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吕峰

南华投资总经理，系统化交易者，2005年12月至2015年11月获得超过4000%的累计收益。

访谈精彩语录：

我的交易系统整体结构是基于类海龟的体系。

做交易最重要的一点就是守住回撤，保住本金，若回撤过大，执行也将变得困难。

没有执行，再好的交易系统都是一纸空谈。

理解后会有信念，盈利后会产生信仰。

对系统就是要研究最痛处，对不利的地方进行逐条分析，直到没有什么大问题。

不管你运用何种交易方式，盈利是硬道理。

盈利分为短暂盈利和持续盈利，长期复利显然更重要。

十年获得40倍的收益相当于一年复利44%

运动和静止是不停运动轮换的，这是事物发展的规律。

只要能够保持良好的整体观和执行力，就会有正向收益，但具体收益有多少我不做预估。

利用提高参数的敏感度来应对横盘。

趋势型交易者所有的交易累积都是为了趋势做准备，所有一切的付出都是为了等待和迎接趋势。

只要你在盘整期少亏或者不亏，就等于是赚钱。

市场一定会出现趋势，无非是在哪一个点出现，但是没有人知道这个时间点，所以我们就要用试错的方式去等待，在控制成本的基础上不断地去尝试，这也是我交易体系的核心理念。

K线图上反映的都是人性，只要交易主体不发生变更，市场结构就不会改变。

我的系统是普适的，对于所有的品种都使用同一个参数指标。

我选择品种是完全客观的方式，条件只有一个，就是流动性。

期货毕竟是一个小众市场，股市才是私募产品最大的标的物。

中国股市正处于改革期间，每一次改革都会带来机遇，上一次的股权分置改革带来了1000点到6000点的上涨，现在是注册制的改革。

买卖看技术图形，关注和选择股票则要熟知板块龙头。

震荡是为了蓄势，事物的静止是为了运动。

任何交易的方式都属于“术”，最核心的是“道”，是形而上的认知。

交易者要设计程序化策略很难跳过交易经验的累积过程，仅仅会数理统计是不够的。

我们团队拥有良好的交易经验，基本都是中国第一批的期货交易者。

我们喜欢趋势，喜欢波动性，且绝不会刻意持双向头寸。

我不主张做结构化产品，本来就在杠杆市场运作，还要再加杠杆，风险会更大。

“酒香不怕巷子深”、“梧桐花开，凤凰自来”。

私募注册方便，没有公募的多重限制，将来体量会逐步扩大。

私募机构会鱼龙混杂是正常现象。

前段时间市场上某大咖表示，现在市场上的投顾模式是不成功的，骗子横行，而真正优秀投顾的价值并没有很好地体现出来。

要客观评估投顾的能力，要看他的整体观和对市场的理解，要看他的历史业绩。

投资者和管理人都应戒浮躁，资本管理不是短跑，要控制好节奏。

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七禾网1、吕峰先生您好，感谢您和七禾网进行深入对话。您从2005年底至今保留的长期资金曲线显示盈利超过4000%。您是系统化交易者，您交易系统的整体架构在这十年中有没有大的调整？细节上的修正多不多？

吕峰：我的交易系统整体结构是基于类海龟的体系，在海龟体系的基础上做出了一些调整。这十年中，市场发生了很大的变化，这种变化是必然的，有牛市必然有熊市，有一三五，也会有ABC，会有各种不同的市场形态。我们没有调整大的框架体系，但细节上的指标变得更加紧凑。

2000年左右，我的交易系统初具成形，资金成长一路来都是比较顺利的。但在2010年后，整个市场陷入了无序的整理状态，账户也处于盘整状态。我们也在思考：一是如何控制回撤，二是如何规避无序的资金走势。

随着年龄的增加，我对市场的理解也更加透彻。原先是用一个指标做交易，止损止盈的宽容度比较大，也就是回撤会比较大，最不利的就是盘整时期，若经历几年盘整期，资金的回撤会更加显著。针对这种情况，在这两年我做了一些修正，把指标的宽容度设置得小了一些，对市场的跟随性更强。今年上半年所有的期货品种也是处于无序整理的状态，但我们的系统表现较好，最起码守住了回撤。做交易最重要的一点就是守住回撤，保住本金，若回撤过大，执行也将变得困难。没有执行，再好的交易系统都是一纸空谈。人不是机器，也不会像机器一样忠实地执行，在金钱面前，贪婪和恐惧都将被放大，也就无法很好地执行。假设你上半年的回撤达到50%，那你下半年就无法按照原先既有的仓位进入。

作为程序化交易者，一定要控制回撤。缩小了指标的宽容度后，从现阶段看是成功的。

七禾网2、这么多年了，您一直坚持系统化交易的核心原因是什么？

吕峰：这是因为对市场的理解，理解后会有信念，盈利后会产生信仰。中国历史上一直就“知难行易”和“知易行难”这对哲学命题而争论不休，我认为王阳明给出了很好的解答，他提出了“知行合一”。

我坚持下来就是因为理解，当对整个市场框架的理解达到一定程度后，对自己的系统进行充分的评估，反复研究有无瓶颈，有无短板，有无导致覆灭的可能性。对系统就是要研究最痛处，对不利的地方进行逐条分析，直到没有什么大问题，这个过程就是时间上的问题。理念是容易坚持的，核心就是信念和信仰，这是对市场认知的整体观问题。

七禾网3、现在是财富管理、资产管理的大好时代，就您看来，在这样的时代，系统化交易的方式能否有所作为？为什么？

吕峰：我想我的图表已经回答了一切。不管你运用何种交易方式，盈利是硬道理。特别是对于我们这种投资管理行业，更注重的是持续盈利。盈利分为短暂盈利和持续盈利，长期复利显然更重要。

七禾网4、这十年您获得了超40倍的收益，对此业绩您本人是否满意？为什么？您对每年的收益率有没有基本的预期？

吕峰：从现在回头看，这个业绩超越了我原先的预估，十年获得40倍的收益相当于一年复利44%，但是理论上可以做得更好。

2010年到2014年期间，其实每年都有行情，而资金曲线出现了震荡，一是因为指标宽容度过大；二是执行力有瑕疵，在上次访谈中我也曾提到，当时的执行力达到七成的水平。从细节上看，业绩还是有提升的空间。

坦率地说，我对收益率没有预期，因为我们这种交易方式就是靠天吃饭。但从历史规律角度看，市场每年几乎都会有一波行情。运动和静止是不停运动轮换的，这是事物发展的规律。只要能够保持良好的整体观和执行力，就会有正向收益，但具体收益有多少我不做预估。

七禾网5、近一两个月，您的资金曲线较大幅度上升，请问您这段时间主要抓住了哪几个品种的行情？

吕峰：今年上半年市场一直处于无序震荡状态，下半年在基本金属的带领下出现了齐跌，而我们就是靠天吃饭，赚到了下跌行情。

基本上，对于符合流动性的品种我都会建仓，这方面和以前一样并没有做出大的调整，二三十个流动性好的品种几乎都参与了。

七禾网6、在过去的十年中，您有没有出现过年度亏损或不盈利？某些时候账户出现较大回撤的主要原因是什么？

吕峰：我从事交易以来，经历过唯一的一次年度亏损是在2011年，亏损达到11.8%，这也是我刻骨铭心的记忆。

回顾2011年的亏损，究其原因还是主观方面存在问题，自我修养不足，在执行和控制上出现了一点问题。因为前半年的回撤较大，后半年的仓位就不成比例，变得缩手缩脚，原先做50手，因为亏损减到了20手，其实在2011年下半年也出现了一波机会。这次亏损并非市场所致，而是自我原因，对于我来说也是需要提升的地方。

七禾网7、您如何应对资金曲线较长时间的横盘？如何应对资金曲线较大幅度的回撤？

吕峰：如果资金曲线出现较长时间的横盘，是因为行情的调整，出现趋势反转或者震荡。由于我是追势型交易，掐头去尾后肯定会还一部分还给市场，这是主要原因。另外，长时间的横盘会不停造成小亏损的累计。

回撤分为两种，一是本金回撤，二是利润回撤。对于我这种交易风格，利润回撤是无法避免的，因为我们走在市场的后面，属于跟随型交易，掐头去尾后就会产生回撤。现在由于我们将指标的宽容度变得更加紧凑，掐头去尾的幅度就变小了。目前我暂时只想到利用提高参数的敏感度来应对横盘。

七禾网8、总的来说，您的系统最适合哪些类型的行情？最不适合哪些类型的行情？

吕峰：我的系统最适合的当然是趋势型行情，趋势型交易者所有的交易累积都是为了趋势做准备，所有一切的付出都是为了等待和迎接趋势，不管是上涨趋势，还是下跌趋势，只要你坚持在盘中，一定会有所盈利。

可以这样说，只要你在盘整期少亏或者不亏，就等于是赚钱，因为我们是用时间来换空间。市场一定会出现趋势，无非是在哪一个点出现，但是没有人知道这个时间点，所以我们就要用试错的方式去等待，在控制成本的基础上不断地去尝试，这也是我交易体系的核心理念。

七禾网9、您倾向于把利润放在账户中用复利的方式操作，还是把一部分利润拿出来“半复利”操作，或者是把利润全部拿出来“单利”操作？为什么？

吕峰：我是属于全复利的方式，这是基于对交易体系的理解和信仰，我认为系统是长期有效的，既然是长期有效的，在满足生活所需的情况下，就应该把我的自有资金用于投资。

七禾网10、您的资金曲线已经保留十年了，就您看来，在未来的一年两年、五年十年，您的资金曲线能否和过去的表现相似？为什么？

吕峰：我认为市场的结构不会改变，无非就是牛市、熊市和震荡市，因为交易主体是人，无论你是机器操作还是手工操作，是高频还是低频，背后都是人，而人性亘古不变。K线图上反映的都是人性，只要交易主体不发生变更，市场结构就不会改变。俗话说“太阳底下无新事”，历朝历代的更替也无非如此。

这种资金走势在未来是具有可复制性的，但是赚多赚少还是看客观的市场因素，以及主观的自身因素有无发生变化。市场结构不大会变化，但主观因素就不一定了，比如自我的膨胀，在某一波不适当的交易中重仓出击，或者因为某些原因停止交易。