中国巨石(600176)

盈利同比增长 250~270%

公司 7 月 30 日公告 15 年上半年业绩预增 250~270%，根据去年同期测算预计归股净利在 4.6~4.9 亿元区间，合每股收益0.52~0.56 元，环比增速加快高于市场预期。

14 年以来玻纤行业景气度持续提升：一方面供需结构改善， 15 年上半年玻纤产品经历两轮提价，幅度在 4~5%左右。产品出货量增长初步测算在 20%左右；另一方面产品结构改善中高端产品占比提升，如热塑性复合材料已经占据 1/3 左右的比例。

关注要点

短期看玻纤行业供需改善，量价齐升。首先公司上半年两次提价反映了下游需求持续上升，尤其中高端产品比例上升较快。热塑性玻纤成型性好、耐高温和耐腐蚀性强，广泛用于汽车及家电，上半年占公司出货量 30%左右，未来计划提升至 45%以上。其次出货量增长 20%以上，公司目前库存不到 2 个月，行业整体也明显低于正常水平。下半年供给端边际上没有大规模的新增产能，部分厂家还有池窑冷修计划，所以景气度延续仍是大概率事件。

中长期看全球化布局以及央企改革红利。公司今年非公开发行16.2 亿元投资埃及二/三期项目包括新增年 8 万吨无碱玻纤和年 4万吨高性能玻纤项目。目前已获国资委批复，处于证监会受理阶段。同时公司连同母公司中国建材是国资委公布的首批央企混改试点单位之一，未来中央关于国企改革顶层设计方案出台将带动相关细节的落实，有较强的改革预期。

估值与建议

我们上调公司 15/16 年盈利预测至 1.00/1.21 元， 上调幅度分别为24%和 19%。 目前股价对应 15/16 年 P/E 分别为 29 倍/24 倍。维持公司“推荐”评级。

国企改革顶层设计方案出台提升公司估值中枢，上调目标价至 35元，上调幅度为 14%，对应 16 年 P/E29 倍。

风险

产品价格回落，国企改革不及预期。