1. 【浙商家电 刘正】九阳股份：业绩稳定增长，产品结构日趋完善

　　近期九阳股份公布了2015年三季度报，报告期内，公司实现营业收入50.16亿元，同比增长20.15%，其中归属上市公司股东净利润5.05亿元，同比增长15.56%，基本每股收益0.66元。公司承揽国家酥油茶机项目，本报告内确认收入1.38亿元，对收入贡献较大。报告期内公司收到政府补助4579万，扣除非经常性损益净利润增速为12.66%。其中三季度单季收入18.49亿元，同比增长20.05%，其中归属上市公司股东净利润1.86亿元，同比增长17.06%。

　　1、小家电行业初级阶段，市场前景广阔。我国的小家电市场仍处在发展的初期阶段，据统计，欧美发达国家市场上小家电品类约为200种，我国仅有不到100种；我国家庭平均拥有小家电数量不到10件，远低于欧美国家每户20-30件的水平。我国小家电普及水平与西方发达国家有着较大差距，未来小家电行业将面临良好的发展机遇。按照消费习惯，消费者通常会先购买作为生活必需品的大家电，然后再添置品类繁多的小家电。当前国内白电与黑电市场基本成熟，为小家电的发展打造了坚实的基础。

　　2、产品多元化发展，结构日趋完善。公司近年通过持续的线上线下体验式营 销和创新类产品推出，2015年三季报20.15%的整体收入增速较2014年三季报的10.95%，增速显著提高。从产品结构来看，毛利较高的食品加工机系列（36.98%）、营养煲系列（26.95%）产品稳定增长，西式电器系列（30.3%）产品取得较快增长，相对毛利率较低的电磁炉系列（25.76%）产品收入出现小幅下滑，使公司整体产品结构日趋均衡，而核心产品豆浆机比重预计降低到40%左右，降低了单一产品带来的经营风险，为后续降低业绩波动性和稳健增长打下良好基础。

　　3、积极布局智能家电，探索互联网营销模式。与京东联合发布公司首个智能产品系列，充分运用物联网技术，提升用户体验，并通过基础研发，提升产品核心性能。积极探索互联网氛围下的营销模式，大力发展O2O营销模式，有助于提升用户粘性和品牌忠诚度。建议积极关注。

2. 【浙商家电 刘正】立霸股份：三季报逆势增长，海外市场开拓可期

　　近期立霸股份公布了2015年三季度报，报告期内，公司实现营业收入6.18亿元，同比增长9.93%，其中归属上市公司股东净利润4676万元，同比增长8.76%。其中三季度单季收入2.25亿元同比增长27.64%，其中归属上市公司股东净利润1863万元，同比增长21.41%。

　　1、行业不景气，优质客户保增长。据产业在线数据显示，截止8月底，我国洗衣机产销量分别为3628.5万台、3565.5万台，同比去年同期分别微降了0.08和0.99个百分点。冰箱产销量分别为5225万台、5292.9万台，同比下降4.51%和4.44%。下游主机销售市场萎靡不振导致主机厂商主动降低产能，进而导致上游零配件企业主业承压。但由于公司国内主要客户为美的、海信、美菱等一线品牌优质客户，受行业景气度影响较小，因而对公司的零部件需求波动幅度较小，保证了公司业绩稳定增长。

　　2、家电外壳材料替代大势所趋，复合膜自产优势明显。传统家电产品外壳制造主要采用喷涂板，喷涂工艺的生产过程伴随着大量工业污水的处理和排放，不仅治污成本高，而且带来了严重的环境污染问题。近年来，随着愈加严格环保政策的规范实施，复合材料替代喷涂材料成为家电行业发展的大势所趋。公司自2010年开始自主量产全品类复合膜（超高端3D膜除外），技术水平处于行业领先地位，而与进口产品相比，公司生产成本存在明显优势。

　　3、积极开拓海外市场，优质海外客户带来业绩增长可期。公司凭借过硬的产品质量和良好的商业信誉，与国内主要冰箱、洗衣机主机厂长期保持良好的合作关系。与此同时，公司还在积极开拓海外市场，已陆续与LG、三星、伊莱克斯、西门子、惠而浦、阿里斯顿等国际知名家电企业建立稳定合作关系，并顺利通过部分外资供应商考察体系进入其供应商名录，在这些外资企业的采购体系中占有重要份额。公司每年在新技术、新产品上的研发投入较大，推出大量覆膜板新品，为公司更高层次的参与高级市场的竞争奠定了良好的基础。这也导致了在整个行业增速萎靡的大背景下，公司三季度单季实现收入和净利润20%+的增速，也体现了公司大客户战略卓有成效。建议积极关注。

3. 【浙商新能源 傅爱兵】续推天顺风能（II），真成长标的短期多重催化

　　公司是全球领先的风塔制造商，15年起业绩由低增速向高成长切换。

　　投资要点

　　坚定国际化构筑竞争壁垒，15年迎来业绩拐点（增速1%向50%+转变）

　　公司自成立起就坚定执行国际化战略，技术与质量并重，构建高壁垒国际风塔整体方案专家，是国内唯一一家获得Vestas，GE合格供应商资格认证的公司,上市以来公司海外市场年均复合增长率20%。

　　15年公司业绩迎来拐点，业绩增速有望从13、14年1%变为15年50%+。具体来看，15年公司风塔业务受益国内市场抢装和海外市场业务放量有望带动公司业绩有望实现50%+增长（14年1.75亿净利润）。

　　风场运营开发元年，年新增350MW风场有望增厚公司业绩1.5亿元/年

　　转型风场开发元年，哈密300MW风电场15年年底并网，预计增厚16年业绩1.5亿，未来五年的规划装机2GW，预计每年的新增装机量都将不低于350 兆瓦，对应年业绩增厚1.5亿元。

　　新能源设备未来5年年复合增速27%，投融资平台极具想象空间

　　14年公司新能源设备营业收入14亿元，面向未来公司制定了新能源设备事业群“560”发展规划，目标用5年时间到2020年实现新能源设备年销售收入60亿元，年复合增速27%。

　　投融资业务以天利投资为平台，持续增厚公司业绩同时带来长期想象空间。

　　同时从短期来看，公司股价面临多重催化：

　　1.政策层面，十三五规划即将出台，我们认为十三五风电规划装机目标有望大幅上调；

　　2.三季报公司业绩预计同比增长50%-80%，靓丽三级报值得提前布局关注；

　　3.公司增发预案价格14.7，目前股价仍低于增发价格；

　　我们认为10月27日，公司股价上涨7.47%是市场对天顺成长性的一种认可，但我们认为远远不够，公司未来有望保持确定性高增长（CAGR50%+的业绩增速），且15年为风电场开发转型元年，业绩增速由低增速向高增速切换，投融资业务亦存在较大想象空间，强烈建议关注。

4. 【浙商军工 高志伟】中航光电：募投项目投产及并购带来收入高增长

　　事件：2015年10月27日，中航光电公告三季报业绩，三季报营收、归属净利润分别为3473.56百万元、422.76百万元，同比分别增长44.70%、78.39%。3季度单季收入、归属净利润分别为1266.40、167.11百万元，同比分别增长36.59%、61.67%。

　　募投项目投产及并购带来收入高增长。光电技术产业基地项目、新能源及电动车线缆总成产业化项目、飞机集成安装架产业化项目三个项目规划产能分别为1525百万元、460百万元、149.92百万元，三个项目从2014年下半年开始陆续进入产能释放期。其中光电技术产业基地项目在2014年底就完成了85%的投资，2015年中报投资完成，3季度产能进入完全释放期，是业绩增长的主力；新能源及电动车线缆总成产业化项目产能扩充至7.2亿/年，也是业绩增长的重要助力，Q3电动汽车连接器业务累计收入估计约2亿元；此外，还有2014年底并表的翔通光电，共同带来的收入的高增长。

　　期间费用控制较好。公司Q3单季销售费用、管理费用、财务费用分别为54.16、143.24、10.97百万元，同比增速分别为17.00%、25.03%、16.63%，都显著低于同期收入增速，期间费用率同比下降1.90个百分点，期间费用控制较好。

　　现金流量减少1.83亿元，但现金充足。Q3单季现金流量减少1.83亿元，其中经营活动、投资活动、筹资活动现金流量分别减少0.51、0.45、0.88亿元，经营活动现金减少主要是由于购买商品、接受劳务支付的现金，筹资活动现金流量减少主要是由于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，筹资活动现金流减少主要是因为偿债支付的现金。但公司现金及现金等价物余额9.18亿元，现金充足。

　　军品、民品增长态势良好。军品方面，预计行业规模增速15%，公司龙头地位显著，未来3年军品收入增速约20%；民品方面，在电动汽车业务的强力拉动及并购推动下，未来3年民品收入增速约25%，公司未来3年收入增速约22% 。

　　上调至买入评级。上调公司2015-2017年归属净利润增速分别为69.13%、26.50%、21.56%，EPS（摊薄）分别为0.95、1.21、1.47，对应27日的PE分别为43.58X、34.21X、28.16X，公司估值相对中小板、军工板块均属于较低水平，而业绩增速显著强于中小板、军工行业整体水平，提高到买入评级。

5. 【浙商传媒 颜沁】禾欣股份（慈文传媒）：优质IP养成“摇钱树”，网剧龙头前景可期

　　事件：慈文传媒周二投资者交流会

　　出席人：董事长马中骏、“网剧一哥” 白一骢、董秘陈明友、赞成科技CEO于浩洋等

　　投资要点：

　　引领网络剧风潮，模式创新值得期待。近年来的传统电视剧产量逐年下降，2014年相比2012年最高峰已回撤近12%，同时政策管控趋严、平台竞争加剧，对精品剧需求提升，多家影视公司电视剧毛利率下滑严重。而同时由平台自制剧掀起的网络剧之风盛行，2014年网络剧突破100部，较2013年翻了一倍，总量超过1400集，此数量仍有很大市场空间；优酷、爱奇艺、腾讯三大巨头分立，优质内容将更具市场吸引力，部分明年上映的IP剧预售将已经从200W/集的市场平均水平提升到500w~600W/集；用户付费、影游联动的模式兴起也成为网络剧继广告之后的重要变现途径。因此，我们认为传统电视剧行业已是“由秋入冬”，影视行业已快速进入转型期。慈文传媒作为首批电视剧制作（甲种）民营影视公司，从2013年已开始布局转型，清楚的看到电视剧观众老化、政策壁垒越来越多，在亏本的情况下坚持做网剧，较有远见的买下了很多优质IP版权，也与一流团队达成了稳定的合作关系（网剧一哥白一骢）。在对行业充分认知、把握、对网络剧多次成功运营的基础上，慈文传媒16年有《爵迹》、《回到明朝当王爷》、《老九门》等多部重量级IP剧，吸金能力有望创市场记录，同时在影游联动的基础上，创新盈利模式，包括按部付费、打赏模式以及主播直播秀场的模式等，有望首享行业红利。

　　合体赞成科技，影游联动形成流量变现。26日公司公告以现金11亿收购赞成科技100%股权，赞成科技承诺2015-2017年净利润为8000w/11000w/13000w。赞成科技是国内较早从事移动休闲游戏研发和推广的企业之一，现有6大系列100余款移动休闲产品，可以为慈文打造的部分影视剧开发游戏。赞成科技同时拥有较为丰富的流量和变现能力，它已与多盟、亿码、迅雷等100多家国内主流渠道建立合作，在腾讯广点通、百度等国内主流广告平台进行了大量投放，未来赞成将为慈文优质影视内容吸引来的流量进行变现。

　　盈利预测：我们认为，影视行业洗牌将加剧，拥有大量优质IP资源储备、全产业链布局完善的公司将脱颖而出，慈文传媒作为网剧龙头企业，16年的电视剧产量有望由今年的4300分钟提升至1w分钟，同时电影游戏、赞成科技并表也将贡献收入，16年净利润有望达到4.5-5亿元，16-17年eps1.43元、2.15元，PE为29X、19X，建议复牌后积极关注。

6. 【浙商通信 吴起涤】中兴通讯前三季度实现净利润26亿元，同比增长42%

　　中兴通讯发布2015年三季报，1-9月，中兴通讯实现营业收入685.23亿元人民币，同比增长16.53%；实现归属于上市公司普通股股东的净利润26.04亿元人民币，同比增长42.19%；基本每股收益为0.63元人民币。证金公司和汇金公司合计持有公司4.26%。

　　投资要点

　　运营商网络业务受益于4G大规模建设, 收入同比增长22.4%,

　　运营商网络营业收入同比增长22.40%，主要是由于国内外GSM/UMTS系统设备、国内外FDD-LTE系统设备、国内有线交换及接入系统和国内外光通信系统营业收入同比增长所致。

　　我们预计随着“一带一路”战略的持续推进，中兴通讯的这部分业务将持续快速增长。

　　“创新驱动”的典范

　　发布智慧城市2.0方案，中兴通讯智慧城市项目已经遍布全球40个国家，主导参与了140多个城市的智慧城市建设，是全球智慧城市建设的重要推动者。

　　中兴通讯大力推进新能源汽车无线充电的产业化进程，公司拥有新能源汽车无线充电的核心专利，牵头组建新能源汽车无线充电产业联盟，在成都和襄阳成功实现商用，并在多个城市成功布点，中兴将有力助推新能源汽车产业的发展。

　　未来继续聚焦“运营商、政企、消费者”三大主流市场

　　中兴将继续聚焦“运营商、政企、消费者”三大主流市场，面向运营商市场，公司将致力于提升管道智能化程度，支撑电信运营商向信息运营商转型；面向政企市场，中兴在提升企业运营效率的同时，积极推动智慧城市建设及多个行业向“工业4.0”或“工业互联网”转型；面向消费者市场，公司将以用户价值为中心，强化渠道建设、市场宣传及设计能力。

　　盈利预测及估值

　　我们预计2015-2017年，公司EPS分别为0.9元，1.15元和1.38元，对应PE分别为16.1倍，12.6倍，10.5倍，目前对应PB 1.85倍，从目前来看，股价处于低估状态，维持“买入”评级，建议积极关注。

7. 【浙商银行 刘志平】中信银行(601998)三季报点评：稳健经营，基本面持续改善

　　中信银行发布三季报：实现归属于上市公司股东的净利润329.26亿元，同比增长2%，营业收入同比增长16%，拨备前利润同比增长19%，拨备同比增长60%。不良率为1.42%，拨备覆盖率为178.42%。

　　点评如下：

　　1、业绩增速略有下滑，但拨备计提审慎。1-9月公司实现归母净利润同比增长2%，增速较中期略有下滑。营业收入同比增长16%，增速较中期提升约3个百分点，主要是非利息收入同比增速继续保持高增长。非息收入同比增长36%，较中期提升13个百分点，其中第三季度同比增长73%，环比下降8%。利息净收入增速基本维持不变。拨备同比增长60%，增速超过中期水平，拨备计提审慎，其中第三季度拨备同比增长91%，环比增长16%，高信用成本以及非息收入增速的下降致使第三季度的业绩同比增长0.9%，环比下降11.3%。

　　2、三季度息差环比和同比均实现提升。第三季度按期初期末余额计算的净息差同比和环比分别提高1BP、6BP。主要是三季度公司增加了同业资产的配置，较少了同业负债的规模，低成本的存款继续正增长，较中期增长2%。

　　3、不良贷款净生成率下降。三季度不良率较中期下降10BP，主要是净生成率环比下降48BP，二季度集中大量核销以后三季度核销规模较二季度下降了一半。二季度的集中核销减轻了公司不良资产的负担，未来我们预计公司不良的压力不会有较大的提升。

　　4、2014年以来公司深入推进零售战略二次转型，从二季度我们就可以看出转型的成效。目前中信有限持股67.13%，积极关注公司的国企改革预期。维持公司的盈利预测，预计公司2015-2016年实现净利润同比增长6.5%、11.7%。对应目前股价，2015年PB为0.9X，估值优势显现，我们认为公司的基本面出现改善以及未来的趋势仍会延续，我们提高公司的投资评级至买入。