自10月24日开始，五年国债与十年国债期货一直呈下跌态势，昨日再次遭遇打击，十年期国债期货主力合约T1703大跌0.71%至98.93，创下今年以来最大单日跌幅，五年期主力合约TF1703也大跌0.42%。今日，期债低开跳水，之后有所回升，但截止收盘，十年期主力合约仍跌0.14%，成交4239手，五年期主力合约跌0.06%，成交13434手。对此，七禾网连线了信达期货国债期货分析师邵菁菁，为投资者分析行情走势。

七禾网1：国债期货昨日遭到了无情打击，十年期主力合约大跌0.71%，创下今年以来最大单日跌幅，五年期主力合约也大跌0.42%。请问，此次期债的巨幅调整，是由哪些因素造成的？

邵菁菁：本月初市场资金面经历了短暂的宽松后开始持续收紧，尽管Shibor利率已经连续14个交易日走高，但是央行公开市场投放力度却明显减弱，昨日央行公开市场上实现净回笼100亿元，对于多日来勉强维持紧平衡的资金面而言打击不小，对市场情绪打击很大，直接酿成了昨日国债期货坠崖式下跌。央行公开市场净回笼，一来加重流动性供求边际压力，二来也打击了市场对货币政策维稳流动性的憧憬，这也从另一层面表明了目前央行对宽松的审慎以及对货币市场利率时点性向上波动的容忍。

七禾网2：从10月下旬起，债市开始走低，有分析人士称债市大有由牛转熊之势，对此，您持什么观点？

邵菁菁：最近两个月国内外环境均发生较大的变化。首先，是国内房地产价格上涨过快，导致国庆至今各种房地产限购限贷政策不断加码，国内政策方面重心从稳增长转向加强防范金融风险，央行也在第三季度货币政策报告中，反复强调了抑制资产泡沫，防范金融风险的重要性，在降杠杆和房地产调控的政策背景下，货币政策实难松动。

其次，近期经济基本面数据对期债利空较多。10月经济数据显示经济增长保持平稳，企业利润回升，同时大宗商品价格快速上涨，以及房价上涨对租金和服务类价格的传导也开始显现，国内通胀预期开始回升。

最后，年末美联储加息时点临近且近期加息概率上升，10月至今人民币贬值速度加快，短短两个月已贬值达3％以上，资本外流压力加大，货币政策难松。昨日的资金面紧张不过扮演了债市调整的催化剂，其根本原因还是前期利率上调并没有到位，短期维持对期债看空的判断。

2017年经济增速下行趋势难以改变，地产销售回落对投资的负面影响会逐步显现，如果经济数据低于管理层设定的底线，市场对货币政策进一步宽松预期或再度加强。另外，“资产荒”背景下，机构配置债券的需求仍然存在。特朗普或成为明年债市最大的不确定性。随着特朗普赢得总统选举，市场预计特朗普将大幅提高财政支出，美国国债利率近期亦大幅上行。特朗普上台后推行新政的决心有多大，将是17年最大的不确定因素之一。如果财政扩张力度超预期，明年美国通胀和美债利率都将大幅上行，将利空全球债市。

七禾网3：针对目前的行情走势，投资者该如何操作？

邵菁菁：短期期债利空因素仍较多，年末时点资金面持续承压，叠加最近蓝筹股上涨带动市场风险偏好明显回升，且年末前还有美联储加息预期在释放，因此维持对期债短期看空判断，操作上建议投资者空单可继续持有。

（信达期货 邵菁菁）