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吴文章：

上海钢之家电子商务股份有限公司董事长兼总经理、中国大宗物资网总经理，冶金高级工程师，1984 年 7 月起在马鞍山钢铁公司工作，从事冶金专业教学、科研及市场研究等工作。在马钢工作期间，曾先后担任马钢职工大学冶金教研室主任、马钢市场研究室主任，先后在省部级以上专业期刊发表过多篇专业技术研究论文，荣获安徽省职工教育先进个人、马鞍山市政府授奖优秀教师、马钢公司先进工作者等荣誉称号。2001 年 9 月起在上海工作，致力于钢铁互联网运作和钢铁市场研究，创建钢铁专业资讯网站资讯商务模式及运营盈利模式，在专业报刊上开辟专栏发表过数百篇行业及市场分析报告。2004 年 8 月，与其合伙人共同创建钢之家网站。先后为清华大学、上海财经 大学、浙江大学、上海大学等钢铁、金融衍生品和物流 EMBA 班授课以及国内大型钢铁企业如鞍钢、宝钢、山钢等和大型贸易企业如中国铁物、宝钢钢贸等营销培训，应邀赴美英法德荷俄澳及印泰菲阿联酋等十多个国家参加国际钢铁会议并作主题演讲。

相关链接：

钢之家网站2018年钢铁产业链发展形势高峰论坛http://www.7hcn.com/article/307627-1.html

专访吴文章:钢材期货将成为中国最活跃的品种http://www.7hcn.com//article/9183-1.html

精彩观点：

钢铁工业是国民经济的重要基础产业，是重要的原材料产业，也是支柱产业。

中国的城市化还没有完成，大量的基础设施建设还在进行中。

钢铁是周期性很强的一个行业，与国家经济周期相关性很高，经济调整时期对钢材价格的影响还是比较大的。

钢铁价格是国民经济发展的一个领先指标。

投资靠制造业支撑，如果一个国家的经济靠投资虚拟经济撑起来，而实体经济空了，那是很可怕的事。

钢厂以前都是以产定销，后来逐步改变成按市场需求，以销定产。

运用金融工具规避市场风险，目前钢铁行业仍处于初级阶段。

贸易商的主要任务是服务，运用资金做好上下游的衔接，重点是做好渠道维护。

前几年很多贸易商倒下的原因就是老去判断行情。

我们现在的市场一涨就涨得很快，一跌就跌得很凶，其中一个重要的原因就是中间贸易商的库存少了。

商人都有赌性。期货，用书面一点的说法是对未来市场的预判；通俗一点说就是赌未来，所以期货符合很多钢贸商的天性。

期货价格离不开现货价格，现货是身子，期货是影子，形影不离。

最大的风险就是把期货当现货做。

在期货市场能做到稳定盈利的人都是有成熟投资理念的。

为什么同样的行情有人大赚有人大亏，盈亏还是与本人的天性有关。

做现货的人去做期货还是以亏损的居多。

一将成名万骨枯，要成就一个赚一亿的人，至少要有上万个人平均每人亏几万。

可以把现货当做期货来做，但是要把期货当做现货来做就很困难了。

最近几年由于一些来路不明的资金介入，期货价格波动大，经常出现大幅升贴水情况。

交割仓库的分布我认为还是要适当增加，比如要在国内重点生产钢材的企业和重点消费企业建立交割库。

钢材价格走势是一个指标，具有国民经济晴雨表的作用。

这两年，因为各种投资基金进入的关系，螺纹钢沉淀资金量增大，日涨跌速度加快，总是让产业客户措手不及。

如果仅仅以产业资金为主，我认为期货就难以有所谓的价格发现功能了，而如果仅仅以金融资金为主，那对实体产业是一种破坏。

随着产业集中度提高，产业资金和金融资金一旦融为一体，往往容易出现极端行情。

螺纹钢的集中度低，市场是充分竞争的，所以从某种意义来说，螺纹钢更能反应整个市场的运行态势。

长期来讲，领头羊是螺纹钢，阶段来说，每一个品种都可能充当领头羊。

螺纹钢是一个完全竞争的品种，所以它的价格，任何企业都决定不了。

分析预判价格，五要素+市场博弈，即：供求规律、成本约束、竞争机制、资金供应、市场心态（预期）和市场博弈。

资金决定价格水平，价格的高低并不仅仅是供求关系来决定的，而是由行业的资金量来决定，如果资金多，价格肯定会上涨。

市场预期的影响非常大，会造成市场供求矛盾放大。

今年影响价格的走势主要有两个，一是政策，二是资金。

如果后期市场跟我的预测吻合，也是市场说了算，与我没有关系。如果我错了，说明我在分析和判断方面有问题。

不管做什么事，还是要有责任心，如果连犯错的责任都不敢担当，就没有意思了。

最近大家可能会忽视的一些因素，比如股指期货下调交易保证金和交易手续费，这对黑色期货的资金会有影响。

判断只能判断趋势，但难以判断价格高低，一直判断价格高低，会不断犯错，能把趋势判断对就已经很了不起了。

所谓的主力就是N个散户叠加，不是现实中的某一个大户在操纵，现在这么大的盘子，谁都操纵不了。

知行合一，大多数人说是“知易行难”，但在我看来应该是“知难行易”，真的知道了，操作就只剩下按键盘了。

我认为第四季度黑色系的行情以震荡为主，而钢材下周会止跌反弹（9月23日的预判）。

就钢材而言，震荡的空间不会太大也不会太小，上下在五六百点左右。

在对现货比较了解的基础上，你会觉得基差交易是一个比较靠谱的交易模式。

今年热轧跟螺纹钢的合理价差可能在250-300之间。明年可能会有空热卷多螺纹的机会。

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七禾网1、吴总您好，感谢您和七禾网进行深入对话。黑色产业是一个比较大的产业链。有人说黑色产业是经济发展的基础行业，也有人说黑色产业迟早要没落。您如何看待黑色产业对国民经济的意义？

吴文章：钢铁工业是国民经济发展的重要基础产业，是重要的原材料产业，也是支柱产业。迟早没落，要等到中国完成城市化和工业化进程对钢材需求大幅回落之后，才有可能发生。我认为这个“迟早”，至少要二十年，二十年都未必能完成。中国的人均钢保有量大概在六七吨左右，就是从1949年开始算，每年的钢铁产量叠加起来除以人口数。像美国完成工业化以后是人均三十多吨，而中国人均每增加一吨就是增加十三亿吨。现在我们每年的消费量在七亿吨左右，每年人均能增加半吨左右。中国如果要达到欧美发达国家的水平，至少需要二十年。中国城市化没完成，大量的基础设施建设还在进行中。有人说我们进入了后工业化时代，但其实我们还是世界最大的制造国，从中国加工到中国制造有很长的路要走，真正到中国创造需要的时间就更长了。到2025年，中国还是世界上钢材消耗量最大的国家，到2030-2035年，中国的钢材消耗量保守估计还有4.5亿吨，这在实体产业中还是占有比较大的比重的。无论是美国、日本还是前苏联，每年最高也就达到1亿多吨，谁也想不到中国能消耗7亿多吨钢材。其实想想一辆车子就要消耗多少，还有房子，像现在的高层，每平方米就要消耗30公斤到60公斤，一个家庭一年的钢材消耗就非常可观了。所以若要谈“迟早没落”，应该是二十年后的事情。

七禾网2、“钢厂亏的时候连续亏几年，赚的时候利润丰厚”，您如何看待这样的现象和周期？以后是否还会出现类似的盈亏循环？

吴文章：钢铁是周期性很强的行业，与国家经济周期相关性很高，经济调整时期对钢材价格的影响还是比较大的。因为钢材的价格弹性和普通商品不同，不会因为价格下跌了需求就会增加，也不会因为价格上涨而抑制需求，就像大米一样，更多的是跟经济周期相关。经济处于繁荣期的时候，钢材的价格就是高的，当然成本也是高的。每当经济处于上升周期，出厂价格指数上涨，相当于你购进了原料，产品出厂价格就上涨。钢铁行业前几年亏损，PPI是一直同比下降的，从2012年4月份开始连续下降了54个月，一直到去年下半年才由负转正。随着现在经济景气，钢铁行业也逐步恢复景气，全世界都一样。当然钢铁价格在国民经济中是一个领先指标，因为钢铁行业是一个会向下传导的行业，每次钢铁行业效益好的时候，整个经济环境都是景气的。投资要靠制造业支撑，如果一个国家的经济靠投资虚拟经济撑起来，而实体经济空了，那是很可怕的事。日本之所以比不上德国，是因为德国主要是以实体经济为主，不论是金融危机还是欧债危机，德国经济受到的冲击是相对比较小的。日本经济在上个世纪八十年代非常火爆，进入上世纪九十年代以后，日本被称为失去的20年，为什么这么说，虽然日本的制造业很发达，但是它们的金融、房产过度发达了。中国现在也有这个苗头，金融业、房地产业都有点过快发展了，所以现在包括供给侧结构性改革，都是为了实体产业的发展。如果中国现在不及时刹车，就会像上个世纪的香港一样。香港一开始也是加工业中心，后来大家都去做金融和房地产了，结果到1998亚洲金融危机的时候崩盘，到现在也没有真正重新立起来。要不是当年香港回归，有了大陆比较强大的支撑，可能经济会比现在还要差很多。

七禾网3、就现在钢厂的体制和市场意识来看，钢厂能否较好应用场内期货、场外期权等衍生品工具规避价格风险和经营风险？

吴文章：我认为这是一个过程。以前的钢铁企业都是生产型企业，不关注市场。直到向市场经济转型，很多钢铁企业都有过教训之后才开始关注市场。钢厂以前都是以产定销，后来逐步改变成按市场需求，以销定产，这是一个很痛苦的过程。对于期货和场外期权这些衍生品工具，钢厂目前也意识到要运用这些工具，对于风险管理有很大好处。但是一些国有企业的钢厂接受度还是不高，还有人认为期货市场就是一个赌场，这也需要一个意识转变的过程。央企对企业经营考核机制也在发生变化，不同以往只看规模、效益，现在还会横向比较。此外还需要几个方面配合，一是企业在市场价格涨跌的过程中吸取教训，二是交易所对于服务实体产业的意识要增强，三是期货公司的服务也要到位。最初还讲理论性的套期保值，后来都自我否定了，说明还没有一套比较好的服务实体产业的方法。所以，运用金融工具规避市场风险，目前钢铁行业仍处于初级阶段。照搬美国那一套所谓成熟的管理体系也是不行的，会产生水土不服的问题。不是说他们的方法和经验不行，毕竟两国的发展阶段不同，而且任何一套方法都要和企业自身的优势结合起来。

七禾网4、对贸易商来说，预判行情更重要，还是疏通上下游关系更重要，或是融资能力更重要？

吴文章：贸易商的主要任务是服务，运用资金做好上下游的衔接，重点是做好渠道维护。前几年很多贸易商倒下的原因就是老去判断行情，判断对就去赌一把，判断错了就退出不做了，把市场当成赌场。正常的贸易商只是衔接上下游的话是不会亏损的，市场总是有涨跌的，判断行情最好用在调节库存上，在价格上涨初期适当增加一些库存，价格涨上去后适当减少一点库存。我们现在的市场一涨就涨的很快，一跌就跌的很凶，其中一个重要的原因就是中间贸易商的库存少了。今年6月以后钢价一路上涨，中间库存少，大家都去钢厂抢货，货就越抢越高；等到价格下跌的时候大家都在抛货，没有中间库存给上下游供求关系做缓冲，市场价格就掉得很快，这就是我说的市场供求矛盾放大现象。关于融资，我认为贸易商还是要量力而行，我们上一轮钢贸危机很大程度上就是杠杆用的太大了，资金链容易断裂导致风险加大，资产和负债一定要平衡。4000元一吨钢材，1亿也就2万多吨，但是一个大企业正常库存都有5万多吨，融资1亿是正常的；如果是一个小贸易商，正常库存只有1000吨，那融资1亿就很不合理了。

七禾网5、如何看待较多钢贸商参与期货投机的现象？

吴文章：商人都有赌性。期货，用书面一点的说法是对未来市场的预判;通俗一点说就是赌未来，所以期货符合很多钢贸商的天性。此外做期货和做生意也有很多相似之处，可以买进卖出，钢贸商手上没货也可以提前接订单，相当于期货上做空。有时候货到了卖给谁还不知道，只知道这批货拿到手上能赚钱，就相当于提前做多，到一定的价位去平仓。再一点是，做期货比做现货简单的多，很多小钢贸商并不是做套保而是去做投机也是合乎情理的。

七禾网6、有现货背景的人，做期货有何优势？需要重点注意哪些风险？

吴文章：有现货背景，这就是优势。期货价格离不开现货价格，现货是身子，期货是影子，形影不离。就看太阳照射的角度，影子有时在你前面有时在你后面，如果太阳刚好在头顶，那就是你走一步影子也跟着走一步。有现货背景的人对现货市场比较了解，对未来期货的走势会有更清楚一些的预期，因为最终期货近月合约的价格总是会接近现货价格，稍微有点偏离问题也不大。但是他们最大的风险就是把期货当现货做，因为期货不光跟供求关系，跟金融市场也是密切相关的，甚至很多时候跟宏观金融形势都相关，任何一个宏观金融市场的波动都可能在期货市场上造成较大的价格波动。

七禾网7、有些现货出身的人做期货大赚，也有一些大亏。您如何看待两种截然不同的结果？

吴文章：这两种人赌性都很强。期货能做到稳定盈利的人都是有成熟投资理念的。就像我们做钢贸也是一样，为什么同样的行情有人大赚有人大亏，盈亏还是与本人的天性有关。做现货的人去做期货还是以亏损的居多，我遇到的很多朋友一开始都尝试着去做，后来亏钱了就撤退了，从开始到现在一直在做的人很少。有句话说，一将成名万骨枯，要成就一个赚一亿的人，至少要有上万个人平均每人亏几万。我之前说可以把现货当做期货来做，因为做期货要研究很多信息，可以控制现货的风险，但是要把期货当做现货来做就很困难了，因为期货波动大，很多人会不服气价格不按自己心里的预期走，不认输就亏损很多。而且期货有价格发现的功能，一旦当现货做，就会发现能为你提供很多有用的价格信号。

七禾网8、总体来说，对现货产业而言，黑色系期货品种有没有起到价格发现、套期保值的作用？

吴文章：螺纹钢、热卷期货和现货相关度还是很高的，前几年更高一些。最近两年由于一些来路不明的资金介入，期货价格波动大，经常出现大幅升贴水情况。前段时间除了焦炭有升水之外，大部分品种都是贴水。钢材期货价格和现货价格贴水最高的时候上千元，在上海市场最高是八百多，但总的来说价格发现的功能在期市上还是比较明显的。套期保值说起来简单，实际上还是比较难操作的，大部分贸易商资金进去还是投机。但是对于生产企业来说，因为是长期在生产的，生产时候下了订单把利润锁定，原材料和产成品同步套保，尽管未来价格可能上涨少赚一点，期货上可能是亏损的，但是现货是稳定盈利，所以对现货经营还是有好处的。但是近两年有焦化厂做套期保值，也亏得很惨。我认为套期保值不应该在利润比较的时候锁定，焦炭本来就不愁卖，价格一直在上涨，不存在经营风险，反而是我们应该在炼焦煤和焦炭上双向锁定。在利润很好的情况下锁定，一定意义上来说就是投机。期货是一种控制风险的工具，当没有风险时你不是在套期保值，反而是增加了你的风险。去年钢价在2200、2300的时候，有人认为可以做空套期保值了，结果价格一路上涨，保证金就要不断增加，后面是否有足够的资金来支撑套期保值的空单也是一个问题。本来现货可以赚很多钱，但是都在期货上亏损了，一直不平仓的话就越亏越多，所以经营上并没有达到原本想要套期保值的作用。我认为套期保值还是要用作控制风险的工具，不能把套期保值本身变成一种投机风险。我曾经到一个钢厂调研，钢厂老板说期货公司告诉他要套保，他就空了螺纹钢多了豆粕，以为这是对冲，我就想不通了这到底是机构投资人、个人投资人还是钢厂套保的人，这种对冲根本起不到风险管理的作用。有些人靠这个发财了，那也是高风险高收益，很正常。我举个例子，我当年在马钢工作了十八年，每年拿固定的工资，相当于套期保值做稳定收益，发不了财，我风险控制了。

七禾网9、就您看来，现在的黑色系期货，对现货市场是利大于弊，还是弊大于利？

吴文章：我认为利大于弊，我们现在还在和交易所研究很多新的品种，废钢、不锈钢等等，已经上市的螺纹钢、热轧、铁矿石我们都有参与前期研究。虽然我们做现货市场资讯服务这么多年，在很多场合发布观点可能更多还是站在现货和实体企业的角度来分析问题，但是不会觉得期货不好，而且欧美这么多年的发展历史已经证明了，在市场经济下，在价格剧烈波动下，期货是可以为企业规避风险的。