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2017年，七禾网推出投资直播间并上线全新栏目【高手&机构面对面】，每周邀请一位市场上的投资高手或者优秀私募机构做客七禾直播间分享投资心得及市场热点，本期（11月16日）邀请到的是杭州宽投科技有限公司（人人宽客）的创始人、CEO郑林，以下是直播对话的文字整理。

本期嘉宾：郑林，杭州宽投科技有限公司（人人宽客）创始人、CEO，具有7年以上的CTA研究及资产管理经验，2010年开始从事量化交易，2010-2013年，供职于国内成立最早的著名量化投资私募基金——泛金投资。2013-2016年，任浙商期货衍生品投资部高级投资经理，明星投资经理，擅长策略开发、组合配置、仓位管理和资产曲线管理，是国内量化投资领域的先行者。

直播精彩视频节选

精彩观点

做交易首先要坚信一点，交易是不完美的，做交易肯定会有回撤期。

我们在上线一个策略之前，都要进行充分的检验，比如它的普适性，至少要求十几个品种上都同时可以用，然后国内的、国外的、以及股指的数据都要做检测。

我们做交易，能做的就是比其他人更好一些，这是可以通过自己的努力、通过策略的评估来达到的。

（当前宽幅震荡）这种行情之下，短线的策略相对来说会表现得比较好。

最近这段时间，一到三天的这种持仓周期的策略回撤得比较厉害，但是一些日内策略，好多都在创新高，我觉得这是一个很好的补充，所以可以长、中、短周期结合起来，这样会更稳定一些。

做程序化跟宏观也有一定的关系，可能一段时间好做了以后，大量的人涌入，又变得难做；难做了以后，又有一些人离场，这个市场又变得好做，所以这个都有周期的。

今年难做其实是个洗牌，说不定经过一段时间的洗牌以后，明年就变得好做了。

今年中线策略不太好做，就是一到三天这种持仓周期的策略不好做，我觉得明年可能这种策略就会变得好一点，因为它是一个博弈的过程，有些人离场以后，这种类型的策略就会表现得更加优异。

单一策略存在稳定性问题，万一这个策略失效了，你可能整个产品都会受影响，所以我的建议是，相对来说分散一点，当然优秀的策略可以相对权重放大一点。

在单品种上交易，比如只交易螺纹钢，这个策略必须要事先检测过，它在其他品种上也是表现不错的，那么你选一个效率相对高的品种来交易，这个做法也是可以的。

我个人偏向铺开来做，就是多策略、多品种来做，这样的话，长期来说资产曲线会稳一点。

（优秀的程序化策略）一个是普适性，你必须要用大量的数据、大量的品种去检测。第二点，逻辑上要说得通，就是逻辑要有一个可验证性，逻辑即使是自己想的，至少也要有一个来源。思路和框架也应该是比较简单的。

对于策略失效，我的定义是，它的冲击成本大于盈利点位。我们分享的这一类策略其实是不太容易失效的，因为它单笔盈利的点位其实是很大的，所以我愿意把这个东西分享给大家，然后普及一下程序化。

大家用（我们分享的策略）的时候，还要注意一些细节，大家千万不要在冲高的时候去用，因为策略也有它的周期。

可以把资产曲线当成一条K线图，等回撤到10日均线、20日均线的时候进场，相对来说会好一些。

高频策略是不能分享的，因为分享了必定很快就失效，如果是日内策略，应该限量分享，用的人不能太多，这个我们会严格地把控。如果是中长线周期的策略，分享给大家其实是没有关系的。

拿到一个策略，你看它的交易信号的点位，跟你实际成交的点位相比，如果经常相差两跳滑点以上的话，这可能就有点问题了，说明这个策略冲击成本过大了，正常的情况下是一跳滑点左右。

如果是中长线的策略，用的人多了，也会有一个自我加强的作用在里面，反而让它变得更有效。但如果是高频策略，用的人多了肯定是坏事，可能马上就失效了。

我们是铺开来做的，用几十个策略分散开来，每个策略同时应用在十来个品种上，特点是足够分散，长、中、短周期都有分布。

我们在夜盘推出之前，基本上是3:6:1的比例，3份的短线策略，6份的中线策略，1份的长线策略；目前变成1:6:3，长线占3份，6份的中线，短线只有1份，因为短线策略目前实在是太难开发了。

程序化的特点其实是很明确的，年化收益基本上是最大亏损的2到5倍，根据这个比例，按风险来配置自己的仓位。

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主持人：各位观众朋友，大家晚上好，欢迎大家收看本周七禾网的【机构面对面】节目，今天很高兴邀请到了杭州宽投科技有限公司（人人宽客）的创始人、CEO郑林郑总，由郑总和大家分享一些程序化交易方面的心得和经验，目前人人宽客与七禾策略源码是紧密合作的。

郑总，去年商品CTA策略都表现不错，但是从去年“双十一”之后，到今年6月份，以及最近的两个月时间，商品CTA策略都普遍出现回撤，而且回撤幅度还不小。您认为市场出现了哪些变化，使得出现这样普遍回撤的情况？

郑林：我认为可以从两个角度去解读这个问题，第一是去年的行情实在是太好了，所以有很多新的人进来，这个赛道变得拥挤了，同样的肉更多的人来分，肯定是肉变少了。第二，我们现在经济运行比较平稳，物价也没有大涨大跌，大家都知道，程序化交易都是要靠波动率的，大涨大跌的话能够赚钱。那么经济平稳运行之下，物价也没怎么变，从宏观的角度来看，也比较难赚钱。

主持人：波动率比以前更小了，可能回撤比较大的应该是中线或者长线策略，是这样吗？

郑林：我觉得长线可能还好，如果波动率不变的话，它大不了一直持有着。最近我感觉是中线策略回撤比较大，就是说持仓周期在一到三天的这一类策略应该是回撤的主力。

主持人：做程序化交易不可避免都会遇到长期的资金盘整或者回撤期，特别是近一年以来不少做程序化交易的投资者应该都深有体会，您认为我们应该怎样度过漫长的回撤期？是否应该仍然坚守原来的策略不改动？

郑林：做交易首先要坚信一点，交易是不完美的，做交易肯定会有回撤期，那么怎样才能活得久呢？我觉得要看同类的产品，比如我们做程序化CTA，在各种排行上，它是管理期货这个类别，你就和管理期货这种类别的基金对比，回撤得比他们大还是比他们小，赚钱的时候赚得比他们多还是比他们少？如果你在赚钱的时候比他们赚得稍微多一点，在亏钱的时候能够保持不怎么亏或者少亏，跟市场同类相比是在前列的话，我觉得即使稍微亏点钱，也算是赢了。

主持人：假如资金曲线长期不创新高，这个时候会比较难熬，有些人往往会去随意变动策略，有一些新手的确是这样在做，您认为这种时候怎么做才是正确的做法？

郑林：可能在一开始的时候，这个策略的有效性就没有做充分的检验，所以才会去随意变动。我们在上线一个策略之前，都要进行充分的检验，比如它的普适性，至少要求十几个品种上都同时可以用，然后国内的、国外的、以及股指的数据都要做检测。还有一些策略已经用了五六年，所以我们在上线之初，就已经定好了这个策略，它是比较有效的，所以我们基本上不会去随意地改动。

主持人：那如果回撤幅度超过了历史的最大回撤幅度呢？

郑林：那要跟市场的其他人进行对比，如果市场上整体都在创最大回撤，那么可能这个市场处于历史上的低波动，这是很难去解决的。我觉得我们做交易，能做的就是比其他人更好一些，这是可以通过自己的努力、通过策略的评估来达到的。

主持人：近期总体来看，大部分的商品都处于宽幅震荡的状态，您认为，在这样的行情当中，哪些程序化交易策略可能会有相对比较好的表现？

郑林：这种行情之下，短线的策略相对来说会表现得比较好。我们发现最近这段时间，一到三天的这种持仓周期的策略回撤得比较厉害，但是一些日内策略，好多都在创新高，我觉得这是一个很好的补充，所以可以长、中、短周期结合起来，这样会更稳定一些。

主持人：现在有不少品种手续费提高了，部分品种还加收平今手续费，在这种情况下，如果要去做短线策略的话，应该如何去减小这方面的影响？

郑林：手续费的影响，包括滑点的影响，要看策略类型，如果是下一根K线开盘成交，不是突破了就进场的，那么滑点相对来说会小一些。然后你也要看它的单笔盈利是不是能够覆盖成本，另外，短线策略也并不意味着交易频率会特别高，可能一年也就交易一两百笔，但是它的交易区间可能是日内的交易区间，然后可能有些交易日是不交易的，所以总体算下来成本也还好。

主持人：从去年“双十一”到现在，有一年多的时间了，总体来看是一个宽幅震荡的行情，根据您多年的交易经验，您认为明年商品是否有可能会结束这种宽幅震荡的行情，走出较大的单边趋势行情？

郑林：CTA好做或者难做，都有一定的周期，据我回忆，2010、2011、2012年，是相对好做的，这3年当中2010年最好做，当时我们做股指期货，股指期货刚上市的时候就是一个单边下跌的行情，当时的行情其实是非常好做的。然后2011年、2012年相对来说比较平稳，2013年到2014年上半年，其实是CTA量化投资最难熬的一年半时间，但从2014年下半年开始，又变得好做起来。我想，做程序化跟宏观也有一定的关系，可能一段时间好做了以后，大量的人涌入，又变得难做；难做了以后，又有一些人离场，这个市场又变得好做，所以这个都有周期的。今年难做其实是个洗牌，说不定经过一段时间的洗牌以后，明年就变得好做了。

主持人：您预期明年会比较好做一点？

郑林：我预期明年至少会比今年好做。