普莱柯(603566)

事件描述

近期我们对普莱柯进行了调研。

事件评论

未来三年公司疫苗新品将逐渐迎来收获期。 在禽用疫苗方面，新支流三联疫苗春节前将拿到生产批文，而其他多个品种也已进入注册阶段，预计 16、17 年将分别获得 3~4 个禽用疫苗的新兽药证书，在此带动下，今年公司禽用疫苗收入有望实现翻倍增长；在猪用疫苗方面，猪圆环、伪狂犬等大品种预计在 17、 18 年陆续获得新兽药证书，届时猪用疫苗将为公司业绩再续增长动力；在宠物疫苗方面，公司与中国军事医学院合作研发的狂犬病灭活苗目前已完成临床试验，即将进入注册阶段，兔瘟基因工程亚单位疫苗及其三联苗目前处于临床试验阶段。我们认为，公司在基因工程、多联多价等尖端领域形成领先优势，未来三年随着相关研发产品的不断落地，公司业绩亦有望迎来高速增长。

未来公司或将从动物诊断试剂扩展到诊断业务领域，开辟新的成长空间。 2013 年公司与北京万泰合资成立了洛阳普莱柯万泰生物技术有限公司，依托北京万泰的产业化优势及普莱柯的研发技术优势，公司第一步将结合主业，致力于开发快速、高通量的动物诊断试剂，为直销客户提供诊断服务，目前伪狂犬、猪圆环、禽流感、犬细小、犬瘟热等诊断试剂研发顺利，预计 16 年下半年开始陆续拿到相关证书；第二步不排除将动物诊断试剂优势扩大到其他诊断业务上的可能，例如对毒品、黄曲霉素、 违禁药品等领域的检测和诊断，进而为公司业务拓展新的空间，经测算，国内诊断业务市场规模达到 200~300 亿元。

专利技术转让收入未来有望成为公司利润的重要源泉。 目前国内兽用生物制品企业有 100 多家，而大部分缺乏创新能力和研发实力，因而具有较大的专利购买需求，普莱柯经过多年的积淀，掌握了一系列专利技术及兽药证书，且相关研发支出均已当期费用化，后期转让收入将对公司利润形成直接贡献（兽药证书转让费用均在千万级别以上）。此外，公司成立北京集橙信息技术有限公司，提供生物医药专利技术转让平台（集橙网），预计春节前可以上线，期初不以赚钱为目的，主要聚集人气，后期再探索收费模式。

给予“增持”评级。 总体上，我们坚定看好公司未来发展前景，预计2015、 2016 年 EPS 分别为 0.89、 1.21 元，给予“增持”评级。

风险提示： 公司疫苗研发进展不达预期；诊断业务开展不达预期。