七禾网注：与嘉宾的对话仅作为研究之用，不代表七禾网的观点及推荐。金融投资风险丛生，愿七禾网用户理性谨慎。

杨英华：

水木长量资本投资管理有限公司创始人之一，清华大学电子工程系学士，16年证券投资经验，7年衍生品交易及量化交易经验，其团队管理的水木长量资本资管专户自2015年1至今（12月）收益率257.29%，累计净利润达254万余元，股灾期间回撤低于8%。2013-2015多次进入CCTV衍生品实盘交易大赛程序化组前100名，因稳定优异的业绩，曾4次接受CCTV证券资讯频道的电话连线专访。在七禾网私募排行榜http://simu.7hcn.com/注册的账户“水木长量资本”从2015年1月30日到2016年1月8日累计收益153.09%，盈利额为203.5万。

访谈精彩语录：

做程序化交易，资金管理和心理建设的边际成本比较低，比较适合公司化运作。

我理解的比较容易赚的钱，就是可重复性比较强的那些交易。

通过类似语音和图像识别的切分和识别技术，来分析全期货品种和全股票的行情数据，寻找其中的重复有效信息，或者不合理波动。

后发制人，实际上是某种随波逐流。在多人对战模式中，普遍是后发优势，以静制动更安全。

作为跟随者，后发才是合理的，不仅从交易胜率来说合理，从等待的时间成本来说，也是合理的。

提高概率交易的次数，总体应该是以拉长时间或寻找更多的概率交易模式为代价，而不应该以提高交易频度为代价。

只有让自己的模式识别更精确，才能在入场较晚的情况下，维持较好的胜率和盈利。

概率交易本身就是用一些能经得起5-10年数据考验的模式识别来交易。

只要足够分散正交的策略能经得起历史的考验，就不会发生它们长时间一起回撤的实际情况。

如果标的容量比较小，很容易出现很大的单边行情，这在股市里的小盘股里比较明显。

期货新手因为不习惯杠杆交易而亏损的很多，这其实是对老期货的变相补贴。

资金量越大的客户，杠杆越低，而赢利比例越高。

程序化交易员要有自知之明。程序化交易员不太容易出现年度亏损，本身就是稳健的。

程序化交易的唯二天敌就是黑天鹅行情和策略模型失效。

趋势交易者推动大周期价格波动，套利交易者推动小周期价格回归。

A股市场运行的模式和期货差异很大，所以策略有很大差别。

股票最受群众喜爱，标的众多，可选择范围大，比较适合程序来选择。

程序化交易比较省心，有利于身心健康，可以多活几年。

对于概率交易来说，聪明是次要的，贵在执行。

宁可一个策略回撤大，但是鲁棒性好。也不要让一个策略回撤小，但是总要调参数。

用多策略的方式来降低回撤，能降到哪里就到哪里，不要强求。

最终草原上没有羊，就得狼吃狼了。

投资的收益率，不应该比实业高很多，这样就没人做实业了。

不应该对长期的投资收益率有不切实际的预期。

黑天鹅总是会发生，再乘上杠杆系数，每隔一段时间就会收割一批人，不管之前成就多高，可能一下子就灰飞烟灭了。

对于程序化交易来说，最好是没有什么金融背景，反而容易做的更纯粹。

私募要迎来黄金年代，私募成为超过公募，险资，养老金等的第一大市场主力，是必然的。

七禾网1：杨英华先生您好，感谢您和七禾网进行深入对话。您曾经是一名外企职业经理人又是产品总监，工作前景比较好，后来为什么会选择进入期货市场开始专职做期货交易？

杨英华: 交易本身是我的业余爱好, 但我一直没觉得工科背景对从事金融交易有什么不利，在连续4年交易都稳定盈利，而且能在CCTV等大赛屡次获奖和接受连线采访后，我觉得交易也是一条很不错的职业路径。特别是我们做程序化交易，资金管理和心理建设的边际成本比较低，比较适合公司化运作，所以2015年就出来自己注册了阳光私募，跨界了。

七禾网2：您曾经提到在市场中希望赚比较容易赚的那些钱。对您来说市场中哪些才是比较容易赚的钱？

杨英华：我理解的比较容易赚的钱，就是可重复性比较强的那些交易，简单说：没反复出现过、没研究过以及没测试过的不做，波动幅度太小不容易和噪声区分的不做，波动幅度太大导致止损过大的不做，因此交易频率比较低。

我们公司的交易员，都来自通信行业，我们通过类似语音和图像识别的切分和识别技术，来分析全期货品种和全股票的行情数据，寻找其中的重复有效信息，或者不合理波动，来进行趋势交易和套利交易，用分散的方式来降低风险。

七禾网3：从古至今，我们常常听说凡事要学会先发制人，而您提到您喜欢“后发制人”，请问您为什么喜欢“后发制人”？又是如何进行“后发制人”的？

杨英华：我们的模式识别，让信号从噪声中分离后再进行交易。所以本质上是一种右侧交易，这种方式，说是后发制人，实际上是某种随波逐流。而套利也是一样，先要让市场出现了不合理波动，才能进行套利。

所谓先发制人，本质上是一种双人对战模式的优选。而在多人对战模式中，普遍是后发优势，以静制动更安全。也就是说，作为一个品种（股票，期货合约）的主力，采用先发制人是合理的。而作为跟随者，后发才是合理的，不仅从交易胜率来说合理，从等待的时间成本来说，也是合理的。

七禾网4：您始终坚持概率交易，很多人认为交易次数就如同抛硬币一样，抛得越多，概率就越接近50%，而您却选择降低交易次数，请问您为什么会做出这样的选择？

杨英华：交易成本是不能忽略的重要因素。另外提高概率交易的次数，总体应该是以拉长时间或寻找更多的概率交易模式为代价，而不应该以提高交易频度为代价。

右侧交易的核心问题是入场晚，一般都不在行情的分界点，这样胜率自然就降低了。因此是否能做好拼的是细节。只有让自己的模式识别更精确，才能在入场较晚的情况下，维持较好的胜率和盈利。

七禾网5：您提到过坚持概率交易和多策略混合的方式，在一定的时间尺度上，国内的期货可以做到比较稳定的盈利。请问为什么坚持概率交易和多策略混合交易能保持稳定的盈利？

杨英华：概率交易本身就是用一些能经得起5-10年数据考验的模式识别来交易。因此市场如果不出现较大变化，这些程序就应该可以继续赚钱（每月每年都要进行继续的数据和参数跟踪）。

利用通信里的正交概念，可以寻求几个相关性很低的策略，一般是时间周期分散（小周期，大周期），市场分散（股票，商品），赢利本质分散（趋势，回归，套利）等等，这样就能让你的曲线更好些。

当然这些策略也可能出现集体回撤的情况，但是只要足够分散正交的策略能经得起历史的考验，就不会发生它们长时间一起回撤的实际情况。所以即使是发生了集体回撤，作为交易员，也可以很有信心的继续让策略跑下去。

七禾网6：您觉得中国期货市场因为流动性好、交易成本低，所以比较容易赚钱，那您是如何利用这流动性与成本赚钱的？

杨英华：流动性好的市场，我感觉主要是比较有利于套利策略。另外，在趋势来临的时候，如果标的容量比较小，很容易出现很大的单边行情，这在股市里的小盘股里比较明显。在期货市场，也经常出现近月的逼仓效应，这都是纯资金推动的，这个比例在国内，远比国外期货市场要高。

七禾网：一直以来在期货市场中，90%以上炒期货的人却都是亏钱的，您觉得为什么90%的人会亏钱？

杨英华：我感觉可能还是有一些过度宣传的因素。首先期货都是对赌，也就是说如果没有手续费，理论上多空盈亏是相抵的。如果理性投资，期货的盈亏比例应该远比这个高。记得2013-2014年水木论坛期货实盘比赛，21位选手，15-16位在1年交易后是赢利的。期货新手因为不习惯杠杆交易而亏损的很多，这其实是对老期货的变相补贴。

我记得之前看期货公司的报告，资金量越大的客户，杠杆越低，而赢利比例越高，资金千万以上的客户，赚钱比例好像超过了50%。

七禾网7：在市场中您表示要尽量少做高难度的动作，哪些是指“高难度动作”？

杨英华： 对我来说高难度的动作就是：第一交易没有经过测试的模型，在看到市场里的机会时，有灵机一动的想法；第二提高交易杠杆，无论因为什么原因；第三依赖对市场的预测。

七禾网：在您的眼里市场似乎是可以预测的？请问您如何来预测？

杨英华：市场应该是不能预测的，通过统计数据，可以计算历史上类似技术形态后的涨跌概率，但是一来历史概率不等于未来概率，二来总有类似熔断之类历史没有数据的行情。所以概率看盘只是概率参考，但是使用概率参考来交易，在过去的多年里，是可以跑赢其对应的交易指数标的的。也就是说虽然不能预测行情，但是是有效的赢利方式。

七禾网8：您希望在市场中能够实现长期连续稳定的交易，您会通过哪些方法以保持这样的稳定性？

杨英华：程序化交易员要有自知之明，程序一般是肯定是跑不过主观交易的高手的。所以要降低期待（每年20-40%的赢利就可以满足，多了更好，少了不急，看人家翻几倍也不眼红）。

如果每次交易都建立在已经经过5-10年测试，低仓位，分散品种，多策略的基础上，程序化交易员不太容易出现年度亏损，本身就是稳健的。另外一个重要的事情就是不要做过度拟合的策略。程序化交易的唯二天敌就是黑天鹅行情和策略模型失效。拟合越好的策略，越容易失效。