11月PVC价格上涨反映电价上涨预期，雪灾导致运输受阻，南北市场涨幅分化。

　　原油价格超过80美元，PVC价格上升通道将打开。

　　下游需求受地产拉动有望持续复苏。

　　一.11月PVC价格上涨反映电价上涨预期，雪灾导致运输受阻，南北市场涨幅分化。

　　11初国内已传出上调电价的消息，于昨日晚间国家正式出台了电价调整方案，自09年11月20日起，全国非民用电价每度(千瓦时)平均提高2.8分钱,暂不调整居民电价.发改委并称,未来居民用电将逐步推行阶梯式递增电价,用电越多,电价越高。受此消息影响，PVC期货价格11月份上扬，进而推动PVC主要消费地华东及华南现货市场价格的上扬。目前我国原料电石及PVC生产主要集中在西北地区而下游消费主要集中在华东华南地区，11月份北方的雨雪天气导致PVC运输困难，北方货源未能顺利进入南方市场，华东华南PVC供应紧张，价格加速上扬，11月两地现货市场价格上涨400元每吨左右至6900元/吨，而西北地区由于供应仍充分，现货价涨幅远小于华东华南市场。

　　我们认为随着北方雨雪天气的结束，市场运输回归通畅，南方货源偏紧态势有望得到根本改善，而西北PVC厂商因电价上调而坚挺。整体来说，西北与华东华南市场价格差有望缩小，价格重心亦将稳步上扬，但受制于整体产能过剩及目前仍处于需求淡季，我们预计期货市场价格短期大幅拉升的概率不大。

　　二．原油价格超过80美元，PVC价格上升通道将打开。

　　我们通过原油价格与乙烯法PVC价格的相关性分析得出，原油价格在80美金一下，PVC价格与原油相关性较小，更多的是受下游需求及周边商品走势的影响，而原油在80美金以上，PVC价格与原油的相关性较高。另外我们通过拟合历史数据得出，原油价格低于65美元/桶，国内的PVC市场又将收到进口的冲击，而油价高于110美元/桶，国内PVC行业有望通过出口转移部分过剩产能。

　　我们前面的报告认为09年原油价格在65金-80美金波动是大概率事件，而2010年国际油价有望在站上80美金，向100美金冲击，届时PVC行业与油价相关性较高，并且若油价持续走高，可通过出口转移部分国内PVC过剩产能，利好整个行业。

　　三．下游需求受地产拉动有望持续复苏。

　　PVC下游需求与房地产行业密切相关，09 年春节过后，全国房地产行业出现明显回暖局面，1-10 月，完成房地产开发投资 28440 亿元，同比增长 18.9%，增幅比 1-9 月提高 1.2 个百分点, 其中，商品住成投资 19954亿元，同比增长 14.1%，比1-9月提高 0.7个百分点; 1-10 月，全国房地产开发企业房工面积 28.83亿平方米，同比增长16.4%，增幅比 1-9月提高1.0个百分点；房屋新开工面积 8.14亿米，同比增长 3.3%，增速自年初以来首次实现由负转正；1-10 月，全国商品房销售面积 66369 万平，同比增长 48.4%，其中，商品住宅销售面积增长 50.1%；办公楼销售面积增长 28.2%；商业营业用房面积增长 32.9%。1-10 月，商品房销售额 31529 亿元，同比增长 79.2%。

　　国内PVC与房地产直接相关的需求比列达到60%左右，所以房地长的竣工面积可以作为PVC需求的同步指标。我们认为房地长带动的PVC下游消费的增行有望在明年一季度实现，届时，PVC价格将在下游真实需求的推动下进入行业需求推动的二阶段复苏。

　　因此，我们认为近期PVC价格上涨的因素主要受电价上调预期以及北方雨雪天气的影响导致的运输不畅所致。而这两个因素短期对PVC价格的走势都将有所消化。而目前原油在80美金以下，PVC价格与原油的走势相关性较小，2010年我们看高原油至80-100美金，因此届时将从成本上提升PVC的价格走势，另外随着房地长复苏的滞后效应将拉动PVC下游的需求，我们整体看好PVC行业的后市，认为PVC价格重心在四季度余下时期及明年一季度将稳步上移。