红日药业(300026)

公司近况

股东大会通过收购超思股份和展望药业的议案，预计上半年归母净利润同比增长0~20%。

评论

构建互联网医疗闭环。拟收购的超思股份的主要产品包括脉搏血氧仪、监护仪、心电检测仪等，且打造了远程医疗平台——华大夫网络医院，能够对居家病人进行动态的心电图、血压、血氧等方面的监控。针对已病和未病的就诊需求，红日积累的优质中医师资源，能够借助华大夫网络医院，实现远程问诊，推广红日的配方颗粒，未来甚至可以进行点对点配送，具备明确的盈利模式。

立足药用辅料行业。2012 年“毒胶囊事件”以后，药用辅料的产业标准不断提升，2015 年新版药典收录辅料数量新增138 个，较之前大幅提升。国内药用辅料行业的整合大幕已经拉开，包括展望药业在内的4 大辅料龙头合计市占率不到10%，具有较大整合空间。随着行业标准的提升，我们判断整个药用辅料产品的价格已经进入明确的上涨周期，产业整合的弹性将是巨大的。拟收购的展望药业能够为红日供应优质的辅料，同时能够在产业的整合趋势中为公司带来较大业绩弹性。

估值建议

维持2015~2017 年EPS 预期0.66/0.88/1.13 元，同比增长34%/34%/28%，对应P/E 分别为34x/25x/20x。公司主导产品血必净、中药配方颗粒维持高增长，并购有望提速，维持“推荐”评级。考虑到A 股估值中枢下移，下调目标价至28.5 元（原为45 元，下调幅度37%），对应2015 年P/E 为43x。

风险

预案尚需证监会批准；药品降价；中药材涨价；研发项目、新药审批、并购存在不确定性；药品不良反应；中药配方颗粒市场竞争加剧。