事件描述

香江控股增发重组方案近期正式获证监会核准 ，至此香江集团旗下的家居业务板块已经全部整合进了上市公司。

事件评论

家居商贸业务链整合完成，公司化身 A 股家居商贸第一股。 资产整合完成之后，上市公司的业务链条将更加完备。以前的香江是住宅开发+家居卖场经营，整合完成之后的香江业务链将从房产开发一直延伸到家居产品销售，并辅以运营咨询、招商维护等辅助业务模块的配合，原有的商贸地产业务与新注入的家居流通业务将形成 1+1>2 的聚合效应，成长的想象空间更大；

家居商贸业务进一步整合空间巨大。 近年来，家居商贸领域的竞争日趋激烈，但是公司家居商贸业务的优势在于遍布全国的家居卖场和近30 年的家居商贸运营、招商、策划经验，以及广泛的品牌知名度和美誉度；公司未来将通过借助互联网营销手段，携品牌和资源之势，并利用上市公司的融资便利，进一步巩固行业地位。

大股东全力支持上市公司发展。 大股东香江集团是广深区域的知名民企集团，旗下业务涉及家居流通、地产开发、商贸平台建设、资源能源、金融投资及健康休闲 6 大领域。随着此次资产整合完成， 大股东将三大板块基本注入了上市公司， 彰显了大股东对于上市公司发展的支持力度， 而后续集团内部的资产整合仍然存在可能。

估值优势突出。 公司大股东资产注入对价是 5.38 元/股，计划的配套募资价约 6 元/股。 公司现有持有土地和物业的 NAV 估值约合 14 元/股，而公司当前股价 6 元/股，存在一定价值低估。 此次注入资产 15-17 年的盈利承诺分别为 1.48、 1.5 和 1.51 亿元，上市公司 14 年业绩为 2.65亿元，注入资产将有助于在一定程度上增厚公司业绩。考虑到大股东支持、公司地产资源估值以及标的的稀缺性，我们认为目前公司的价值存在一定低估， 预计公司 15-17 年 EPS 分别为 0.43、 0.5、 0.59 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 13.63、 11.84 和 9.97 倍， 首次覆盖给予买入评级。