东方园林(002310)

PPP 去伪存真时， 东方园林业绩持续高增长

PPP 行业目前进入到去伪存真时期，我们认为 PPP 是一件对企业综合能力要求颇高的事业。他不仅需要企业在环境综合治理上有较强的能力，在政府关系上有过深入的合作， 而且在金融领域要求能够将项目和资金对接。我们认为东方园林是一家少有的能够同时具备以上三种能力的企业，其 PPP 项目的落地速度也明显高于行业其他企业。业绩持续的超预期凸显公司在 PPP 领域的综合实力之强。

项目持续落地，龙头地位凸显

公司前三季度投资支付的现金为 7.5 亿元，相比半年报中 4.5 亿元增长了 3 亿元，我们预计此项是公司对 SPV 公司持续性投资所致，从侧面可以印证公司订单的不断落地。

公司于 10 月 10 日公告了与北控水务协同中标通州北京城市副中心水环境治理 PPP 项目，项目金额达 70 亿元。此次合作标志这东方园林“国民”深度合作的开始。我们预计“国民”合作将成为公司长期战略，后续和国企合作将加强公司在行业中的龙头地位，实现强者恒强。

维持“买入”评级

东方园林 2016 年年初至今新签订单 360 亿，目前在手订单超 600 亿。考虑到股权激励方案保证公司未来高增长趋势，我们预计公司明年净利润将达 20 亿，给予 25 倍的估值，市值剑指 500 亿。

风险提示：

PPP 项目落地低于预期，并购进度低于预期