上周黑色系集体下跌，螺纹钢1805合约创出2013年以来的高点4104元/吨之后快速下跌，上周四下跌至3759元/吨后又大幅反弹。钢材快速调整的原因，一是市场有交易所加强期货市场入场资金监管的传闻，二是连日暴涨的钢材市场已经进入供需关系转换的拐点，钢材价格下跌的概率越来越大。

钢材库存开始增加

短期供给和需求的错配是本轮螺纹钢暴涨的主要因素。11月原本是钢材销售淡季，但是今年11月很多钢厂在长期满负荷生产背景下，不得不在11月进行检修，下游工地因今年天气较去年同期温暖而继续施工，新疆等地甚至至今未出现大范围雨雪天气。另外，华东等地经过8月份安全大检查后为赶工期在年底前加紧工程建设。

12月初这些促成钢价暴涨的因素在慢慢发生变化。钢材库存在经过长期连续下跌后出现累积迹象。根据中钢协统计数据，重点钢厂库存连续下降，从10月10日的1342万吨降至11月10日的1197万吨。但11月中旬末重点钢厂库存量为1226.95万吨，旬环比增加29.72万吨，上升2.48%。上周钢材社会库存虽然仍然在下降，但是降幅收窄。根据西本新干线的调查数据，12月8日当周国内主要城市的螺纹钢社会库存量为308.3万吨，周环比下降10.6万吨，降幅3.32%，而前四周降幅在5.6%—9.42%，螺纹钢社会库存降幅已经缩减。尽管自11月中旬开始“2+26”城市开始限产，但是11月中旬全国粗钢日均产量预估为225.83万吨，旬环比减少3.16万吨，下降1.38%，但仍然处于高位。

下游消费逐渐转差

西本新干线调查的12月8日当周的上海线螺采购量为33158吨，相比前一周减少了4166吨，需求出现了大幅下滑。钢材市场近期成交清淡，高价钢材走货差，钢贸商出于资金占用和后市跌价风险的考虑面对高价钢材也不敢囤货。冬至临近，北方工地工程将停滞，大范围雨雪天气的出现将阻碍国内钢材消费。

另外，每年年末资金面都会趋紧，上海银行间同业拆放利率（Shibor）在12月8日当周也开始爬升，趋紧的资金面也会打压大宗商品价格。

总结及操作建议

我们认为，黑色系期货近期暴涨是短期的供需错配所致，目前情况已经发生变化。在“2+26”城市限产的条件下全国钢材产量并没有大幅下降，钢厂库存开始累积，社会库存降幅收窄，伴随冬至的临近，钢材消费日渐萎缩。但是支撑钢价的因素也不少，钢材社会库存低，钢厂挺价底气足、期现价差较大、最近江苏等地国家公祭日期间限产造成螺纹钢期货大幅下跌后开始反弹，螺纹钢的下跌之路将是曲折反复的，建议投资者采取波段操作、逢高沽空的交易手法。