随着英国脱欧公投和美国大选，今年英美反体制选票已两次镇静市场。

2017年，荷兰、法国、德国的选民将举行选举，意大利和英国也有举行大选的可能。特朗普当选及英国退欧阵营获胜的结果振奋了西方民粹主义势力，欧洲明年的大选也有可能受到波及。

12月4日意大利修宪公投在即，这将是欧洲情势的晴雨表。同一天，奥地利将重新举行总统选举，两名最终候选人中的一名来自极右派。

上周二美国大选后债市普跌局面之中，法国和意大利遭受卖压最重。投资人已经在为这两国遭到反体制力量打击的可能做出了最坏打算。

不过法国和意大利10年期公债收益率飙升近25个基点，法国公债收益率也或将录得2015年6月欧元区公债面临抛压高峰时以来的最大周线涨幅。

因投资者押注特朗普倡导的保护主义政策及增加政府支出将提高通胀率，评级最高的德国10年期公债收益率本周上涨了约17个基点。

法国较德国公债利差扩大至约44个基点，为2015年7月以来最大利差，这是投资者越发不看好法国债券的一个迹象。荷兰和意大利市场都出现类似走势。在这两个欧元区国家即将进行的选举中，传统秩序可能因民粹主义抬头而被打破。

在法国选举体系下，其极右翼民族阵线主席勒庞赢得大选的机率微小。不过民调显示在第一轮选举中，勒庞相较于其它参选人赢得了更多的支持。

投资者逐渐意识到：一场数月前似乎还难以置信的民粹主义大潮将可能对欧洲政治格局产生深远影响。

政治气候偏离引发金融市场不稳定，感到不安的不只是债券投资者。

尽管对民粹主义崛起和欧洲保护主义政策的近期担忧被想赶上“通货再膨胀”交易的情绪压制，不过美银美林的数据显示，截至上周三的一周内，欧洲股市资金流出量为16.4亿美元。

另有分析师认为，英镑反弹暗示市场对欧洲即将举行的各种选举的担忧在日益加剧。

“大家不再认为脱欧公投的结果很意外，反而认为其或为全球转向民粹主义趋势的开端，”三菱东京日联银行全球市场研究欧洲主管Derek Halpenny表示，“欧元下跌则可看作政治风险溢价从英国向欧洲转移的迹象。”

除法国之外，欧元区第三大经济体意大利也感受到政治不确定性上升所带来的压力。

特朗普意外获选美国总统，这可能让意大利总理伦齐(Matteo Renzi)赢得下个月的宪法改革公投难上加难。

伦齐已表示，如果公投结果拒绝改革则将辞职。而过去两个月的民调则显示“拒绝”宪法改革的阵营目前领先。

在这种背景下，意大利举债成本上周五升至逾一年最高水平。

衡量政治风险的晴雨表的意大利和西班牙10年期公债利差为45个基点，为2012年债务危机以来最宽。