七禾网注：与嘉宾的对话仅作为研究之用，不代表七禾网的观点及推荐。金融投资风险丛生，愿七禾网用户理性谨慎。

言程序：言起投资总经理

现为全球交易私募基金经理、期货日报专栏作家、央视CCTV期货时间大赛－策略提供者、第七届全国期货实盘赛基金经理大赛评审、2013年、2014年七禾网德州扑克邀请赛曾获第一名，参赛成员为内、外资、基金经理人、专业投资人、基金公司、期货公司、证券公司。

精彩观点：

必须承认，我们就是通过不断的改进去应对市场，进而突显出我们的价值。

我们的资金是有限的，一定要投在获利机会大的市场及品种上。

获利的来源追根就底来自波动率。

主观交易做的好的人，心中总会同时运行很多策略。

我们认为，只要有判断，背后就一定有依据，不能用直觉来一语带过。

主观和程序做的事情其实是一样的，不断的观察市场，不断的精进交易策略。

简单来说主观是艺术，程序是技术，相辅相成缺一不可。

机器学习目前能做到的是聪明的优化，但如果喂给它垃圾，它也无法产生什么好策略。

商品期货行情火爆了几轮，近期1个多月，我们盈利已经超过过去一整年。

商品的特性是，上涨靠恐慌。跟股市相反，股市是下跌靠恐慌。

商品上涨的喷发速度快，量化投资的在这样市场的优势在守不在攻。

基本面要素能否加入到商品的程序化交易中，我们在学习的路上。

量化的前提是流动性，分析出来的买卖点必须要能有效的成交作为前提。

我们擅长的不是预测哪一个商品有波动，而是只要有波动的商品我们的程序都不会放过。

我们每一次进场都做出最坏的打算，最终解决之道就是降低杠杆。

波动率太大时出场或减少交易，在已获利的前提上加码，严格限仓。

恐慌在自我增强中。这种市场很好做，追踪趋势就行了，这是几年才能遇到一次的机会。

从脱欧事件到特朗普当选，紧接着意大利公投，这都意味着海外市场明年会大幅的上下波动。

汇率的波动会影响所有市场，人民币的持续贬值，海外投资的需求就会增加。

他（特朗普）是有影响力的人，特别喜欢讲些意外的话，当然会造成波动。

未来的一年波动将会扩大不少，过去的风险控管如果没有考虑到大波动的情况，会爆仓的。

虽然不知道股指什么时候开放，但我们仍然已经做好了开放准备。

目前A50期货升水，上证50期货贴水，这是很奇怪的事情。这反映了流动性问题。

A股市场就是慢牛所以长期持有吧，适合价值型投资，现在就是低点。

明年我们看好国内商品以及外盘市场。A股迎来慢牛，但商品会依旧火爆轮动。

索罗斯提到，真正的道德行为，是随时做好修正错误的准备。

我们必须承认，在人人逐利，想要让投机完全不存在，是不可能的。

不输+时间=必然盈利。

交易要做久做大要靠团队，没有人品不会有团队。

在交易上，言起打算活100年以上，先求生存仍然是我们的最高指导原则。

在合规的前提我们将我们大量的资产投资在我们自己的产品上。

大陆市场是世界的舞台，像是一个与海洋隔绝的巨大湖泊，强烈的竞争让各式物种在这个湖中快速演化，目前演化的丰富生态系，让世界级的企业也不一定能够生存。

市场的变化速度太快，过去的成功经验已不适用。

我们最大的进步在成功的穿透股票与期货，股指与商品期货，顺势及摆荡行情，境内与海外市场。

七禾网1、言程序您好，感谢您和七禾网进行深入对话。有量化专家说目前国内量化策略的研发水平已经比较高了，该研发的策略差不多都已经研发出来了，后续改进的空间不大，您是否认同？

言程序：二十世纪初，美国进入发明时代，当时的评论家说，人类该发明的已经发明的差不多了。事实证明，世界进步的速度超过我们的想象。Alpha Go打败李世石后，机器学习和人工智能大幅发展，我们认为，后续的改进空间仍然很大。而我们必须承认，我们就是通过不断的改进去应对市场，进而突显出我们的价值。

七禾网2、也有量化专家认为，如今要提升量化投资的业绩，靠策略本身已经没有多大作用，而是要把精力放在市场选择、品种选择上。就是先选择最有可能出行情的市场和品种，再为之匹配合适的策略，由此抓取相应的盈利机会。您怎么看？

言程序：市场上的选择以及品种上的选择非常重要，我们的资金是有限的，一定要投在获利机会大的市场及品种上。而获利的来源追根就底来自波动率。这是有层次的，如果资金或能力有限只能交易单一市场，那么策略可能是获利的关键，但是一旦市场没有波动，不管是策略再好也无用武之地。所以较高的层次是把投资组合运用在多市场多品种，把单一市场无波动的风险再一次的分散。就像是去年股指市场波动大而商品市场波动小；今年股指市场波动小，但商品市场波动大。这是大资金的优势更是量化的优势！

七禾网3、就您看来，主观交易的经验能否对程序化交易产生正面提升？主观交易经验对程序化交易有哪些帮助？

言程序：主观交易是不断的观察市场，随时都在改进自己的策略。主观交易做的好的人，心中总会同时运行很多策略。他们每天判断市况，每天选择最适合的进出场点，错了就实时修正。有许多细节和例外，盘手自己也很难形容。但我们认为，只要有判断，背后就一定有依据，不能用直觉来一语带过。主观和程序做的事情其实是一样的，不断的观察市场，不断的精进交易策略。我们一再强调，程序化交易只是工具。重点还是在背后的思想。程序交易就是把各种主观思想化为系统，简单来说主观是艺术，程序是技术，相辅相成缺一不可。

七禾网4、就您看来，如果主观交易做到极致，大概是怎样的状态?市场上有没有人已经做到极致或接近极致？

言程序：绝对是有的，我们早期从券商VIP室出身，那里有一群人，每天日内交易，收盘不留隔夜。已经适应市场的各种不同情况，当下判断，以每个交易日来看，可能10天有9天是盈利的。一倍的资金一年可能可以出金1-2倍的利润。当然，这有代价，因为交易频率高，眼睛跟体力都需要高度消耗，而且资金量有一定的限制。不过这样的获利对于个人来说，已经是相当丰盛的报酬了。

七禾网5、就您看来，如果程序化交易做到极致，大概是怎样的状态?市场上有没有人已经做到极致或接近极致？

言程序：人工智能出现后，我们无法定义那个极致是什么。尽管机器学习运用在交易上，目前看来仍然不成熟，但未来会出现什么新的算法还很难说。以我们目前看到的，机器学习目前能做到的是聪明的优化，但如果喂给它垃圾，它也无法产生什么好策略。真正的人工智能要能做到自我学习增强，但目前自我增强的效果很差，因为市场不断变化，今天学到的事可能过阵子就没用了。

七禾网6、2016年以来，商品期货行情火爆，贵公司的商品策略表现如何？在2016年的商品期货市场，做量化投资能够做到较好的盈利，要做好哪几点？ 

言程序：2016年以来，商品期货行情火爆了几轮，近期1个多月，我们盈利已经超过过去一整年。商品的特性是，上涨靠恐慌。跟股市相反，股市是下跌靠恐慌。恐慌什么，怕股票卖不出去，怕买不到商品。因为商品上涨的喷发速度快，量化投资的在这样市场的优势在守不在攻，进场人人都会，但是出场的速度要够快不带情绪，所以商品期货市场，说穿了量化近期能够做到较好的盈利，然后就是把握商品波动率大的这1-2年，等到波动率小的时后要懂得靠其他（例如股指、证劵市场）波动相对大的商品来盈利。

七禾网7、请您谈谈贵公司商品策略的核心特征。另外，贵公司的商品策略体系更多是用形态识别、指标跟踪、成交量持仓量变化、数理统计，还是其他的要素？ 

言程序：题目问的非常的专业，答案却很直观，所有的交易策略都有本身获利的能力，也就是说这些策略都能获利。但是，宁走十步遥，不行一步险是言起的核心宗旨。这些策略都是我们不断开发的因，不能获利的策略是不会被派上用场的，而我们更在意的是如何把获利留下来的果。换句话说近期波动率大，就是必然要参与商品交易，然而策略只要做到简单的趋势跟踪就好。结论，获利一样亮眼！

七禾网8、基本面要素能否加入到商品的程序化交易中？如何加入？

言程序：我们认为分析价跟量是满足目前的程序交易设计，基本面的因素，更多来自宏观的判断，最终依旧逃不开反映在价与量身上，所以基本面要素能否加入到商品的程序化交易中，我们在学习的路上。