国天然气产量的占比，出现了一个大幅的攀升。随着页岩气的产出开始走高，天然气的价格出现大幅度的下跌，而当天然气产量上升后，页岩油的产量也出现了明显的上升。

这张图是全球的原油产量趋势，红色方框中是伊朗和利比亚由于地缘政治供应量被抹平了，绿色方框是指加拿大油砂，深蓝色是美国页岩油产量，表明在2015年到2019年这个时间点，美国页岩油作为一个主力军将继续冲击市场，而且由于地缘政治等因素被抹掉的一些产量也有可能给全球的原油市场带来很大的压力。通过这张图，我们看到原油市场的压力在2012年就应该出现理论上的盈余，但是由于政治方面的因素导致盈余的量在2014年才开始冲击市场。美国现在的原油进口结构已经发生了很大的变化，大家都知道原油进口是在一个持续下降的过程，但是拆分来看，美国的轻质油已经基本完成了一个挤出进口的过程，比如现在中东、西非想美国销售某些油的难度是非常高的。这就是我前面提到的高油气价格在这个背景下导致两个市场发生大的改革。对于美国来说，页岩油气革命也是基于高油气价格导致的，但对化工品的影响来说，它是对化工原料的轻质化构成了非常大的影响。对中国而言，因为富煤贫油少气的资源比例，所以我们没有足够的原油资源，只能尽可能地发展煤化工。在重煤化工的背景下，全球PP的产能是集中在东北亚投放的，而东北亚基本上在中国。美国新增的聚合物主要都是集中在聚乙烯，当然会有一些丙烷脱氢装置，因为美国也担心如果整个国家走原料轻质化这个路线之后，对聚丙的需求可能出现进口依存度上升，威胁到资源安全性。

这是聚烯烃产能投放的大概数据，黄色的线代表需求，柱状图代表产能投放的数据，这就是PE的图，在未来几年是供过于求的。PP也是同样的情况，但是它的时间节点会比PE早一点，是因为中国投放的时间点比外围的聚乙烯装置早一些。回到前一张图，北美和中东的PE投放量都是非常大的，PP主要集中在东北亚，就是说对聚烯烃影响最大的三个地区是北美、中东和中国。北美其实主要走的是乙烷的路线，就是前面提到的页岩革命引发了美国原料轻质化的竞争，主要冲击PE的市场。而中国走的新型煤化工路线，这属于我们国家的一个战略布局，而且不会轻易改变动摇，主要冲击PP的市场。中东是追求经济性的，因为它比美国、中国更需要收支平衡，所以主要考虑原料的经济性，而且它更多做的是输出型的资源，而美国在2021年左右可以实现能源的自给自足，因此后续它想做的是尽量输出自己的资源，尽量地争夺全球的定价权。与此同时，当市场上发现美国输出的东西越来越多，尤其是在GDP里权重非常大的能源性的因素，市场上的美元会更稀缺，这也是它的一个战略布局。 

大家看，左图是美国化工产业的投资增速，在天然气的产量上升后，美国大量的产能是需要投放的。右图是一些烷烃单体的价格，其实左图上产能大量投放肯定是基于右图的，刚刚也提到C2和碳C4价格的大幅陡低。

再看一下美国LPG的出口量，在2015年有大幅的跃升，下面这张表

显示的是它的输出能力类似于港口的投建量，在这方面美国已经在积极的运作中。由于美国主要是向欧洲、亚太和墨西哥出口，所以LPG、原油和后期的聚合物的出口量的增加都会从上至下地影响美国在整个能化体系里的定价权，它的资源运作能力也会越来越强，这也是我们后期需要重点关注的。这里是不同的进料产品对应的收率，有乙烷、丙烷、丁烷、石脑油等等。其实我们最关注的就是石脑油进料和乙烷、丁烷、丙烷进料对乙烯、丁烯、丙烯进料收率的差距，很明显一旦发生原料轻质化，乙烯的收率会显著提升，最高可以达到80%，而丙烯只有2%，丁二烯只有1%。从长期开看，如果原料轻质化不再增加其它的单独裂解的装置，乙烯、丁二烯和丙烯的价差有可能会拉大，也就是相对于乙烯来说丁二烯和丙烯较难获得，但是可以通过增加丙烷脱氢的一些装置来弥补这一缺失。

这个就是前面提到的新型煤化工是我国的战略布局，大家都知道现在中国的原油进口依存度非常高的，前面说美国有它2021年的计划，中国也有自己的计划。我大概罗列了一下，到2020年中国原油一次加工量会达到6.4亿吨，煤化这时需要起到一部分替代原油的责任。实际去年煤化工才开始大批量的上岗，大家对煤化工可能存在许多的非议，包括粒子使用的质量和环保问题，大家对这个行业普遍都不是一个友善的态度，但是像神华包头、神华宁煤都是2010年到2011年才投出的这种装置。实际上新型煤化工，尤其是煤制烯烃、煤制甲醇这种行业，我个人认为是符合国家战略布局的，而且是一个很年轻的行业，在后期整个市场上的发展前景还是比较可观的，当然这同时也会给通用料的市场带来非常大的压力。基于以上阐述，大家应该大致了解了我的主线，如果有问题，也可以私下交流。