【浙商家电•刘正】康盛股份（002418）一季报点评

　　事件：康盛股份（002418）发布2016年第一季度报告。

　　投资要点

　　1、业绩接近翻倍，基本面持续改善：报告期内公司实现营业收入5.16亿元，同比增长6.06%，归属于上市公司股东的净利润2338.86万元，同比提升95.2%，扣除非经常性损益后2166.35万元，同比提升888.39%。公司业绩大幅提升，一方面得益于报告期内公司传统制冷配件业务及新能源汽车零部件业务平稳发展，另一方面新收购的富嘉租赁累计利润纳入公司合并报表，大幅增厚2016年第一季度利润。新能源汽车零部件和融资租赁业务2016年业绩承诺分别为6500万和7500万，公司早期通过外延并购积极布局新兴产业，改善经营基本面的资产运作正逐渐兑现业绩。

　　2、新业务拉动经营质量持续提升，盈利能力增强：报告期内公司销售毛利率18.42%，同比提升5.69pct，销售净利率4.94%，同比提升4.42pct。销售毛利率大幅提升得益于新能源汽车零部件和融资租赁等高毛利业务并表的拉动效应，进而带动销售净利率大幅提升。期间费用率11.55%，同比微增0.3pct。其中财务费用率持续下降至1.99%，同比下降1.78pct，主要得益于定增完成后公司财务结构大幅优化，有息债占比显著下降带来的债券利息支出减少所致。管理费用率6.46%，同比提升2.05pct，主要因报告期内公司加强新产品研发力度，研发费用增加所致。

　　3、托管中植汽车，未来业绩有望爆发式增长：公司2015年受托经营管理中植新能源汽车有限公司并签订有限制条件的股权转让协议，进一步完善新能源汽车产业布局。中植汽车设计总产能2.5万辆商用车/年，2015年四季度实现千辆新能源客车的销售规模，未来随着新能源客车补贴政策落定，中植汽车产能逐步释放，有望触发股权转让条款注入上市公司，带来公司业绩爆发式增长。公司托管的中植汽车业务是未来的主要看点。

　　我们预计，公司2016-2017年归属上市公司股东净利润分别为20,234万元和26,470万元，同比增长123.90%和30.82%，对应EPS为0.53元和0.70元，对应当前股价估值为51和38倍。考虑未来中植新能源汽车规划产能逐步达产，触发资产注入条款后进一步增厚业绩，我们维持“买入”评级。