近期央行通过公开市场业务向市场大量投放流动性以缓解国庆节前的资金压力，资金成本降低，国债的价格因此走高。但是国庆假期对于资金的考验还没有开始，国债承压下行概率较大。

经济数据表现良好，国债价格受到压制

8月国内经济数据在9月中旬陆续公布。从公布的情况来看，8月的经济表现还是非常喜人的。首先，8月工业增加值同比增速为6.3%，较7月上升0.3个百分点，是今年3月以来的最佳表现。其次，8月国内零售品消费总额为27539.6亿元，较去年同期上升2646.24亿元，上升9.86%。再次，8月国内进出口总额为3291.35亿美元，较去年同期下降35亿美元，下降1.05%。虽然下降，但是降幅是今年3月以来的最低值。唯一表现不佳的是，8月的固定资产投资总额为54644.67亿元，较去年同期增加4135.81亿元，四个月的时间，固定资产投资增速由11.16%下降到3.89%。

8月的经济数据整体表现良好，显示出之前国内预调微调政策的效果正在逐渐显现。笔者认为，8月经济数据的向好对于市场还是起到了一定的提振作用，在提升了风险偏好的同时，也使固定资产投资的配置受到了冲击。需要注意的是，8月国内的CPI（消费者物价指数）同比增速仅为1.3%，创年内新低，这压缩了国债回调的空间。

通过上文的论述，笔者认为8月的经济数据表现良好对于国债产生了一定的压制作用，但是通胀水平的下降，压缩了国债回调的空间。

资金面临节前考验，国债期货承受压力

图为M2与M1剪刀差（单位：亿元）

8月国内M2存量为1510982.91亿元，M1的存量为454543.6亿元，M2与M1的差值（准货币）为1056439.31亿元，准货币环比增速为0.75%。准货币增速的持续增加说明目前的资金并没有进入长期投资领域，更多的是进入银行理财、短期拆借等货币市场。这也进一步说明目前市场的资金并不缺少，只是因为缺少投资渠道而沉淀下来。这降低了央行执行降准、降息的可能性。特别是在8月经济数据表现良好的情况下，央行无需通过降准、降息的方式刺激投资、驱逐资金进入投资领域。

短期来看，央行近期公开市场业务的力度较大。本周逆回购到期额度仅为2800亿元。截至周三，央行执行了总额为4500亿元的7天期逆回购，额度分别为1800亿元、1500亿元、1200亿元。此外，央行在上周重启了28天期的逆回购，截至周三投放的资金达到2200亿元，额度分比为700亿元、700亿元、800亿元。本周前三天央行实现资金投放6700亿元，向市场净投放资金3900亿元。央行重启28天期逆回购一方面是为了达到“锁短放长”的目的，在维持宽松流动性的同时，通过提升短期利率，抑制短期投资行为。另一方面，由于临近国庆，市场陷入流动性紧缺的局面，央行通过28天期逆回购缓解了过节资金压力。通过央行近期一系列的公开市场业务，近期的资金成本全面下降，国债的价格也稳中有升。但是需要注意的是，临近国庆，市场对于资金的需求开始增加，后期流动性趋紧的概率较大。

8月的经济数据表现良好，提升了市场的风险偏好，市场对于国债的配置需求下降。此外，虽然近期资金供应充足，但是国庆期间，资金需求势必上升，这样压制债券价格。因此，笔者认为近期国债小幅上涨的走势难以延续，近期或将开始回调。