这次走访“圆融投资”，是因为他们获得了七禾网年度排行榜基金奖商品期货单项奖第三名，这个地处济南一隅的私募机构，截止2016年3月，已经发行14支基金产品，规模累计3亿左右。而更让笔者感兴趣的是这家公司的宗旨——立志做中国最负责任的基金管理人。对此，笔者决定到这家公司一探究竟。

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破除偏执圆满融通

圆融投资坐落于拥有“泉城”美誉的山东省济南市，在这个“四面荷花三面柳，一城山色半城湖”的城市，圆融投资也带着几分古典的韵味。圆融行政总监侯凯介绍，“圆融投资”这个名字是有特殊含义的，“圆”在古意上解释为大天空，给人的感觉比较圆满、明亮。而“融”的解释为“融合”，两者结合，就是天下所有事物融合在一起。其实，“圆融投资”这个名字的最重要含义与公司的交易策略是密切相关的，圆融投资主要做量化交易，“人性”对于交易的影响要少很多，所以他们希望圆融投资能够“破除人性的偏执，实现交易的圆满融通”，最终留给投资者的是稳定的收益。

从2006年成立期货工作室至今，圆融投资发展已有十年。侯凯表示，这十年间，宋易朋董事长带领他们经历了数次转折，每一次转折都是一次成长，一次发展。2006年至2012年间，他们一直在做期货经纪业务，与一些期货公司合作，代理期货经纪等业务，并做一些现在看来还处于灰色地带的代客理财业务。2013年，他们开始发行有限合伙类基金，并在上海成立圆喜有限合伙企业，发行了“圆喜1号”基金。2013年年底，他们加入中国证券投资基金业协会并成为特别会员，2014年4月备案为私募基金管理人，自此开始了真正的阳光化旅程，并尝试各种渠道发行合规产品。后来圆融投资建立基金项目部，专门对接券商、期货公司、三方理财和公信力比较高的互联网平台，开始业绩记录与展示，并尝试合作发行产品。2016年1月，山东圆融投资管理有限公司的全资子公司上海圆灏资产管理有限公司在上海注册成立，他们也是希望将阵地从山东推向代表中国金融最新热度的上海。

三大策略池：趋势、波段、短线

作为一支主要做量化交易的团队，圆融投资拥有一套成熟完整的策略体系。在策略池的构建中，他们利用数据挖掘、数据分析还有人工智能等量化理论，挖掘出了趋势、波段和短线的三大策略池。目前，策略池里的模拟策略大约有50到100套，但真正实盘在跑的策略非常少，也就只有10几套，这些策略被分配到不同的时间框架和品种上。

在真正实盘运行的策略中，趋势性的策略占到了50%的权重，侯凯解释说，因为他们大的策略属于CTA量化趋势，波段策略和短线策略的存在是为了配合趋势策略的运行，并不是产生利润的主要来源。当趋势出现转变或趋势不明朗的情况下，通过波段和短线策略，可以平滑产品的净值曲线。如果单纯只做趋势策略，可能早就暴富或暴亏了。

当然，一套策略的开发，从理论研究到策略编写，到最终投入实现，需要经过多重步骤。侯凯介绍，他们刚开发出来的策略，都会先进入模拟池测试，对所有的期货品种进行复盘，查看新策略在过往曲线中的表现，模拟半年后，才会被慢慢纳入到实盘池中。之后，他们会先用自有资金在单账户上实盘运行，观察整个策略的运行过程，确定策略之间是否能够互补，实盘运行半年后，如果表现不错，他们才会考虑把该策略放到公开产品上运行。而圆融投资确定把新策略放到实盘上运行，还需要经过投资决策委员会审核，如果新策略表现稳定，回撤较小，并保证与别的策略配合在一起时不会产生冲突，他们才会把它纳入到实盘策略池中运作。

投资决策流程图

但是，策略并不是万能的，也会面临失效的情况。如果确定失效，圆融投资会坚决的把失效策略从市场中剔除，再去模拟更多的策略来适应当下的市场状况。所以在策略的构建上，如果策略单纯失效了，他们会把它从实盘池移到模拟池中，也许策略还有东山再起的时候。如果策略还未失效，正面临失效，他们会在时间框架上进行调整，可能该策略之前是跑日线的，现在他们会尝试跑小时线或其它分时线，通过这样的改变，来进行整体策略的优化，看是否能适应当下的市场行情。

对于品种的选择，侯凯表示，他们有一整套品种评价系统，会考虑品种的波动率和策略适应性，其中在波动率的选择上，交易上会选取波动率尽量保持在前20名的，例如豆粕、铁矿石、螺纹钢、橡胶、铜等品种。

策略非核心？资金管理系统才是王道！

“其实圆融投资的策略相对来说比较简单，小类上属于量化趋势，也叫系统化趋势，大类上归于CTA策略，但真正的核心，我认为应该是我们圆融特有的资金管理系统。”这是侯凯介绍公司核心竞争力时所说的一句话。很明显，圆融投资真正的核心是在资金管理系统上，据侯凯所说，圆融投资的资金管理系统与风控系统是相得益彰的，他们通过资金管理系统对整个期货市场进行一个全品种监测，会对全局有一个把握，包括策略、时间周期、品种异动等都会进行监测。监测之后，他们会通过自行研发的资金管理系统来进行调仓，当不同的商品表现出不同的行情时，资金管理系统会发出调配仓的信号。而这套资金管理系统最大的优势就是能实现策略+品种+周期的优化配置，实现产品净值曲线的稳定，并在一些突发的“黑天鹅”事件之下，也能稳定资金的曲线，不会产生很大的回撤。

目前圆融投资管理的产品，基本上本金回撤能控制在5%左右，小一点的也就1%到2%，盈利回撤基本上能控制在10%左右，这就是资金管理系统在圆融投资整个产品运作中发挥的独特作用。侯凯说，“可能我们的策略很简单，放之四海而皆准，但是里面的一些内容是我们这七八年来积攒的经验所得，宋易朋董事长也曾说过，一个好的策略需要满足容易执行性。”

“软硬兼施”的风控系统

圆融投资的风控系统镶嵌在资金管理系统之中，圆融投资的风控系统主要分为两块首先是硬性风控，其次是软性风控。

所谓硬性风控，是指他们每一支基金产品成立的时候，都会有一个硬性的风控约定，包括产品清盘线和预警线，以及不同的净值区间都有不同的风控标准。作为私募管理人，他们会严格根据风控来配置仓位，品种配置也是以均衡为主。例如一支1000万的基金产品，真正动用的资金也就是20%~30%，配置到十个品种中，每个品种可以分2%~3%，初期的仓位配置完后，他们会严格按照每一道硬性风控标准来操作。

软性风控，主要表现在两个方面，一方面是品种的选择，他们会选择一些波动率比较高的品种，在品种的配置上，尽量选择不同板块的品种，进行板块之间的对冲，希望板块间的对冲能实现风险过滤，同一个板块的品种他们尽量不配置，例如黑色系，他们可能就只配置螺纹。另一方面是策略的优选，通过每周的投资例会，及时裁出失效策略，并对策略在品种和时间周期上的表现进行评判并进行调整优化。还有一种极端情况，例如2008年金融危机后政府的4万亿刺激，使市场从熊市的状态一下拉到牛市状态，在这种情况下，他们软性的风控可能会涉及到人为干预，他们会先把策略调整到小周期上，试看这个周期是否为长期的改变，如果这时品种趋势确实逆转了，他们会进行策略的止损，并进行新的策略配置。

不敢冒险，才是最大的风险

“在开拓基金项目的过程中，会遇到各种情况，各种要求，有时候也会感到力不从心。”笔者与侯凯谈到发行基金产品的经验时，侯凯这样说。侯凯虽然现在作为公司的行政总监，但之前一直从事基金项目的开发工作，据他所述，圆融投资从2012年就开始在多家期货公司展示账户，希望产品收益上来之后，有期货公司能合作发行产品，但最终真正能发行成功可谓是凤毛麟角。即使是现在，还有一些期货公司要求他们放一些样板户，但本身他们的业绩都是真实的，都实实在在的展示在一些有公信力的托管机构及三方网站，无需再放样板户进行展示。侯凯希望合作的渠道方能够大胆一些，不要被狭隘的思维限制。

目前，圆融投资的管理规模也出现瓶颈，因为他们每一支管理型的产品都要跟投，资金也很紧张，但这也正是他们对客户负责任的体现。有不少私募机构为扩大资金规模发行结构化产品，但圆融投资并不这么想，他们更偏向于做管理型的产品，在他们看来，结构化产品有不少弊端，风控的标准过于严格，以至于被绑住了手脚而不能有所作为，所以他们比较倾向于发管理型产品。在他们基金项目开发过程中，他们发现很多合作伙伴就是不愿意发行管理型产品，认为管理型产品很难做，甚至不愿意去尝试。对于这样的状况，侯凯表示，他也知道渠道方的苦衷，他们也是从投资者的角度出发，结构化的产品优先端毕竟收益较为稳定，适合一些低风险的投资者，募集起来难度也会降低。2015年的股灾，多少产品和知名私募折戟沉沙，所以投资者都比较谨慎，希望能够认购保本，保收益以及一些风险小的产品，合作伙伴也比较好卖。但是侯凯认为，合作伙伴应该尝试着引导自己的投资者去接受可控风险的产品，因为在投资上有这样经典的一句话：“不敢冒险，才是最大的冒险，低风险意味着低收益，中等风险意味着中等收益，高风险意味着高收益”。所以，不敢冒险才是最大的风险，承担15%的风险，其实不是特别大，一些好的投顾能把回撤控制在10%以内，好一点做套利策略的投顾甚至能控制在2%以内，所以具有一定风险承受力的投资者可以购买管理型的产品。如果合作伙伴不敢尝试引导投资者，合作就很难达成，总之，在基金项目方面，圆融投资希望能与所有的渠道合作商愉快合作，他们也明白打铁还需自身硬，希望将自身业绩越做越好，减少合作伙伴的顾虑，降低产品募集的难度。 

立志做中国最负责任的基金管理人

在《警示通言》里冯梦龙说过这样一句话，“受人之托，忠人之事”，而这正是圆融投资一直在做的事情，因此圆融投资的公司宗旨成立伊始便是“立志做中国最负责任的基金管理人”。

“这真是一个比较大的目标”，侯凯如是说。圆融投资自2006年成立期货工作室，至今已有近10年，他们也一直希望将最好的业绩回报给客户，他们希望将业绩打造成一道最美丽的风景，让所有选择圆融投资的人，都能获取一定的稳健收益。所以，他们立志做中国最负责任的基金管理人，能持久地做下去，不断的扩大、成长，做一个稳定的公司，而不是一个昙花一现、起起伏伏的公司。

为了给投资者提供更好的服务，圆融投资在客户服务方面有着一整套的关怀体系。每周一他们都会将产品净值以短信的形式发送给客户，在信息披露上保证合法合规；在具体的客户关怀上，他们主要是与渠道商合作办一些活动，邀请客户参加学习并进行投资交流。每年的重要节假日，他们也会有具体的慰问礼品发放给投资人以及所有关心圆融的有缘人。

不拘一格降人才

当然，圆融投资能发展壮大至今，少不了一支优秀的交易团队。目前，圆融投资拥有20多名员工，负责交易方面的，就有10人左右。团队成员密切分工，有负责策略编写、程序编写的，有负责风控的，并从各个部门抽调出了一个应急小组，总之，圆融是一个非常紧密的大家庭，团队的融合力、稳定性、忠诚度等各方面都值得信任。

在选拔人才上，圆融投资主要贯彻“不拘一格降人才”的理念来选择适合的团队成员。目前，圆融投资希望招聘有一些做期权和固收的人才，他们未来希望在固定收益端能有一个全局性的人才进行全品类的固收把控，现在也正安排人员去学习债券相关的策略。

在交易团队的培养上，圆融投资也有一整套机制，主要分为内部和外部的交流学习。在内部交流学习上，每周他们都会举办培训，成员轮流值班，互相讲课，进行一些分享。在外部交流学习上，他们主要依托于第三方，有时一些合作伙伴和协会会举办讲座、培训等活动，他们会派专人去学习，希望团队能与时俱进，跟时代接轨。侯凯表示，就如宋易朋董事长所说，“要成为期市赢家，永远学习不断进步是不二法门”，虽然目前他们还是一个中小私募，但是却有一颗成长为大私募的野心。

未来规划：地域拓展与策略拓展

对于未来的规划，圆融投资董事长宋易朋制定了一系列战略，首先会在地域上有所拓展，然后再在策略方面进行拓展。虽然济南是个人杰地灵的城市，但是相对来说比较保守，私募基金要想在济南开拓比较困难。他们在今年1月份在上海成立了上海圆灏资产管理有限公司，目前正在备案私募管理人，他们希望依托于济南总部的资源和品牌优势，为子公司多多争取一些业务，慢慢向上海圆灏倾斜，争取尽快把上海的据点建立起来。

现在，他们也在与深圳当地的一家比较大的集团合作，尝试在深圳合作发行一系列私募基金。为了做大圆融投资，他们这两年一直在进行地域扩张，希望能突破地域带来的规模增长瓶颈。

在策略拓展上，他们现在的策略相对来说较为单一，主要还是属于CTA策略，大部分的投资标的主要集中在商品期货和金融期货上。他们今年也在招聘一些专业的人才，希望能在套利策略和ETF策略上有所斩获。股票的二级市场方面，他们也在学习，但是现在还没有涉及的想法。侯凯表示，圆融投资深耕在中国的期货领域已经很多年了，他们聚焦在期货市场，对期货市场更为了解，如果贸然进入股票市场，拿着投资人的钱在股票市场冒险，是一个非常不负责任的态度，所以他们目前会用自有资金先去尝试，但是现在不会立马去成立一个股票的产品，目前只是属于策略的立项阶段。

小善大爱，尽一点绵薄之力

“圆融投资能够走到今日，离不开各位有缘人对圆融一贯的支持与信任，感激之余，我们也希望将这份爱传递到更需要的地方。”——圆融投资

点开圆融投资的网站，就能看到这样一段话。可见，圆融投资一直在热心做公益，回馈社会。圆融投资的公益事业主要集中在山东本地，不知道大家是否还记得之前在网络上大热的“弃婴岛”，圆融投资一直在与山东儿童福利院合作，希望帮助他们建立一个更温暖的家。圆融投资一直在捐助山东儿童福利院，包括济南的智障服务中心，他们每年也都会捐款，他们希望将公益事业持续做下去，不管规模大小，小善大爱，尽上一点绵薄之力。

后记

这次走访圆融投资，笔者感受颇多，对于他们在业绩上取得的成绩，值得肯定。在走访的过程中，笔者发现圆融投资地处山东济南，而济南是个相对保守的城市，私募基金想要在济南开拓比较困难。所以因地域限制，圆融投资在人才方面和资金募集方面都存在着一定的瓶颈，在人才方面，多数有才华的人都跑到了北上广深等城市发展，圆融投资在招收人才上较为困难。而在资金募集方面，他们的资金规模始终做不大，用侯凯的话说，就是“空有屠龙术却无龙可屠”。他们也意识到自己的不足，并在积极改进，目前，他们在上海成立了圆灏资产子公司，慢慢把交易中心向上海转移。并把渠道建设的重心转向券商，或者转向一些第三方平台，可能这些券商和第三方的收费会比较高，但他们已做好“大牺牲”的准备，誓将瓶颈突破。

交谈时，侯凯曾提到产品收益就像庄稼秋收一样也分大小年，可能雨水好就能多收点，雨水差就少收点，那么，市场有没有可能出现灾年呢？当出现灾年时，圆融投资会如何应对？我想这是非常值得圆融投资、值得做CTA策略的团队和投资者所考虑的问题。

附：

山东圆融投资管理有限公司简介：2008年成立于拥有“泉城”美誉的济南市，注册资金3000万元人民币。公司的核心业务是为处于不同财富阶层的个人及机构中高端客户提供差异化、多样性的金融服务产品，内容涵盖财富架构顾问咨询、资产配置与管理、定制综合金融等多方面服务，目前主要的投资领域是中国的期货市场。

公司组织架构：

核心人物：

1、投策委员会主席

宋易朋：董事长/总经理

山东财经大学EMBA，美国注册财务策划师（RFP），95年-08年间在多家金融机构担任要职，拥有20年证券、期货及基金从业经历，对市场政策走向有着敏锐的观察力和前瞻力，2008年创建山东圆融投资，立志做中国最负责任的基金管理人。

2、投研团队

贵开伟：研发中心总经理

山东大学金融学硕士，有近十年不间断的期货实盘操作经验，对期货市场品种波动特性有独到见解，擅长利用趋势对冲原理配合资金管理系统覆盖产品各种风险。

陈亮：风控总监

山东财经大学电子商务硕士，推崇量化交易；拥有系统性的投资组合战略管理和风险管控能力；擅长对风险要素进行量化归纳分析、制定风险控制标准、并对投资组合中的策略风险进行压力测试和管理。

王阳：策略研究员

青岛理工大学经济学硕士，06年进入证券市场，09年开始在专业交易机构从事交易分析研究工作，有多年的外盘股票和期货实盘交易经验，熟悉北美，欧洲股票市场，擅长指数期货分析研究。12年开始从事国内期市的程序化研究，擅于构建多策略的风险对冲程序体系。

张刚：软件工程师

山东大学工学硕士。有多年的知名IT企业从业经验，熟悉敏捷开发流程和瀑布开发流程，擅长软件架构设计，精通数据库，C/C++、JAVA、Python等各类程序语言。擅长数据分析、挖掘，有3年的股指期货投资经历，注重稳定、低风险的程序化交易策略。

吴中玉：量化研究员

山东大学管理学硕士，拥有多年股票，期货市场量化投资经验，致力于用量化手段规避人的决策偏差，熟悉对冲套利，量化投机等各种交易策略。以“证伪理念”为主要交易哲学，建立了策略生成、策略评价、资金管理的“证伪”投资体系。目前主攻遗传算法交易。

孙宪虎：策略研究员

山东建筑大学计算机硕士，精通各类程序化语言，投资风格稳健。凭借扎实的编程功底和对市场的深刻理解，现已开发出多套成熟的交易策略，并取得良好收益。目前专注于商品期货趋势策略的研发和生成，擅长通过仓位管理和策略配置来多方位管控产品交易过程中可能出现的潜在回撤。

圆融荣誉：

1、2013年11月获得由中国证券基金业协会颁发的特别会员证书

2、“圆融进取一号”荣获2015年度七禾基金奖商品期货单项奖第三名。

3、2013年斩获浙商期货举办的第五届精英实盘大赛程序化组冠军

4、由圆融投资负责运作的“圆融投资二号”斩获期货日报、期货实战排排网2014年度优秀账户展示“综合实力大奖”及“风险控制奖”两项殊荣

5、据格上理财研究中心公布的2014年阳光私募七大策略排行榜显示，“圆喜1号”列宏观对冲组第四名。

6、根据格上理财研究中心公布的2014年阳光私募七大策略排行榜显示，“圆喜1号”列宏观对冲组第四名。

7、根据期货资管网发布的《2014期货私募年度排行榜》显示，由圆融投资负责运作的基金产品荣获“2014年度最佳期货（量化）策略大奖”。

8、由圆融投资负责运作的“圆融投资二号”斩获期货日报、期货实战排排网2014年度优秀账户展示“综合实力大奖”及“风险控制奖”两项殊荣

9、在由财视中国举办“对冲基金中国年会”，圆融投资荣获第一届“最佳对冲基金介甫奖”之“最佳CTA对冲基金奖”和“最佳对冲基金管理人奖”两项大奖

10、在由朝阳永续和华宝信托举办的第十届私募基金风云榜中，“圆融进取一号”荣获“对冲基金管理期货组”第五名。

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（以上资料来源于圆融投资）

本文由七禾网唐正璐整理撰写

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