1. 行业及个股点评

1.1. 【浙商电力设备】《配电网建设改造行动计划(2015～2020年)》发布，配网大规模投资一触即发

　　事件：8月31日，国家能源局下发关于制定《配电网建设改造行动计划(2015～2020年)》（下简称“该计划”）。通过实施配电网建设改造行动计划，有效加大配电网资金投入。2015-2020年，配电网建设改造投资不低于2万亿元，其中2015年投资不低于3000亿元，“十三五”期间累计投资不低于1.7万亿元。

　　点评：

　　1. 配电网上联电网主网架，下联千家万户，是连接输电网、分布式电源和各类用户的重要环节，是经济社会发展的重要基础设施。配电自动化技术是指以一次网架和设备为基础，综合利用计算机、信息及通信等技术，并通过与相关应用系统的信息集成，实现对配电网的监测、控制和快速故障隔离。

　　国家电网公司自2000年左右开始研究并应用配电自动化技术，并于2009年大规模启动配电自动化建设与应用。截止2014年，国网公司共批复配电自动化项目84个，涉及76个城市，包括30个省会（计划单列市）城市和46个非省会城市；通过公司实用化验收项目46个，工程验收项目17个，在建项目21个。目前我国安装配电终端的配电线路仅占总量的15%，实时信息采集覆盖率低；已完成配电自动化主站系统建设的地级调控机构84个（占27%），县级调控机构213个（占15.90%）。总体配电自动化覆盖率不足20%，与欧美等发达国家90%以上的配电自动化覆盖率相差甚远。随着用电负荷的增长，配网单薄和设备老旧的问题暴露越来越明显，成为电力下送通道的“瓶颈”。因此，在我国部分地区尤其是农村或不发达地区，窝电、停电事故时有发生。为彻底解决这些问题，提高配电效率，配电网改造升级势在必行。

    配电自动化工程涉及一次设备、二次设备、通信设备、主站及相应的运维服务。配网设备在配网投资中占比约为40%，基于该计划中对应的配网建设投资规模，配网一次和二次设备生产商在未来五年市场空间将达6800亿元，市场空间非常之大。

　　2.配电自动化已到大规模实用化阶段，本计划可以看做是配网建设“十三五”规划的前奏。按照国网配网建设规划：第一阶段：重点开展新标准起草，已有标准修订，已有技术梳理，面向大城市、中小城市 、县城和农网的配电自动化典型模式研究，检测手段建设，通信规约统一等；第二阶段：重点开展配电自动化可靠数据平台、高可靠性故障处理等，研究数据接口标准化和企业服务总线技术的应用等，开展管理机制研究，编写运维规程；第三阶段：重点开展配电自动化和智能配电各项相关技术的完善，积极推进实用化。在传统电源供应相对充足、输电线路骨架基本完成以及大量分布式新能源和多元化负荷将接入电网的情况下，配电自动化建设已刻不容缓。相信这次不会是雷声大雨点小，只停留在政策阶段的计划。

　　3.配网设备公司推荐：

　　北京科锐：纯正配网设备供应商，直接受益于配网建设改造行动计划。公司主要产品包括：智能开关柜（其中配网一、二次设备基本全部由公司自主生产）、非晶变压器、模块化变电站、固体绝缘环网柜。公司创始人来自中国电科院，在配网自动化成套设备和解决方案方面具备显著技术优势，在配网设备招标中成绩亮丽。公司拥有丰富的配网产品线，有利于适应未来配电自动化建设差异化的需求，公司自主研发的永磁欧式环网柜、永磁固体绝缘环网柜、高海拔固体绝缘环网柜和中臵柜已顺利转产并接单，农网高过载变压器目前已进入国网批量推广阶段。由于公司已有业务毛利率较低，且运营模式偏重资产，公司于去年开始积极布局电力运维、电力服务领域，收购了以电力施工、设备安装、电力服务为主的郑州开新电工有限公司30%的股权，出资50%设立了河南科锐电力设备运行维护有限公司专门从事电力设备代理维护。

　　金智科技：公司通过与金智晟东的优势资源整合，积极拓展配网自动化业务。金智晟东作为智能配电网领域行业高端应用的倡导者，在智能分布式馈线自动化解决方案、配电自动化测试与验证解决方案、主动配电网、配电高级应用等领域拥有领先的技术、研究成果和应用业绩，提出了智能分布式FA、广域保护分布式FA、FA逻辑测试解决方案、FA现场测试解决方案等具有业内领先水平的系统性解决方案，研发了ISFA1000系列配电终端、智能子站、馈线自动化测试仪和FAST馈线自动化仿真测试软件，以及相应配套的软硬件产品，在国内省市电网公司、电科院得到了广泛应用，受到了用户的好评。

　　在国家电网公司组织的2014年配电终端协议库存招标活动中，公司中标配电终端装臵3,000套，中标金额2,400万元；在江苏、云南、江西、陕西、深圳等省份的配电网自动化采集终端和配电测试仪采购中累计中标约3,000万元；在2015年国网配电终端协议库存招标中，公司中得江苏省电力公司一个包，中标金额高达4845万元。这使得公司成功与国电南瑞、四方股份、积成电子等公司一道跻身配电自动化第一梯队。晟东所倡导的主动配电网技术旨在解决电网兼容及应用大规模间歇式可再生能源，提升绿色能源利用率，优化一次能源结构问题。7月江西出台的以构建主动配网为指导思想的配网建设十三五规划获得国网审批通过，使得主动配电网网技术受到业内广泛关注。可以说主动配电网是智能配电网技术发展的高级阶段技术，是配网投资日后的新蓝海。

1.2 新能源汽车系列报告开篇：为什么看好新能源汽车2020年131万销量

　　报告导读

　　新能源汽车15年销量超25万已成定局，股价影响因子将向长期增长空间切换。本文将对2015年后政府是否会继续支持新能源汽车、还有什么手段来支持新能源汽车进行解析，并以更加细分的定量分析来对2020年的新能源汽车市场销量进行预判。我们的结论是2020年新能源行业年销量将达131万辆，对比2014年年均符合增长61.1%。届时行业规模将超过4000亿元，继续推荐中游关键零部件企业。

　　投资要点

　　新能源汽车是“国计”与“民生”最佳契合点

　　新能源汽车行业可兼顾产业升级、能源战略以及环境治理和拉动内需，是“国计”与“民生”最佳契合点，我们认为本届政府将继续推动新能源汽车行业的持续发展，长期投资价值凸显。可以说，不是政府选择了新能源汽车，而是中国选择了新能源汽车。

　　2020年新能源汽车销量131万，CAGR 61.1%

　　我们以政府力量为维度，对新能源汽车各细分市场进行详细分析，测算出2020年销量规模分别为新能源客车17.4万、新能源物流车和专用车13.6万辆、新能源乘用车100万辆，市场总销量可达131万辆，对比2014年年均复合增速61.1%，对比2015年年均复合增速达到40%。行业将在2020年后进入燃油车替代阶段，天花板将从百万辆正式切换至千万辆级别。

　　2020年行业规模将超4000亿元

　　按照客车100万的单价，物流和专用车40万的单价，乘用车20万的单价，2020年新能源汽车市场规模将超过4000亿。这意味着2000亿动力电池和800亿驱动系统的新增空间，新能源汽车关键零部件的高业绩弹性将获得验证，我们继续推荐配臵新能源汽车中游关键零部件厂商，以及上游原材料及锂电设备等垂直受益产业链。

1.3. 【浙商 房地产】提振购房信心 催化金九银十

　　住建部、财政部、央行近日下发通知，自2015年9月1日起，对拥有1套住房并已结清相应购房贷款的居民家庭，再次申请住房公积金委托贷款购买住房的，最低首付款比例由30%降低至20%。

　　点评：直接利好三四线城市房地产市场，提振一线二线城市房地产市场信心。

　　1 动用公积金贷款，首付比例是约束条件，贷款总额也是约束条件。根据百城数据，北京、上海、深圳7月住宅均价分别为3.3万元/平米，3.4万元/平米，3.8万元/平米，90平米的房子总价约300万元，30%的首付对应210万的贷款，20%的首付对应240万元的贷款，超过了这些城市公积金贷款的限额，例如上海以家庭为单位公积金贷款限额110万。因此，二套房首付比例的放宽对于一线城市住宅市场跟多的是提振信心。

　　2 二线城市的情况类似，受到公积金贷款总额的约束条件限制，但是部分城市存在机会。杭州的住宅均价约1.6万元/平米，90平米的房子总价144万元，而杭州公积金贷款额度为80万，仍有差距。宁波的住宅均价约1.2万元/平米，90平米的房子总价108万元，但是宁波公积金贷款额度为80万，较为宽裕，降首付会增进购买力。

　　3 直接利好三四线城市房地产市场。根据百城数据，三线城市住宅均价约0.7万元/平米。90平米的房子总价控制在60万以内，而这些城市的公积金额度多数为60万元，较为宽裕， 因此降首付会刺激购房需求。

　　未来预期：在实体经济未见好转，金融市场波动的当下，预期后期购房政策将进一步宽松

1.4. 美的集团：多品类战略为未来增长保驾护航

　　事件：

　　今天下午我们参加了美的集团（000333）2015年中报交流会，对公司的经营情况和战略布局有了深入的了解。

　　公司简介：

　　美的集团是白电龙头企业之一，主营业务是空调、冰箱、洗衣机和小家电的研发、设计、制造和销售。2015H1公司实现营业收入825.1亿元，同比增长6.7%，其中二季度实现400.8亿元，同比增长2.8%；公司实现归属净利润 83.2 亿元，同比增长 25.9%，其中二季度实现 49.8 亿元，同比增长22.4%。2015上半年EPS1.96元。

　　投资建议：

　　公司上半年业绩靓丽，下半年看点：公司多品类战略协同效应显现，为未来稳定增长保驾护航；产品结构持续优化、产品均价不断提升；精细化管理提升公司运营效率；智慧家居+智能制造“双智“战略也为公司开拓了未来的可能性。目前公司对应2015年PE为9.6X，低于行业平均，建议积极关注。

　　投资要点：

　　1、营收逆势稳步提升，多品类战略为未来增长保驾护航

　　分品类来看：2015H1公司大家电实现营业收入545.0亿元，同比增长6.2%，其中空调、冰箱和洗衣机分别实现营业收入 428.2、60.3和56.5 亿元，同比分别增长 2.7%、20.3%和23.0%。小家电业务实现收入 193.3 亿元，同比增长 8.6%。目前，公司除家用空调外的其他品类渠道库存都处于历史地位（家用空调渠道库存约为2-3个月），这也为未来收入维持稳定增长提供了基础。

　　分渠道来看：线上方面，2015H1公司电商全网零售额突破70亿元，在家电行业中排名第1，单品类市场排名第一达11个；线下方面，截至2015年6月底，公司旗舰店总数突破2100家，在三四线市场已实现超90%的覆盖，公司以旗舰店为载体的电商O2O融合模式逐渐落地。出口方面，2015H1公司出口占比达36%，有望受益于人民币贬值。在公司出口中，25%是在海外本地制造、本地运营的自有品牌；15%是在中国制造、海外销售的自有品牌（自有品牌合计占比40%）；30-35%是ODM，转单成本高，相对稳定，设计都由公司来。30%是OEM代工，靠价格来竞争。公司下半年出口方面或不过于追求盈利水平，适度调节，因此预计下半年出口同比会实现增长。

　　2、产品结构持续优化，整体运营效率持续提升

　　2015H1公司整体毛利率同比提升1.6个百分点至27.4%，其中空调毛利率同比提升3.4个百分点至30.2%，主要源自产品结构的优化、产品均价的提升和精细化管理降低费用。上半年公司归母净利率提升1.5个百分点至10.1%，货币资金同比提升135.5%至146亿元，自有资金同比提升76.7%至666亿元。公司近三年在“632”项目上投入20亿元， 目前6大运营系统、3大管理平台、2大技术平台已在全集团推广，通过领先的流程、数据和系统三统一，从IT端实现多维度的整体优化。目前公司整体经营质量良好，预计该趋势有望延续，驱动力来自：产品结构持续优化、原材料成本降低以及运营效率的持续提升。

　　3、 推进智慧家居+智能制造“双智”战略，开拓公司新的成长空间

　　智慧家居：对内协作，已上市智能产品型号80余款；对外开放融合，完成M-SMART系统与阿里、京东、苏宁三大电商平台及小米系统的对接，发布智慧家居管理“美居”APP2.0。公司目前把战略重点放在单机的智能硬件上。

　　智能制造：公司目前是库卡的第三大股东，持股5.5%。公司还与日本安川电机共同合作设立广东安川美的工业机器人、服务机器人两家合资公司，目前已经确定产品线。公司仍会沿着机器人这条线进行布局，除合作外，也正在探索自己品牌的可能性。

　　4、 安得物流转型成功，积极布局最后一公里

　　公司内部物流业务现在全部交由安得完成，实现了企业内部的高度整合，在此基础上开始拓展外部业务，已经开始盈利。现在安得物流的重心从之前的仓储、干线转移到支线、最后一公里，公司计划对全中国的传统物流渠道进行改造，将多次物理转移变成一次物流，扁平化以提升效率。公司同时拟在安得试行多元化的员工持股计划，将其持有的安得20%的股权以安得2015年6月30日的净资产为基准，转让予激励对象共同出资设立的有限合伙企业。合伙企业中，安得核心经营管理团队及物流业务相关经营主体责任人的出资份额不少于2/3，美的集团部分高管的出资份额不多于1/3，以实现激励对象共同承担物流创新业务的经营风险，绑定安得长期成长责任，推动物流业务快速成长与建设领先大物流综合业务平台的目标。

1.5. 福能股份（600483）:气电业务有惊喜

　　事件：福能股份31日发布公告，公司收到福建物价局文件，子公司福建晋江天然气发电天然气价格由3.16元/立方米下调为2.76元/立方米。

　　点评如下：

　　预计将晋江气电2015年成本降低约6000万元人民币，气电业务净利润15年有望超预期达到2亿元。 　　本次下调印尼气源合同气量价格，预计将降低晋江气电2015年生产成本约6000万元人民币，成本下降直接增厚公司15年利润。

　　气价下调不影响公司天然气业务政府补贴。公司公告臵换天然气价差仍为0.214元/立方米,气量臵换对公司业绩影响的测算结果无需进行调整.

　　此前市场预期，公司晋江气电业务预计贡献净利润1亿元左右，受益本次气价下调，公司15年气电业务贡献呢净利润有望大幅上升，接近2亿元左右。

　　总体来看：

　　公司作为福建能源平台立足福建区域，内生，外延，资产注入三轮驱动未来增长。不考虑增发影响，我们预计2015-2017年公司EPS为0.73、0.91、1.3元/股，CAGR（30%+），对应P/E 18倍、15倍、10.5倍，考虑相较其他能源平台，公司属于“稀缺电力成长股”，且估值优势明显，同时公司具备“国企改革”“电改”“核电”“海上风电”“一带一路”多重属性，维持公司“买入”评级。