【浙商消费 程艳华】永辉超市（601933）：一季度业绩略超预期，长期投资价值凸显时

　　1、CPI数据转暖、组织架构改变与业务集群分类带来净利率同比提升0.27%

　　2016年一季度公司实现营业收入134.16亿元，同比增长19.81%；归属于上市公司股东的净利润4.72亿元，同比增长29.57%。据我们判断，一季度毛利率情况比去年增加0.15个百分点。净利率提升来自通货膨胀的因素保守估计约0.02个百分点，公司管理效率提高约为公司一季度净利率带来0.25个百分点的提升。

　　2、定增已过会，预期京东将与公司进行更多层面的合作

　　2016年4月8日，公司定增京东邦能与江苏圆周正式通过证监会的审核。同时，公司控股股东张轩松预期增持公司股票2-6亿元。定增过会之际大股东增持，彰显对公司未来发展的信心。伴随着京东的入股，预期公司将与京东在生鲜O2O、仓储与物流方面展开多项合作，形成线上线下的生鲜销售生态闭环，并进一步向上游田间进行供应链整合。

　　3、公司总裁李建波先生辞职，圆满完成其历史使命

　　2016年4月15日，公司收到总裁李建波先生的辞呈，李建波先生因个人原因辞去公司总裁一职。李建波先生2010年进入公司，帮助公司梳理信息系统，圆满完成了企业信息化的第一步。2015年，公司为了适应市场变化，将组织结构调整为生鲜、食品、服饰三个业务群，弱化了总裁对于业务的直接管理，相应提高了管理效率。预期京东将在信息系统建设方面与公司展开更多合作。

　　4、看好公司长期发展，给予“买入”评级

　　预计，2015-2017年公司分别实现营业收入421.45亿元、499.79亿元和598.30亿元，同比增长14.75%、41.64%和19.71%；实现归母公司股东净利润6.32亿元、8.73亿元和10.41亿元，对应EPS分别为0.16元、0.21元和0.26元。考虑到公司业绩稳定，经营业绩明显领先与国内其他同类上市公司，再加上积极发展线上线下业务，整合国内外供应链，我们维持“买入”评级。