周二，国内股市与商品市场联袂走强，金属价格全面强势上涨，期铝和期铅涨停，期锌一度涨停。黑色系焦炭和铁矿石也双双涨停，焦煤和郑煤接近涨停。除了宏观面支持国内商品价格上涨外，基本面的强支撑作用更强。从金属铝的视角可以管中窥豹。

人民币贬值推升国内商品价格

国庆假期结束后，人民币进入了快速贬值通道，美元兑人民币(CFETS)从节前6.67一跃升至6.7，近期直逼6.76。人民币的贬值预期带动国内商品资产的价格上涨预期，叠加国内供需面偏强，金属铝沪伦比值快速上涨，近日一度小幅打开套利窗口。

人民币贬值推升国内商品价格。从汇率角度来看，美元计价资产若价值不变，则相对应的人民币价格上涨；从贸易角度来看，进口商品的成本上升，相对来说更有利于出口商品。因此，国内商品价格受成本支撑，价格偏强。

物流瓶颈带动各项成本上涨

铝价上涨主要受成本上升和铝锭低库存推动。而近期铝库存处于低位的主要原因在于物流瓶颈，且短期内这一问题无法解决。由于目前铝锭生产占比走低，虽然整体电解铝供给增加，但铝锭供给下滑。且主要的铝锭产区转移至新疆地区，东部地区主要生产铝水，而消费地仍在传统的华东和华南地区，这就造成了生产和消费地区不一致对物流要求的提高。

由于汽运价格上涨，铁路运输需求增加导致铁路运力紧张，大量铝锭积压在产地，高达16万—18万吨。据了解，铁路运输问题月底前只能缓慢解决，28日大秦线检修结束后或将有所好转。但有关信息显示，目前由于很多火车车皮因老化需要更新，目前暂无法补充，因此预计后期运力仍将偏紧。

成本端方面，煤炭价格继续上涨，周一动力煤涨停，周二继续大幅上涨。能源价格的强势使得铝价成本区间上移。氧化铝价格上涨则明显放缓，但低成本的马来西亚矿禁令未解除，后期上游成本端价格区间或上移，仍然对成本端价格有所支撑。且由于电解铝产能的投放，氧化铝需求的增加或导致氧化铝企业在价格方面更有话语权。运输费用方面，继汽车运输新政提高汽运价格后，新疆乌鲁木齐上调铁路四季度货运价格。

目前来看，成本端对铝价的支撑有一定作用，铝价强势更多来自于物流瓶颈，以及空头平仓。现货方面，广东地区已经出现部分铝棒价格低于铝锭价格，同时由于铝价内强外弱，进口套利空间打开，有消息称已有现货进口铝锭流入。在周二夜间期铝价格强势上涨的同时，近月合约套利窗口也已打开，预计后期铝价将回归理性。