要点提示：

　　1. 原油经历下跌后，无视库存减少利好，弱势整理，后期走势受制于飓风对油井的影响，但对国内塑料期货的影响将大大减弱。

　　2. LLDPE：下半年国内预计增加产能占现有产能的50%左右，加上前期进口量较大，国庆期间的库存处理将给现货带来利空；PVC：需求并未跟进，虽产能并未大幅扩张，但期货的交割将对市场产能极大的压力。

　　3. 乙烯前期进口大幅增加的隐患初现，日本乙烯装置开工率维持在100%的高位，且短期内负荷难降。

　　4. LLDPE：由于仓单数量达4500张左右，对911合约压力沉重，将考验10000关口；PVC：9月合约持仓不减，巨量的交割，将使买9抛11的可能性大大增加，即使未在11月合约上抛压，对现货市场也将形成不小的压力，后期PVC仍不乐观。

　　结论 ：整个8月份，塑料期货走势较为低迷，这种状态一直持续到9月初，从基本面上来看，虽然出台的经济数据较前期有好转迹象，但仍不能阻挡整个商品市场与股市的下跌。究其原因，在于二季度的上涨，基本上透支了对经济恢复的预期，同时，信贷的收紧，也使前期做多的资金大量撤离。而对于后期，影响的因素转向前期高企的“社会库存”的释放，而且这些库存表现在期货市场上，就是相对较多的注册仓单量，随着9月交割的临近，仓单实盘将继续压制期货价格，塑料将考验重要的整数关口，同时，石化在LLDPE上挺价动能减弱，表示将遵循市场规律定结算价，对LLDPE来说是重大的利空消息，而国家对于产能过剩行业的政策，PVC有可能短期内通过低价来完成部分产能的清洗，LLDPE与PVC有继续下跌的空间。

　　一、化工品期货走势回顾

　　上周，塑料继续其下跌的走势。虽然陆续出台的经济数据如PMI等有向好迹象，但由于二季度的上涨，基本上已透支了对未来经济恢复的预期，在期货市场上并没有体现此类利多消息，反而继续下滑。

　　LLDPE上周的跌幅较大，最低触及10035一线，但未能跌破10000关口，周末有小幅反弹，但力度较小，收于10275。

　　PVC上周从最高的7295连续三天大跌，跌破7000元关口，随后由于部分空头获利斩仓，价格稍有反弹，至7000元以上。

　　二、基本面因素分析

　　（一）供需分析

　　我们首先分品种来分的其供需状况。

　　LLDPE：下半年，LLDPE的新增产能主要包括已正式于8月中旬投产的福建联合40万吨低压装置，独山子石化大乙烯装置已经开车，虽未有合格产品下线，至本月中旬能够正常，另外，沈阳化工(000698,股吧)10万吨线性已经开车。整个下半年投产及计划投产的装置，线性增加的产能占现产能的50%强，另外，期货上4500张左右的仓单，如果释放，将给现货造成更大的压力。而在需求上，由于国庆来临，多数贸易商出货意愿强烈，有可能采取低库存操作，需求继续疲软。

　　PVC：装置开车率仍较前期有所提高，加上进口量的增加，供应量偏大。在需求上，由于十一假期来临，PVC的需求有可能因为节日因素而下降，另外个别企业由于库存增长较快，坚持灵活出货操作，以低价竞争市场，另外，在供应上，由于五千手以上的仓单，可能在九月交割，这部分释放出来的供应，将对市场产生极大的冲击。

　　（二）成本分析

　　由于利多处空消息交织，原油上周在下跌后维持弱势盘整状态。由于夏季用油旺季结束，原油消费相对减少，后期的不确定性因素，将是9月飓风对墨西哥海湾油井的影响，但短期内产生较大波动的可能性不大。对于国内的石化期货品种而言，原油对其影响因素将趋于减弱。

　　乙烯：由于下游装置转产，日本乙烯库存偏高，因此日本生产商可能增加对乙烯的出口，但数量取决于其自身的石脑油裂解装置开工率水平。日本一些裂解装置目前正在降低装置开工率以缓解当前乙烯高库存压力。最近，在日本的乙烯裂解装置开工率均接近100％。同时，近期增加的LPG使用也加速了乙烯产量的增加，导致当地供过于求。然而，市场消息预计，由于当前丁二烯供应紧张因此生产商不愿降低丁二烯的产量，因此预期开工率降幅不大。另外，受上游石脑油价格下行打压，乙烯短期内仍面临压力，上周已跌破1000美元关口。

　　虽然PVC国内的主要用料为电石，但定价基本上以乙烯法为主，我们简单测算一下电石法与乙烯法PVC的成本价。

　　由于对于电石法来说，其成本核算中一般用下面的公式来表示:

　　电石法PVC成本=电石价格*1.5+其他费用(1500-2000元)，由此得出，国内电石法PVC的成本价为6500-6700。

　　乙烯法成本:

　　PVC成本：1.012*VCM价格+工激 (目前按VCM价格在715-735美元)

　　（三）市场结构分析

　　LLDPE资金的争夺仍在11月合约上，且其他合约持仓较小，近月合约基本没有持仓，这对于4500手左右的仓单来说，11月很有可能成为其主要交割合约。这与PVC近月上拥有万手以上的持仓结构截然不同。价格的压力主要集中在11月合约，在上周末的反弹中，LLDPE也是相对较弱的品种，后期这种相对较弱的格局将会依然存在，且会在下周考验10000关口，如果有效跌破，LLDPE的后期行情级别将仍是千点左右。

　　PVC的市场焦点仍是5000手的仓单与9月合约的持仓相对应。这种买9抛11的假设，将会对11月的盘面继续施加压力，虽然有成本价支撑，但PVC产能过剩的格局，低价以清洗产能的可能仍然存在，11月合约在下周仍有可能跌破7000关口。

　　三、结论

　　整个8月份，化工类期货走势较为低迷，这种状态一直持续到9月初，从基本面上来看，虽然出台的经济数据较前期有好转迹象，但仍不能阻挡整个商品市场与股市的下跌。究其原因，在于二季度的上涨，基本上透支了对经济恢复的预期，同时，信贷的收紧，也使前期做多的资金大量撤离。而对于后期，影响的因素转向前期高企的“社会库存”的释放，而且这些库存表现在期货市场上，就是相对较多的注册仓单量，随着9月交割的临近，仓单实盘将继续压制期货价格，化工品价格将考验重要的整数关口，LLDPE与PVC有继续下跌的空间。