【11月12日 每日聚焦】

【长城汽车（601633）：持续向上冲击 进入SUV更高利润区间】

【核心观点】

长城汽车是中国最大的SUV制造企业。长城汽车自2003年成功进入SUV 市场以来，公司的哈弗品牌SUV连续8 年保持全国SUV 销量前三、自主品牌SUV 销量第一，成为SUV的领导品牌。公司SUV 产品定位于中档市场，性价比突出，既避开了与合资品牌的直接竞争，又在自主品牌中具有相对较高的质量水平，竞争优势明显。近期长城汽车逐步推出中高档SUV，向上冲击，作为自主品牌的代表，进入更高的利润区间。

【公司分析要点】

1）加强与全球顶级供应商合作，提升产品质量；

2）中国最大的SUV制造企业，历年来积累良好口碑，品牌溢价明显；

3）哈弗系列新产品投放，瞄准中高档SUV，进军高利润空间。

【值得关注之处】

【品牌支撑对公司向上的成长性至关重要】

长城汽车在向上冲击，努力突破自主品牌定价上限的过程中，对于其自身品牌的依赖会逐渐加强。在中高档价位的SUV领域获得更多利润的核心驱动因素是公司品牌受到认可，品质有所保证。

【盈利预测及评级】

我们预计长城汽车2015-2017年归属母公司股东净利润分别为100.15亿元，115.29亿元和127.68亿元，对应的摊薄每股收益分别为1.10元、1.26元和1.40元。以2015-11-09收盘价12.28元，对应的15-17年PE分别为11X、10X和9X。

我们看好长城汽车的品牌效应以及SUV行业龙头地位，给予公司2015年15倍的市盈率，按2015年EPS1.10元计算，公司目标价16.5元。首次覆盖，给予“增持”评级。

【风险提示】

特别声明：本文中出现的个股仅作为参考使用，不作为对投资者的具体投资建议。股市有风险，操作需谨慎。