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纳川股份PPP落地:长江证券12月10日评

最新高手视频! 七禾网 时间:2015-12-10 15:33:44 来源:长江证券

纳川股份(300198)


事件描述


1、 公司与福建纳川基础设施建设有限公司、福建省广泽建设工程有限公司组成的联合体成为龙岩市四个县(区)乡镇污水处理厂网一体化 PPP项目的第一中标候选人,总中标金额 66426.47 万元。 中标信息尚处于公示期,能否最终中标,尚存在一定的不确定性。


2、 实控人陈志江 8 日增持 116.6 万股,均价为 13.234 元,持股比例由16.24%增至 16.52%。


事件评论


PPP 项目落地,管网业绩弹性可期。 公司前三季度业绩下滑厉害主因是管网业绩不达预期, 3Q15 约 1.5 亿,同降 33%,再者管网是市政工程,地方财政紧缺致应收账款坏账计提的额度也较大,销售确认上进一步下拉了业绩。然公司积极布局 PPP 管网业务,目前已经中标项目,预计明年将开始贡献业绩。 PPP 模式销售管材公司将确认两部分收益,一部分是工程施工利润率,一部分是管材销售利润。 PPP 模式主要是地方政府和管网或其他社会资本成立 SPV,向国开行等政策性银行贷款投建管网污水厂项目, SPV 运营期形成两笔收益,政府补贴+污水厂经营收益,以此偿还银行贷款和利息并实现业绩。另外,随着今年地方债务置换的进行,地方财政压力减缓,预计明年现有的管材施工和新管材订单都将会有一个明显的改善,管材业绩弹性可期。


新能源动力总成,销售和运营花开两朵各表一枝。 一方面福建万润新能源汽车动力总成技术过硬,管理团队扎实,客户资源丰富,前三季度销售实现约 1.2 亿元。上半年公司销售轻客为主,但公司优势领域其实在大客车和公交车,此块市场主要是下半年开始陆续释放订单,四季度预计业绩表现优异是大概率事件。另外运营方面也逐步上轨,目前已购置少量轻客即将投入运营,除轻客针对的通勤车市场外物流车也将在近期拓展,预计随着运营规模的扩大也将更有效的带动万润总成的销售,业绩将逐步实现释放和增长。


增发审核通过成功补流, 新能源汽车布局只是个开始。 增发完成后公司在手资金充裕,董事长持股比例提升,公司进一步资本运作的空间扩大,新能源汽车布局只是个开始。管材业绩制约逐步冰释下我们预计 15~17 年摊薄后 EPS0.09 元、 0.36 元,对应 PE145 倍、 38 倍。


责任编辑:黄荣益

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