七禾网注：与智库嘉宾的对话仅作为研究之用，不代表七禾网的观点及推荐。金融投资风险丛生，愿七禾网用户理性谨慎。

陈慧

元投资产创始人，网名三水胖树，曾开过网吧、电脑公司。2006年从事股票投资，2011年7月正式结束主观交易模式，开始学习期货量化交易，2012年开始期货量化实盘交易。刚开始交易股指期货为主，股指期货受限后，成功转型商品期货交易。成功研发出多套领先市场平均收益的量化对冲策略，成功运营多支量化CTA基金获得可观收益。

过往产品历史业绩： 

2012年9月至2013年3月，七禾网程序化排行榜“三水胖树”账户，股指量化交易，最大盈利率26.32%，清算收益21.36%，最大回撤11.49%，累计净利润：58.88万。

2012年12月至2015年3月，七禾网程序化排行榜“三水胖树2”账户，股指量化交易，最大盈利率352.02%，清算收益282.17%，最大回撤19.46%，累计净利润：913.07万。

2015年12月至2017年6月，七禾网程序化排行榜“三水胖树3”账户，商品CTA量化交易，截止至2017年6月23日，收益率155.92%，最大回撤12.47%，累计净利润：271.88万。

精彩观点

商品主要还是要以多策略、多品种来做，把品种覆盖得多一点，不要把所有资金放在一个篮子里。

我还是偏向于中小周期去做，中小周期至少可以把止损有效减少一些，增加我的试错机会，然后整体仓位都要减少。

总体杠杆还是要放轻一点，放到一个自己可承受范围内，再去做品种和策略的配置。

商品日内波动本身就不是很大，但是只要有点趋势的话，它的波动速度会突然加快，幅度会加大，如果用回以前股指的方法的话可能容错性会差很多，所以现在主要还是以一些趋势的容错性较高的模式来做商品。

做商品的策略目前有100多个同时在运行，策略主要分为两类，一类是属于时间排序的，另外一类是属于趋势突破的，就以这两种为组合。

去年“双十一”之前，尤其黑色、有色金属等都走了一波趋势行情，那往后的话肯定就有趋势转换为震荡的一个过程。

总体来说我配置的头寸和杠杆系数还是比较轻的，一般我会用两倍至三倍的杠杆系数，对每个品种上面分布的头寸也是比较轻的，对我的策略适应性比较强的品种会动态分配得稍微多一些，主要体现在螺纹钢、橡胶，其他的品种都算是偏小的分布。

以结果为导向来说，亏损的品种并不一定就是很差的品种，因为它可以对我一些比较好的品种在回撤的时候起到一个趋势的互补作用。

我不会把那些目前亏损的品种剔除掉，只会把它们的头寸系数和模型数量稍微降低一些，因为毕竟这些品种往后会不会走趋势也不好说，但是你把它剔除出去的话，其实无形中把资产过于集中分配到几个点位上，这样反而风险是会扩大的。

对于中小周期，如果说适应性比较差，那可能跟策略的过度拟合、过度优化会有关系，那首先就要把策略的趋势描述的容错性提高。总体来说我觉得交易次数越多的模型，本身的可信度反而是越高的。

小周期上数据比较多，交易样本也比较大，经过的波段也比较多，反而对于未来波动的适应性会更强一些。

未来是否会往中长线过渡，主要还是看中长期的策略对我现在的这种中短周期的策略上的互补情况，我不会以容量为首要决策点，首先还是要以策略本身的稳定性来考虑，不能说为了把容量做大，同时增加风险度，这是不能往这方面去做改变的。

我们比较关心的是在交易过程中有没有按模型策略上的设置去如实地去执行开平仓，这也是成熟量化交易者思维客观、心态平和的一种表现。

我相信只有把本职工作做扎实才有未来，才能谈得上愿景和投资规划，在投资路上“成绩”代表过去，未来充满挑战！

七禾网1、陈慧先生您好，感谢您和七禾网进行深入对话。距离您上一次和七禾网对话已有4年时间，这4年中您对交易以及市场主要有哪些新的理解和感悟？

陈慧：现在做量化交易总体来说比以前要难做，波动性也比以前小，都是以小波动为主，股指就更不用说了，自从股指交易规则上受限了之后，就很难再大规模去做股指方面的交易了，由于流动性的问题，套利交易也比较难启动了，只能说商品CTA这块还有点空间。商品主要还是要以多策略、多品种来做，把品种覆盖得多一点，不要把所有资金放在一个篮子里。

七禾网2、4年前您表示在交易中“宁可做错，不能错过”，当前商品期货波动率明显放大，做错一次的代价可能比较大。您现在在交易中是否依然坚持这个观点？

陈慧：这个观点还是一直在坚持的。你说的一次止损代价比较大，确实也是现在的一个主要现象，所以我还是偏向于中小周期去做，中小周期至少可以把止损有效减少一些，增加我的试错机会，然后整体仓位都要减少。目前做商品的头寸、杠杆远远是要比以前股指的头寸系数和杠杆系数都要小的，如果说还是用以前股指那样的杠杆系数的话，估计回撤要比以前还要大。所以现在最大的一个区别是总体杠杆还是要放轻一点，放到一个自己可承受范围内，再去做品种和策略的配置。

七禾网3、之前您只交易股指期货，股指期货受限之后，您转型做商品期货，在转型的过程中，您主要遇到了哪些困难？又是如何去解决的？

陈慧: 困难是遇到了不少，但解决上还算是比较顺利的。一开始股指受限之后，我们就往套利方面去做，包括阿尔法策略等都有试过，研究出来的成果也还过得去，但是没过多久股指受限就越来越紧了，导致后面研发出来的东西基本上不能适应市场调控，所以只能转到去做商品。而转到做商品对我来说并不会太难，毕竟以前做股票的时候有不少自创的指标和公式，很多东西都可以套上去试一下。运气也比较好，很多策略在商品上也还运行得下去，测试效果还不错，所以对我来说，转型做商品主要就是建模和测试方面的工作量稍微大一点，很多方面总体来说都是比较顺利的。

七禾网4、当前您的商品期货交易策略，和之前的股指期货策略相比，主要有哪些不同？

陈慧：首先比较不同的是，对趋势的描述要比股指容错性更大一些。以前股指我是主要做日内的，对趋势的描述会比较精细一点，因为它日内的波段本身就不是太多，如果开始有波段的话，我们对趋势的识别度要稍微高一些，尤其是趋势在转向的时候，我们识别度要做得高一点。但在商品上就做不到这一点了，因为商品日内波动本身就不是很大，但是只要有点趋势的话，它的波动速度会突然加快，幅度会加大，如果用回以前股指的方法的话可能容错性会差很多，所以现在主要还是以一些趋势的容错性较高的模式来做商品。

七禾网5、您当前商品期货交易中总共有多少个策略？各个策略的主要特点是什么？策略之间是如何组合以及分配资金的？

陈慧：做商品的策略目前有100多个同时在运行，策略主要分为两类，一类是属于时间排序的，另外一类是属于趋势突破的，就以这两种为组合。资金分配方面我们是较为动态的，比如说某个品种，它的趋势、波动性、流动性比较顺畅，我可能会在这个品种上稍微配置多一些资金。

七禾网6、去年9月至11月之间，大部分程序化交易是大幅盈利的，而您在七禾网程序化排行榜展示的“三水胖树3”这个账户，去年7月至12月资金曲线处于横盘略有回撤的状态。请问其中的主要原因是什么？是否您的程序化交易策略和其他大部分人相比有所不同？

陈慧：是会有一些不同，因为我主要是以策略对品种的适应性程度有一个动态的资金分配。在去年9月份之前黑色的品种表现是不太活跃的，9月到11月、12月的时候，黑色品种是来了一波行情，但在我的模型配置上黑色品种占比是很少的，可能占了不到整个头寸系数的10%，甚至可能5%都不到。所以虽然去年9月到11月这一波黑色走得那么强势，但基本上我是踏空的，所以整体来看我的资金曲线没怎么上涨，主要是黑色这块没怎么做上去。

七禾网7、去年“双十一”之后，程序化交易普遍出现较大的回撤，就您的经验来看，这样普遍回撤的情况，主要是行情导致的，还是程序化交易策略本身的原因？

陈慧：这也算是一个规律性吧，因为去年“双十一”之前，尤其黑色、有色金属等都走了一波趋势行情，那往后的话肯定就有趋势转换为震荡的一个过程。第二个，我们做量化交易肯定会用到优化参数的功能，肯定就会往收益最大化这一方向去取值，如果把这些品种都放进去优化的话，收益是比较高的，我相信很多做量化交易的人会以结果为导向，看到这些品种收益都比较可观，可能就往黑色这方面配置得稍微多一点，然后导致这种现象有点扎堆，一遇到趋势拐头或者止损的时候都会相互抢单，所以那一段时间波动也是比较高的。再结合当时来说很多期货风控对这些波动性比较大的品种都采取了一些风控，多方面结合。