【浙商机械】双环传动调研纪要

　　公司主要从事传动用齿轮及齿轮零件的生产与销售，形成涵盖传统汽车、电动汽车、轨道交通、工程机械、摩托车及沙滩车、电动工具及工业机器人等多个领域门类齐全的产品结构，公司齿轮散件年产量超过6000万件，公司已经成为全球生产规模最大、实力最强的齿轮散件专业制造企业之一，公司已经成为包括博格华纳、采埃孚、康明斯、约翰迪尔、伊顿、博世，以及上汽、一汽、重汽等国内外知名企业的供应商。

　　公司本次非公开发行募集12亿，预计12月可完成，募集资金主要投向公司未来在三个方面的产业布局：1）原有产能的升级；2）新兴产业拓展，包括RV减速器、轨道交通齿轮；3）智能制造方面的外延或者深度合作。

　　1、存量业务的升级改造

　　车辆齿轮是公司的主要业务，对于存量业务，公司将会分两步走：1）乘用车手动变速器（手动变）的产能逐步向自动变速器（自动变）转变。乘用车由手动变向自动变转型是行业趋势，公司认为在乘用车市场，自动变将会成为主流。2）公司未来会加大在新能源汽车上的投入，比亚迪目前是公司在新能源车方面最大的客户，今年贡献收入3000万元，未来公司会加大对新能源车客户的挖掘力度。

　　双环与上汽变速器公司（上汽变）的合作情况介绍：双环建立专供上汽变的自动变速器DCT360齿轮加工生产线，第一阶段的目标是在2016年12月形成2万套/月的产能，第二阶段形成DCT360项目全套齿轴零件2万套/月的产能，DCT一共15个零部件，一期7个零部件双环做，8个零部件上汽自己做，二期15个零部件全部双环做，预计上汽在2-3年内还会培养1-2家供应商。公司在桐乡的工厂明年6月份完成基建，7月开始供货，2017年满负荷生产，2018年上二期，2019年所有15个零部件满负荷生产，预计形成5-6个亿的销售额，设计产能是7亿。公司与上汽变的合作是一个标志性事件，在一定程度上改变了整车厂倾向于自给自足的供应体系，真正实现齿轮零部件外包制，齿轮专业生产厂商迎来发展契机，公司与上汽变的合作案例未来可能向一汽、东风等其他整车厂推广。

　　2、新兴产业拓展

　　1）RV减速器

　　公司2013年开始研发机器人RV减速器，目前已经发布11个型号的产品，精度可以达到0.5-1弧分，公司还有3个型号的产品精度可达到2弧分，公司减速器可实现小批量供货。减速器的核心是齿轮和轴承，公司有30多年的齿轮生产经验，做减速器齿轮具备优势。目前轴承的生产对于公司是难点，公司有3种解决思路：1、坚持自主研发；2、采用国内领先的轴承生产商的产品；3、与德国等国外先进技术的拥有者合作。公司的减速器目前给国内外多家本体制造商试制，可应用于5-50KG的6轴机器人，公司的减速器产品销售策略不采取低价竞争，而是走技术领先路线，公司的RV减速器拿到了863项目，今年只有双环和南通振康拿到。

　　2）轨道交通齿轮

　　轨道交通齿轮从CRH380开始做，公司是作为采埃孚的供应商，双环目前只做变速箱里面的一个小部件，高铁齿轮利润率高，净利率约20%，但是订单量不多，预计今年4000-5000万元，约贡献800万净利润。轨交对利润的贡献不会太大，轨道交通放量的难点不在技术，而是在市场，目前18个铁路局各自采购，不是铁路总局统一采购，营销过程长，营销费用大，每个铁路局采购的量都不是很大。

　　3、智能制造 　

　　公司9月份与重庆机床、KAPP签了框架协议，成立中德智能制造公司，未来想做智能制造服务提供商，提供智能工厂改造服务。首先要做的是双环自己的厂房改造，预计投入3000万元。公司在智能制造方面不排除外延发展的可能。

　　公司本次定增，迈向发展的新征程，看好公司三大产业未来发展，建议投资者积极关注。