事件描述

温氏股份公布2015 年业绩预告.

事件评论

公司全年预计盈利58.3 亿元~65.2 亿元，EPS1.61~1.80 元，同比增长110%~135%。其中单四季度盈利10.4 亿元~17.3 亿元，EPS0.29-0.48元，同比增长-28%~18%，环比下降42~65%。

猪价的持续上涨以及出栏规模的增加是公司全年业绩大幅增长的主要原因。15 年生猪均价达到15.3 元/公斤，同比增长15.5%，同时，公司生猪及肉鸡出栏规模也得到大幅增长。我们预计公司全年生猪出栏规模达1450 万头，同比增长19%；肉鸡出栏规模在连续两年下跌后也开始逐步回暖，预计全年出栏规模增长达10%。此外，10 月份以来粮食价格的大幅下跌也使得公司养殖成本得到下降（玉米价格四季度均价2064 元/吨，同比下降15%），进一步提升公司业绩。

公司四季度业绩环比下滑的主要原因在于生猪及黄羽肉鸡价格的下跌。9 月份后生猪和黄羽肉鸡价格均从高点开始下滑，单四季度生猪均价16.6 元/公斤，环比下降7.1%。黄羽肉鸡价格7.2 元/斤，环比下降10.2%。价格的下跌使得公司四季度业绩环比出现下滑。

看好公司未来发展。主要基于：1、短期来看随着冬至后腌制腊肉需求的增加及春节假日的到来将持续刺激猪肉需求的增长，且12 月份时集中出栏及提前抛售的现象使得1 月份生猪供应偏紧，猪价或将在春节前保持持续上涨态势，节前价格高点有望达18-18.5 元/公斤。长期来看能繁母猪存栏或将呈现底部L 型态势，生猪景气行情将保持较长时间。整体预计16 年生猪均价达17 元/公斤，16 年周期高点为19-20元/公斤。2、公司通过其“轻资产、全产业链、全员持股”的温氏模式解决了养殖业大规模化而因技术跟不上导致的高成本难题，成本优势显着；3、公司较高的生产效率及成本控制优势能够保证合作农户利润持续增长，吸引更多农户加入温氏体系，实现规模的持续扩张。整体上，预计公司15， 16 年生猪出栏量分为1450 万头和1700 万头，肉鸡出栏量分为7.25 亿羽和7.9 亿羽。

给予“买入”评级。看好公司在行业景气持续向上背景下的盈利能力。预计公司15-16 年EPS 分为1.84 元和3.05 元，给予“买入”评级。

风险提示：1、猪价不达预期；2、规模扩张不达预期；3、环保风险。 0.815896097 -91029.07