报告摘要：

公司致力于打造世界一流的航空公司。自1988年成立以来，公司借助整合西北航空、云南航空和上海航空完成国内的多点布局，同时巩固公司在上海及长三角市场的霸主地位，在国内布局完善后东航开始加速国际化发展，通过加入天合联盟及引入达美航空投资不断加强自身在国际航空领域的地位，致力于打造世界一流的航空公司。

公司不断巩固和提升上海、昆明、西安三大枢纽的市场地位和影响力。公司以经济高度发达、出行需求旺盛的上海为核心枢纽，以地处东南亚门户的昆明、国家战略“丝绸之路经济带”西北门户的西安为区域枢纽。2016 年，上海已成为中国最大的航空市场，东航拥有上海两场（吞吐量超过1 亿人次）最高份额，市场占比40.5%，基地优势将助力公司开拓优质航线，提升收入水平。

供需持续改善，盈利能力将不断增长。公司机队规模持续稳步增长，预计2017、2018 和2019 年增速为9.2%、8.0%和10.2%，运力增速领跑三大航。受益于经济结构转型升级、国际油价低位运行、居民消费升级等因素，航空客运市场持续增长，居民出境旅游消费需求旺盛，公司内延外拓，积极扩张，收入水平持续提升。伴随人民币汇率、油价因素负面影响趋弱，定价市场化推动票价水平整体逐步抬升，公司盈利能力将进一步增长。

航空业未来3 年仍将保持相对较高景气。消费升级推动航空出行需求稳定增长，行业竞争格局不断优化，航空公司谨慎的运力投放将有助于航空公司形成量价趋稳回升的局面。公司基地条件优良，国际航线的前期布局后续有望逐步带来更大的收益，混改的推进将给公司带来更多潜力和更大发展空间，预计公司17、18、19 年EPS为0.40 元、0.51 元、0.59 元，对应PE 为17x、13x、12x，给予“增持”评级。

风险提示：航空公司运力投放超出预期，需求增长低于预期，油价大幅上涨，人民币兑美元汇率与预期不符。