开尔新材(300234)

成长性优秀的行业领航者

公司作为迅速崛起的新兴行业龙头，目前已经开发出立面装饰（应用于地铁、隧道等地下空间内立面装饰）、工业保护（应用于电厂脱硫脱硝等节能环保设施）、城市服务（珐琅板建筑幕墙）三大系列功能性搪瓷材料。公司展现出了良好的成长性，上市以来业绩和市值都出现了快速成长。

脱硫脱销更新需求添动力，全面布局火力环保领域

火电厂脱硝改造爆发期已近尾声，公司今年上半年整机装机量有所下滑，但16 年更新需求有望释放；同时公司火电厂工业环保新领域积极布局，目前开发出了低温省煤器、热媒水式烟气放热器及烟气再热器等新产品有望放量拉动新增长。

立面装饰搪瓷空间广阔，搪瓷幕墙蓄势待发

轨道交通建设投资继续提速，对应地下空间立面装饰搪瓷需求空间广阔，公司是该领域市占率60%的绝对龙头，竞争优势明显；搪瓷幕墙处于导入阶段，市场渗透率较低，符合绿色建筑方向，未来随着市场逐步推广潜力巨大，公司已在产能基地、人才队伍方面积极布局，蓄势待发。

投资建议：公司上半年业绩增速下降主要因为空气预热器改装高峰已过，而更换需求还没起来，导致订单下滑；对于2016 年，随着空气预热器更换需求起来和低温省煤器订单转化，业绩增速将重回快速增长通道。整体来看，公司质地优秀，未来增长路径比较清晰，本次以15.94 元/股向董事长在内的5 名对象定增，反映了董事长对公司未来发展的信心；短期来看，今年属于青黄不接之时，业绩增速回调，不过如果布局明年，公司将重回增长通道，定增价附近可以考虑布局。我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.41、0.57、0.77 元/股，给予买入评级。

风险提示：轨道交通建设进程、空气预热器更换需求低于预期，新产品市场拓展低于预期。