走势评级： 玻璃:震荡

报告日期： 2017年5月31日

1、玻璃现货价格依然坚挺，主要源于需求提振

目前，全国各主要区域的浮法玻璃现货价格依然保持坚挺态势，主要是需求端的提振作用仍比较强。我们在之前的报告中也反复提及，商品房的销售走势通常会领先于玻璃需求，即商品房销售之后的一年到一年半才会产生玻璃需求，而本轮商品房销售增速的高点出现在16年4月份，我们判断17年上半年玻璃需求端均有较强支撑。因此虽然当前商品房销售面积累计同比增速已经明显回落，但玻璃销量依然保持良好态势，6月房地产市场对玻璃需求的提振作用或依然存在。

2、重质纯碱价格跌势趋稳，短期也难再明显下降

近期主要原料重质纯碱价格的下跌势头较前期趋稳，一方面是目前全行业已处于盈亏边缘，部分联碱企业开始亏损，前期纯碱厂家通过大幅降价以增加出货的情况难以重现；另一方面玻璃在产日熔量仍在增长，重质纯碱的下游需求端始终有较强支撑。之前3月份时部分纯碱厂家因自身库存过高，已作出降产检修等操作，叠加需求端的不断消耗，市场前期累积的大量重质纯碱货源已经被逐渐消耗，可以看到4月国内纯碱装置的开工率较3月明显上行并高于往年同期。我们判断短期内重质纯碱价格再次大幅下跌的可能性也不大。

3、后续在产日熔量仍有增长可能，库存压力尚未显现

前期原料成本的大幅下降扩大了玻璃生产商的利润空间，从而明显提升了其开工意愿。近期重质纯碱价格的跌势趋稳，后续也难再明显下降，短期玻璃厂商的利润空间或也将趋稳。目前玻璃厂商面临的现货价格环境仍比较好，在当前利润水平的驱动下，短期或仍有冷修复产或新建生产线投产。可以看到，目前浮法玻璃的在产日熔量明显高于15-16年同期水平，近期仍有增长。

库存方面，当前的库存水平明显低于15年同期，基本与16年同期持平，库存压力尚未凸显。在需求端仍有提振、库存压力不大的情况下，短期内玻璃生产商的挺价意愿较强，价格预计仍将维持坚挺状态。

值得注意的是，下半年玻璃需求端或将逐渐走弱，而开工率的滞后性将使玻璃产量在3-6个月内难以出现收缩，从而加速供需趋弱格局，届时价格或面临明显回调压力。

4、投资建议

目前，全国各主要区域的浮法玻璃现货价格依然保持坚挺态势，主要是需求端的提振作用仍比较强。我们在之前的报告中也反复提及，商品房的销售走势通常会领先于玻璃需求，即商品房销售之后的一年到一年半才会产生玻璃需求，而本轮商品房销售增速的高点出现在16年4月份，我们判断17年上半年玻璃需求端或仍有较强支撑。因此虽然当前商品房销售面积累计同比增速已经明显回落，但玻璃销量依然保持良好态势，6月房地产市场对玻璃需求的提振作用或依然存在。

近期主要原料重质纯碱价格的下跌势头较前期趋稳，一方面是目前全行业已处于盈亏边缘，部分联碱企业开始亏损，前期纯碱厂家通过大幅降价以增加出货的情况难以重现；另一方面玻璃在产日熔量仍在增长，重质纯碱的下游需求端始终有较强支撑。之前3月份时部分纯碱厂家因自身库存过高，已作出降产检修等操作，叠加需求端的不断消耗，市场前期累积的大量重质纯碱货源已经被逐渐消耗，可以看到4月国内纯碱装置的开工率较3月明显上行并高于往年同期。我们判断短期内重质纯碱价格再次大幅下跌的可能性不大，短期玻璃厂商的利润空间或也将有所趋稳。目前玻璃厂商面临的现货价格环境仍比较好，在当前的利润水平驱动下，短期或仍有冷修复产或新建生产线投产。

库存方面，当前的库存水平明显低于15年同期，基本与16年同期持平，库存压力尚未凸显。在需求端仍有提振、库存压力不大的情况下，短期内玻璃生产商的挺价意愿较强，价格预计仍将维持坚挺状态。玻璃1709主力合约或在【1250，1450】区间震荡。值得注意的是，进入下半年，玻璃需求端或将逐渐走弱，而开工率的滞后性将使玻璃产量在3-6个月内难以出现收缩，从而加速供需趋弱格局，届时价格或会面临明显回调压力。

6、风险提示

玻璃行业出台供给侧改革的具体实施细则。