“黑天鹅”群居时代下的“白天鹅”

----聊聊意大利修宪公投的那些事

近期，受到金融市场万众瞩目的焦点事件之一----意大利修宪公投的结果终于在当地时间12月4日（北京时间12月5日）尘埃落定。本次修宪公投于当地时间4日上午7时（北京时间4日14点）开始，历时16个小时，最终统计结果于北京时间12月5日上午10时左右公布。投票结果显示：反对派在公投中领先多达20个点，总理伦齐承认失败，并表示将提出辞职。受此影响，欧元暴跌，黄金及日元大涨。

意大利全民公投为哪般？

随着英国退欧公投的烟雾散去，全球金融市场逐渐将关注目光转向另一只未落地的靴子----意大利修宪公投。本次公投的始末又是如何呢？让笔者给大家一一道来。本次修宪公投始于意大利总理伦齐赌上其政治生涯的一次修宪提案，针对意大利宪法改革进行全民公投，伦齐曾表示，若本次修宪公投失败，他将辞去意大利总理一职。与英国退欧公投不同的是，本次意大利公投的主题并非退欧，而是针对政治制度改革，其核心诉求在于削弱参议院的权利，降低现任政府改革政策的推行难度。

本届意大利政府由民主党联合三个小党派所构成的中左翼联盟联合执政，但现任政府在参众两院并不具有全面优势，在参议院中的席位则不足40%。为了加强内阁的既有权利，获取两院的控制权，伦齐政府提出修宪公投，核心诉求有以下三点：

1）参议院人数由315人削减至100人，并且议员来源由普选改为政府挑选；

2）参议院不再保有与众议院相同的立法权，并且不再拥有解散政府的权利；

3）政府年度预算将只由众议院审议。

意大利公投大戏的另一主角----五星运动党

近年来，迅速崛起的意大利五星运动党由意大利喜剧演员毕普.格里罗于2009年10月创立，该党长久以来提倡脱离欧盟、民粹主义与环境保护主义，拒绝与任何政党结盟，曾回绝民主党要求组建联合政府的建议。格里罗的政治发家史与此前刚刚选出的美国新总统特朗普有着异曲同工之处，皆有从艺的经验，也常在电视上发表一些反对现行政治政策和民粹主义的言论，因而获得了一些对政府现状不满的年轻知识分子的支持。

本次意大利公投失败后，伦齐在第一时间发表讲话，承认失败，并称将对此负全部责任，将提出辞职。此番讲话再度引发市场对于五星运动党将上台执政的担忧，此类政党不仅呼吁意大利退出欧盟，甚至主张退出欧元区。而意大利在欧盟区的重要意义已超过英国，鉴于2017年为欧洲各国的大选年，未来意大利退欧的不确定性可能成为引发欧洲各国大选和退欧多米诺效应的重要骨牌。伦齐发表讲话期间，欧元兑美元跌幅扩大逾1.4%，报1.0509，创2015年3月以来新低，标普500期货下跌0.4%，日元兑美元上涨0.3%，现货黄金上涨0.5%，最高触及1184.08美元。

“黑天鹅”群居时代下的“白天鹅”

随着英国退欧公投、美国总统大选等靴子的落地，金融市场在2016年见证了多只“黑天鹅”的起飞，在全球吃瓜群众的心理素质愈练愈强之际，意大利修宪公投失败一事可称得上是“黑天鹅”群居时代下的“白天鹅”了：公投前的各机构民调与市场预测均对意大利修宪公投通过持悲观结果。金融市场也在公投开始前期对这一失败结果有所反应，近期，欧元兑美元明显贬值，从11月初的高点已经下降6.6%。同时，意大利国债遭到抛售，从10年国债收益率来看，意德利差再度扩大至1.8%左右，创2014年10月以来新高。

与其说意大利修宪公投事件本身为黑天鹅，不如关注本次公投失败后将引发未来的一系列不确定事件，其中最大的不确定性将来自于五星运动党是否会在提前大选中上台，为摇摇欲坠的欧盟区带来新的压力。后续，笔者将针对全球市场上频发的多个“黑天鹅”事件进行深度专题研究报道，大家敬请期待。

大有期货研究所 陈阁 李文婷

2016年12月5日