联创股份（300343）动态点评：发股募资并购获通过，开启公司发展新阶段（买入） 

事件：

公司近期发布一系列公告： 

1）证监会核准公司发行股份收购资产并募集配套资金； 

2）2015 年业绩快报显示，营业收入、归母净利润分别同增 15.85%和 367.51%； 

我们的观点： 

2015 年年报业绩源自上海新合及部分传统业务出售。2015 年公司实现营业收入 9.65 亿（YoY15.85%），归母净利润 2982.84 万元（YoY367.51%），由于出售子公司联创科技和山东卓星致使营业收入增幅趋缓，而通过在报告期内合并上海新合使得公司净利润有较大增长。其中，上海新合对 2015 年下半年（即合并至上市公司利润表的净利润）的净利润贡献为 5228.98 万元，而联创化学在 2015 年度亏损 1602.18 万元对整年度业绩造成较大负面影响，目前公司已与自然人邵秀英签署股权转让意向协议，转让上市公司持有的联创化学全部 75%股权，公司逐步甩弃传统业务包袱，实现轻装上阵。 

发行股份收购资产及募集配套资金获得监管通过，公司发展进行新阶段。公司公告已收到证监会批复，本轮并购即将落地。本轮并购及募资使得公司购入上海激创、上海麟动两项优质资产进入公司体系，与上海新合共同推动公司往数字营销深度转型。同时，拟募资不超过 12.29 亿元为公司补充公司营运资金及缓解债务压力，为公司后续发展卯足后劲。 

上海新合及拟并购标的均超额完成业绩承诺。2015 年上海新合、上海激创、上海麟动分别实现归母净利润12816.44 万元、7594.13 万元、4399.22 万元，对应对赌业绩为 10000 万元、7000 万元、3400 万元，超额实现承诺利润，预计 2016 年业绩将继续超额完成。 

盈利预测与评级。我们估计公司将以约 60 元/股（估计值）发行价格定向发行募集配套资金，则发行股份数估计约为 2048.07 万股，加上用于购买资产而定向向标的资产股东发行的股份数 1667.34 万股，我们预计发行后总股本约为 3715.41 万股。我们预计本次收购完成之后 2015-2016 年公司备考净利润为 2983/26750/32188 万元，对应上述估计 EPS 分别为 0.23/1.64/1.98 元，对应 3 月 28 日股价 PE 分别为 347/48/40 倍。因发行股份收购资产及募集配套资金尚未完成，若暂不考虑上述事项，则预计 2015-2018 年净利润分别为 2983/13400/17700 万元，对应当前股本 EPS 分别为 0.23/1.07/1.41 元，对应 3 月 28 日 PE 分别为 343/74/56 倍。公司拟并购标的业绩不断超预期、外延不断落地开启新的可能，且并购全部完成后 2016 年备考估值相对较低，维持公司“买入”评级。

风险提示。商业模式不可行风险；股权收购失败风险；行业发展低于预期风险；宏观经济风险；国家政策风险；